开创护盘新玩法 警惕弘信电子对赌协议

　　弘信电子开创了护盘的新玩法，公司董事长李强和银河证券签订场外期权协议，表面上看是与银河证券进行对赌交易，但如果仔细研究其中的关键，可能会得出对赌有诈的疑虑。

　　弘信电子公告称，李强于6月29日认购了银河金汇证券资产管理有限公司发行的银河汇达智赢7号定向资产管理计划(以下简称“定向计划”)，并通过定向计划与银河证券完成两笔场外期权交易。

　　定向计划向银河证券购买了欧式看涨期权。该看涨期权的标的证券为弘信电子股票。合约到期日为2018年1月5日，合约名义本金为2200万元。行权价为28.485元，期初价格为42.725元。到期结算价格为合约终止日当天均价×0.997。在上述看涨期权项下，定向计划向银河证券支付了期权费809.16万元。同时定向计划向银河证券授予欧式看跌期权。该期权标的同样为弘信电子股票，合约到期日为2018年1月5日，合约名义本金为2200万元。该期权行权价为27.203元，期初价格为42.725元。银河证券向定向计划支付了期权费22.44万元。

　　其中有几个疑点，一是李强合计支付了近800万元期权费，仅仅为了获得2200万元股票的名义本金，如果李强先去增持2200万元的公司股票，然后再用股票金融融资，实际需要支付的资金也不会比800万元高多少。

　　第二个疑点是李强于6月29日签约，当日弘信电子收盘价44.11元，前一个交易日收盘价42.07元，但是行权价却设置为28.485元，这显然是一个深度实值期权，如果弘信电子不出现极大意外的话，其看涨期权是不太可能成为废纸的，即这个对赌有很大的可能是要看其看涨期权收益能不能达到权利金的价格，银河证券为什么要签订这么一个产品，颇耐人寻味。

　　如果非要找一个说得过去的理由，那很可能就是银河证券一边签订了这一对赌合约，一边真的去市场上购买了2200万元的弘信电子股票，那么等到2018年1月5日交割时，银河证券可以直接卖出股票，并将期权行权利润转交给李强即可，即银河证券已经将股价上涨的风险转嫁给了二级市场。银河证券可以稳稳地获得期初价格与行权价格之间的差价，而银河证券付出的则为购买股票的2200万元和800万元期权费之间的资金成本。

　　可以这样理解，李强承担半年期间股价下跌的风险，银河证券出面掏钱买股票护盘，李强自己并不买入股票，也就不存在未来的减持问题，期权交割并不是传统的实物交割，而是现金交割，这就具备了金融衍生品的属性，至于28元附近的行权价，则是防止弘信电子股价下跌过多给银河证券带来投资损失，这个对赌协议很可能是银河证券帮助弘信电子护盘的操作。