持仓分析 成功之利器

　　在交易中，价格、成交量、持仓量是投资人比较关心的三个要素。在基本面比较确定的情况下，对价格短期走势的判断，除技术分析外，持仓量以及持仓结构的变化更能简洁明了地反映市场参与各方的基本观点。持仓量的变化与期价的变化常常具有一定的规律性，它能为投资人提供较为准确的出、入市时机。在一定的市场阶段，价格与持仓量的关系能比较稳定地维持一段时间。据此操作，交易成功的概率较高，同时，持仓量的变化在交易中一目了然，也符合期货交易“力求简明”的原则。

　　传统的供求法则认为，市场价格受供求关系影响，价格围绕价值上下波动。当供过于求时价格下跌，供不应求时价格上涨。目前尽管信息技术与网络的发展

　　已经把全球经济连成一体，加快了信息流通的速度，但要及时、准确、全面地获得信息仍需要复杂的信息收集处理过程，并且一般投资者在此过程中还存在着一些对信息理解和利用上的偏差，因此对一般投资人而言，做好这项工作十分复杂且具有很大的难度。

　　在国内的股票投资中，每季度公布的投资基金、社保基金、保险基金和QFII的持股状况以及上市公司股东总人数的变化常成为一般投资人分析参与市场的重要依据，理由是，他们的研发能力比自己强，基本面的分析更到位。事实证明，只要掌握一定的节奏，能跟上机构投资者的步伐，则投资成功的概率是很大的。国内期货市场也一样，目前市场参与者习惯对CBOT基金持仓、CFTC铜持仓加以分析，作为对后市走向的判断依据之一，从长期来看，效果还是明显的。这是基于市场本身的规律性产生的分析方法，也即通过分析市场买方与卖方力量的对比变化来预测市场运行方向，而买卖力量就是通过持仓状况来分析的。持仓分析对实际交易具有重要的指导价值。

　　在期货市场存在两种力量：买方与卖方。买方看多，认为将来市场价格会上涨；卖方看空，认为将来市场价格会下跌。对此，一般的理解是，买方与卖方谁的力量大，谁的资金实力强，市场就会向谁的方向发展。由于决定价格方向的根本因素是供求关系的变化，因此，在市场化程度较高的期货品种上，任何一种资金力量都不足以长期控制市场方向。真正决定买方与卖方力量的是对市场供求变化趋势的把握程度。

　　一般而言，主力机构的持仓方向往往预示着价格的发展方向，这在国内市场尤其明显。由于基本面不会一日一变，在基本面基本确定的情况下，可以说，主力机构特别是大套保商比一般投资者对基本面的分析更具优势，他们对基本面的理解更透彻、更全面，因而他们的动向对交易的指导意义更强。以下几个例子能较好地说明持仓变化对价格的预测意义。

　　铜是近几年最牛气的期货品种，撇开基本面因素，仅从交易所公布的持仓来分析，明显的特征有两个，一是多头的集中度明显高于空头，一是有几个席位的交易成功率非常高。经长期观察，盘中交易的另外一个特点是，价格经过一定幅度的回调后如果总持仓增加，则后市上涨的次数明显多于下跌次数；如果经过一定的上涨后总持仓下降，则后市表现为下跌的次数较多。笔者总结铜牛市的持仓规律是：下跌增仓，涨的概率大；上涨减仓，跌的概率大。所以，跟着高胜算的机构做不会使自己处于被动地位，这一点在铜市场很明显。

　　近一年来，由于大豆基本面不支持价格大幅上升，CBOT大豆在550—630美分之间来回振荡，相对应地，国内的大豆价格走势也以不断振荡寻求支撑为主。而在玉米市场，随着能源价格的不断攀升，玉米的能源概念得到市场的充分炒作，大连玉米期价不断振荡攀升，成交活跃，持仓大幅增加，增量资金介入明显。在此背景下，许多投资者在国际著名投资大师的看涨影响下买入，但盈利状况并不理想，其中主要问题并不是基本面改变了，而是投资者对市场的价差结构和市场参与者结构缺乏深入理解。

　　大连市场的豆粕和玉米期货，市场化程度较高而且参与者众多，笔者对一年多来的持仓进行分析后发现，有一个现象很明显：套保力量远大于投机力量。投资者对价格的预测可以通过长期跟踪持仓排行榜来验证，特别是关注有现货背景的主力机构的持仓变化。从大商所公布的持仓排行榜看，在单日持仓发生巨大变化的几天里，套保力量远大于投机力量，这一点非常明显。