如何根据分析宏观经济形势选股？(2)

　　宏观经济分析要注意的要素

　　1．利率

　　实际生活中的利率有很多种,而与企业经营和人们生活联系最密切的就是存款利率和贷款利率。

　　通常认为利率的提高对股市起到负面作用。首先,存款利率的上升使得存款收益提高,风险承受能力较弱的投资者倾向于从股市撤出资金进行储蓄；贷款利率的上升提高了公司的筹资成本,增加了公司偿债的难度,盈利就会相应减少；另外,房贷利率的上升将使得一部分投资者从股市上把资金撤出来用于偿还房贷。以上的种种原因都造成股市资金的分流以及股市资金的供给下降。但是,上面这种传统的利率与股价的关系也要结合经济周期进行分析。在经济处于繁荣增长的阶段,社会需求旺盛,企业利润增长很快,甚至完全抵消利率上升所造成的融资成本增加；在繁荣期,投资者对股市也十分看好,存款利率的小幅增加不足以使投资者转向。

　　2．汇率（人民币汇率）

　　汇率对原材料或产品涉及贸易的上市公司影响很大,同时汇率也会引导国际资金的流向。很多研究人员认为,目前我国股市价格波动的影响因素之一便是人民币的不断升值。人民币升值从直观上理解就是1美元只能换到更少的人民币。

　　汇率通过贸易渠道影响上市公司股价有如下几种情形：

　　(1)若公司的产品主要销往海外市场,而原材料不依赖于进口,则当本国货币升值时,本国产品相对于外国产品价格上升,不利于本国产品的销售,而原材料成本不变,企业盈利下降,股价下跌；反之,当本国货币贬值时,股价将呈上升趋势。

　　(2)若公司的产品主要销往国内市场,而原材料依赖于进口,当本国货币升值时,国内产品销售价格不受影响,而原材料成本下降,盈利上升,股价上升；反之,当本国货币贬值时,股价将下跌。

　　(3)若公司产品主要销往国内市场,原材料也不依赖于进口,那么汇率对销售收入和原材料成本的影响都比较小。

　　(4)若公司产品主要销往海外市场,原材料也依赖于进口,这实际上就是国际贸易中“两头在外”的情形,本国货币升值会降低产品销售收入,但另一方面原材料成本也会下降,汇率对利润的影响倾向于两种力量的互相抵消,最终汇率的影响是比较小的。

　　3．货币供应量、信贷资金的控制——法定准备金率

　　货币供应量指标主要有四种,即M0、M1、M2和M3。M0仅仅包括流通中的现金,M1包括现金和活期存款,M2包括现金、活期存款、储蓄存款及单位其他存款之和。M3是一个衡量货币供应的主要指标,它包括钞票、硬币、活期存款和4年期的定期存款,即M3=M2+其他金融机构的定期存款和储蓄存款。央行对M1和M2高度关注,监测经济运行。央行对货币供应量的控制是间接的,主要通过公开市场操作、再贴现率、法定准备金率这三大政策工具来操作。

　　法定准备金率是央行近期使用比较频繁的货币政策工具。法定准备金就是央行要求商业银行存放在央行账户的资金,它占存款的比率就是法定准备金率。该比率的提高将使得商业银行可以放贷的资金减少,从而间接地控制了流向股市的资金总量。需要说明的是,政策上不允许信贷资金直接流人股市,但是应考虑这样一种情形：在信贷资金充足的情况下,打算购买住房的人可以在很大程度上依赖于房贷,从而将闲余资金投入股市,而一旦信贷资金收紧,房贷难以获得或贷款规模较小,这种情况下投资者就没有富余资金投入股市,减少了股市上的资金总量。政府每次清查违规资金入市的消息通常会导致股市的小幅下挫。

　　4．通货膨胀率、加息

　　通货膨胀率衡量的是一国物价上涨的程度,通货膨胀率越高表明物价上涨得越厉害。通货膨胀率对股价的影响要视情况而定。

　　(1)温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内增长,而经济处于景气（扩张）阶段,产量和就业都持续增长,那么股价也将持续上升。

　　(2)严重的通货膨胀是很危险的,经济将被严重扭曲,货币每年以50%的速度以至更快的速度贬值,这时人们将会囤积商品,购买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价：其一,资金流出金融市场,引起股价下跌；其二,经济扭曲和失去效率,企业一方面筹集不到必需的生产资金,同时,原材料、劳务价格等成本飞涨,使企业经营严重受挫,盈利水平下降,甚至倒闭。

　　(3)通货膨胀时期,并不是所有价格和工资都按同一比率变动,也就是相对价格发生变化。这种相对价格变化引发财富和收入的再分配,产量和就业的扭曲,因而某些公司可能从中获利,而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票上涨,受损失公司的股票下跌。

　　另外,较高通货膨胀率通常会引发央行实施紧缩的货币政策从而对股市产生不利影响。

　　5．国内经济政策

　　在我国,政府调控股市的政策通常会对股价产生较大的影响。例如,政府针对房地产和债券市场的政策会影响到股市的表现。比如,政府认为房地产过热而采取打压措施,原先投资于房地产的资金就有可能转而投向股市,从而推动股价的上升。重要领导人针对股市的讲话也会反映出政府对股票市场状况的评价和看法,可以用来预测政府将要对股市采取的政策。

　　国家的产业政策也会影响具体行业上市公司的股价。国家重点扶持和发展的行业．其股价会被推高,而国家限制发展的行业,其股价会受到不利影响。

　　6．国外重大政治经济事件

　　国外的重大政治经济事件必然会对当地股市产生影响,接着,通过国际范围内的股市联动性,而对其他国家的股市产生影响。例如,2007年2月27日,沪综指狂跌268.81点,跌幅达到8.84%,创下了1996年12月以来单日的最大跌幅。深成指下跌797点,跌幅达到9.29%,接近跌停。从中国A股市场开始,世界主要股市上的指数也出现不同程度的下跌,有研究者认为这是中国股市影响世界股市的开始。