医保目录调整在即 结构性机会频现

　　在行业政策频出且行业增长逻辑发生变化的背景下，医药板块今年整体表现平淡，不过,从相关机构对其未来预期判断看，在刚性需求增长和医药在经济中占比不断提升的因素催化下，医药行业未来的结构性机会仍在。随着新版医保目录的即将出台，医药股或将启动上涨契机。

　　医药行业出现结构性分化

　　在今年持续熊市大背景下，虽然有诸多涉及医药领域的利好政策出台,但医药指数走势仍基本与大盘保持同步,整体市场表现平平。对于医药股整体不景气的表现，一位资深研究人士对红周刊记者表示：“虽然医药行业利好政策频出,但在医保控费、招标降价等大背景下，行业快速增长的趋势还是明显下行的。”他表示，前几年因为医保基金支出，支付方资金充沛，使得医药行业支付能力很强，增长速度很快,但随着医药行业从“纯药”驱动的野蛮扩张时代正向“结构优化时代”（药与非药之间结构优化、行业内结构优化）转变，行业增速已由2011年20%左右下降到目前的10%左右,“总体看，整体性机会仍难以再现，但不乏有结构性机会”。

　　记者通过采访了解到，经过过去十年粗放式发展，虽然我国医药产业依赖于中药注射剂、辅助用药等利益相关品种快速增长的模式已难以为继，但需求仍具刚性，空间巨大，如养老产业及慢性病治疗领域。相关资料显示，仅我国60岁以上老年人口比例从1950年的7.5%上升至2015年的14.9%，包括恶性肿瘤、脑血管病、心脏病、高血压和糖尿病等大适应症领域，65岁以上老人的发病率占所有年龄层的49%。世界银行预测，到2030年，中国老龄化进程将推动慢性病的疾病负担增加40%。另据IMS统计，在全球医药市场增速逐渐放缓的同时，中国医药行业仍然具有强劲的增长力，行业市场规模已由2007年的全球第五跃升到2013年仅次于美国的全球第二。预计2018年中国医药市场规模接近1850亿美元。

　　在医药产业结构性机会上，东兴证券认为，在未来5~10年，投资者应从医药行业分化大趋势中去寻求投资机会，其中有五大投资主线值得关注：第一，医改新政推进催生的投资机会，包括一致性评价（CRO如泰格医药等、药辅如尔康制药等、制剂出口如华海药业等）、三明模式带来的处方外流（分销+零售如国药一致、连锁药店如一心堂等）、分级诊疗（第三方诊断如迪安诊断、第三方影像如华润万东、康复养老、基层刚需用药如通化东宝等）；第二，泛创新，包括创新药如恒瑞医药、创新技术（精准医疗如佐力药业、丽珠集团等）、服务创新（CRO、CMO）；第三，泛服务，包括医疗服务（专科连锁如爱尔眼科、区域医疗集团如信邦制药、服务医疗如医院建设的尚荣医疗）、商业服务（包括GPO如海王生物和嘉事堂等、PBM）；第四，国际化，包括制剂出口如华海药业和恒瑞医药、研发国际化如恒瑞医药；第五，高景气度领域，包括血液制品如华兰生物等、儿童医疗、IVD、中药饮片如康美药业等。

　　医保变局拉开帷幕

　　9月30日，人社部发布了《2016年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，披露了新版医保目录调整工作的目标任务、基本原则、调整内容、组织机构、工作程序、评审方式等，确立了基本的工作方向。

　　就我国的基本医疗保险药品目录而言，自2009年以后已经6年未获更新，近年来陆续上市的大批高成本效益的创新药物被无情地挡在医保支付的门外，医保资金的使用效率逐年降低；十年铸剑的制药企业也因受到支付限制，难以从新上市药品中获取应有的市场回报。总的来看，2009版医保目录已经无法适应当今的市场需求，医药界关于目录调整的呼声越来越高。如今，《征求意见稿》的发布，意味着新版医保目录的出台正式进入倒计时。

　　一位不具名的业内人士接受记者采访时指出，本次调整的主旋律是品种扩容，调入为主，调出为辅，整体增加；被明确定义为辅助用药的品种及OTC调入概率较低；中西药兼顾，预计不会对西药有明显的倾向性。从增补方向来看：1，乙类增补省份较多的品种；2，近年上市的高临床价值的创新药物；3，临床认可度较高的、成分和机制明确的中成药品种；4，儿童用药、急抢救用药及职业病特殊用药；5，向大病医保目录方向扩容（国家药品价格谈判有望成为医保目录动态调整的守门人。本次调整虽然未必会将高价药直接纳入医保，但相应的价格谈判有望陆续启动。已成功通过谈判降价的吉非替尼、埃克替尼、替诺福韦将成为本次目录调整中品种调入的重点考虑对象）。“本次医保目录调整有望成为医药行业四季度乃至明年的投资主线之一，建议重点关注受益于医保目录调整的创新药品种、地方增补品种以及儿童药品种”。

　　对于医保目录调整带来的投资机会，安信证券认为，2016版国家基本医疗保险目录大概率于年内落地。新品种的调入对不同体量、不同风格的公司影响不一，有些直接可以促使大品种放量，创造短期弹性；有些会促进产品销售，但对公司市值短期影响有限，需要关注长期变化。短期重点推荐翰宇药业、康缘药业、双鹭药业。长期重点关注核心品种纳入新版医保目录概率较大、业绩有望逐步释放的企业，包括恩华药业、广生堂、天士力、信立泰、恒瑞药业、丽珠集团、西藏药业、神奇制药、康弘药业、白云山、灵康药业、科伦药业、上海医药等。小市值公司如千金药业、汉森制药等部分单品也可以适当关注。

　　在相关公司中，翰宇药业为国内多肽行业龙头，其特利加压素2015年收入1.33亿元，近四年复合增长率高达57.3%，正处于快速放量期，今年学术推广力度进一步加大，预计全年收入超过1.8亿元。若顺利纳入医保，2017年有望达到3亿元销售规模，创造较大的业绩弹性。康缘药业重点品种银杏二萜内酯注射液有望进入新版医保目录，形成新的增长点。预计公司2016年上半年收入增速达到70%，未来有望借助进入新版目录的机遇快速放量。双鹭药业的来那度胺目前已经进入CDE优先审评通道，三合一审评已经基本完成，预计短期内有望上市，为公司提供中长期的成长性。从预期来看，该品种有望直接进入国家医保目录，并通过价格谈判进入各省市场。此外，公司正在申报生产的奥硝唑注射液，是临床必需、急需用药，参照罗氏原研配方开发，相比当前我国市场上同类品种具有明显技术优势，预计获批后可获取较大市场份额。

　　三季度业绩延续稳健增长

　　随着三季报的次第公布，医药股中的绩优成长公司越来越受到投资人关注。在220家医药股中，有109家公司公布了业绩预告,业绩预盈的有84家，业绩预减的有82家，6家公司预亏（诚志股份、双成药业、九安医疗、沃森生物、天目药业、海虹控股），浙江医药的业绩不确定。其中，业绩预告翻倍增长的公司有22家。就目前预告业绩预增幅度最大的前3家公司而言，宜华健康预告净利润约90000万元~100000万元,增长41566.67%~46196.30%；广誉远预计公司2016年三季度实现归属于上市公司股东的净利润为4200万元左右，与上年同期(115.52万元)相比，将增加3536%左右。广济药业扭亏为盈，实现盈利10000万元至14000万元，预告净利润最大增幅在800%左右。

　　从整体看，虽然大部分医药股基本上在三季度都延续了稳健增长趋势，但就细分子行业内部而言，业绩分化迹象依然明显。如同属化学制剂行业的广誉远、福安药业、必康股份、亚太药业等业绩属于大幅增长，而处于转型困境的双成药业和华仁药业、力生药业等则处于大幅下滑。隶属中药行业的紫鑫药业、精华制药、泰合健康、振东制药等公司业绩大幅增长，而同样隶属于中药行业的亚宝药业、益盛药业、沃华医药、香雪制药等公司的业绩却出现大幅下滑。

　　“可关注三季报超预期品种及高性价比领域。”就业绩角度把握医药股机会，兴业证券认为，投资者可重点关注三季报超预期、2017年估值合理业绩增长稳定、前期涨幅不大的品种，其中包括刚需和特殊药品龙头，如济川药业、华兰生物、恒瑞医药、片仔癀；产品梯队和终端数据良好的制剂龙头，如长春高新、丽珠集团、京新药业、华东医药；此外部分公司有望保持平稳增长或加速成长，2017年估值较低的品种也值得投资者密切关注，如华润双鹤（稳定增长的化药企业，2017年估