银行股崛起大约在春季？

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2011-02-28  文章来源：未知  责任编辑：rayku

中国人民银行决定，从2011 年2 月24 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。调整后大型金融机构的法定存款准备金率为19.5%，而中小金融机构为16%，法定存款准备金率再创汇改以来历史新高。尽管信贷市场将继续释放紧缩预期信号，但银行股板块将受到什么样的影响，华创证券分析师高利和万联证券分析师李双武的观点就很有代表性。

　　受益还是受损？

　　高利：静态来看，商业银行存款准备金率上调的结果，使银行将相应部分拆借资金或债券资金转换为准备金资产。由于准备金利率一般低于拆借利率和债券收益率，商业银行会因此遭受损失。不过，信贷资产收益率较高，同时商业银行手中总是持有大量债券资产，不会出现因为提高存款准备金率而减持信贷资产的现象，因此总体上提高存款准备金率对商业银行业绩影响较小。目前情况下，上调存款准备金率0.5个百分点冻结资金约3550亿元，对银行2011年度业绩影响幅度在0.1%以下。

　　动态分析，效果则完全不同。存款准备金率上调后银行间市场流动性收紧，首先拆借市场利率会抬升，进而整个金融市场利率水平上升。金融市场的利率水平随后向实体经济传导，带动社会上贷款利率水平上升。在存贷款利率同步加息的情况下，商业银行净息差扩大。

　　从上市公司业绩角度讲，这一轮存款准备金率上调的最大受益者为银行。如果3月份保持目前的紧缩态势，我们预计一季度商业银行的净息差同比上升15%左右。在其他经营情况不发生较大变化的条件下，上市银行一季度业绩同比涨幅在30%~35%，大大超出此前市场预期的25%水平。

　　李双武：目前大银行的法定存款准备金率达到了19.5%，中小银行最低的也达到17.5%，个别银行因为有差别准备金要求，最高的银行的法定存款准备金率已达到20%，这是汇改以来的历史新高。我们认为，这对银行股呈负面影响。法定存款准备金率的利率远远低于贷款利率，甚至低于商业银行吸收存款的资金成本。因此，上市银行的预期息差受损，预期的盈利下降。

　　我们判断，2011年货币政策趋紧几乎没有悬念。我们的模型预计，2011年广义货币同比增长12.7%，接近于历史底部区域。我们的模型预计广义货币供应量M2同比增速将一直下跌到2011年6月见底。狭义货币供应量M1同比增速将在2011年6月见到阶段性低点，此后反弹再创新的低点。因此，我们对市场流动性的判断为：上半年流动性紧张，特别是一季度流动性尤为短缺，银行股下跌的概率比较大。二季度流动性紧张相对降低，银行股上涨的流动性相对宽松，上涨的概率较大。

　　说不清的资产质量

　　高利：春节过后，2月份的各种通胀叠加因素在以后会减弱，但央行在这么短的时间内再次上调存款准备金率，反映出央行比较担忧通胀形势。从理论上说，19%的存款准备金率水平已经能够将货币乘数压低到3.7倍的水平，这样可以实现全年M2供应量增长16%的目标。考虑到外围发展中国家通胀水平都是居高不下，发达国家通胀逐渐升温，大宗商品价格和粮食价格走势还存在不确定性，相对较紧的货币环境为中国平稳度过通胀高发期创造有利条件。

　　中国的商业银行资产质量总体上与宏观经济状况联系程度高，而与贷款利率水平关联度不大。另一方面，目前的贷款利率水平与历史水平相比并不高，在企业盈利状况不错的情况下，不会对企业形成过大的财务压力，贷款风险可控。同时，中国企业对利率不敏感，当前的利率水平尚不足以对实体经济造成实质性影响，宏观经济保持平稳也是我们认为银行资产质量能够得到保障的重要依据。

　　李双武：银行业资产质量的担忧一直是困扰股价上涨的关键变量。众所周知，影响银行股价的不是过往变量，而是未来变量。实际上，资产质量的问题也一直是2010年制约股价上涨的主要问题。 TAGS:春季约在崛起股银行大