涤纶行业：行业迎来春天

WWW.CAIGUU.COM 发布时间：2010-10-29  文章来源：未知  责任编辑：财股

国内聚酯涤纶产业发展三段论：起步于上世纪七、八十年代，快速发展于九十年代—2005年，同时带来行业结构性失衡，2006年后行业重归低速稳定增长。

　　棉价暴涨引发涤纶替代需求。中国棉花355万吨的供需缺口+全球棉花库存持续四年下降+流动性充裕，推动高棉价时代来临。棉价暴涨引发涤纶替代需求，假设5%的替代份额，将推动短纤需求增加50万吨，增幅6.5%。

　　棉价推涨，行业盈利能力获得大幅度提升：棉涤价差拉大，推动9月以来聚酯产业链价格普涨，短纤涨幅33%，表现突出。目前产业链中以净现金流排序盈利，4D短纤2000元/吨>POY150D1400元/吨>PTA700元/吨>聚酯切片400-500元/吨。由于实际单吨净利相比净现金流成本上具有滞后，因此预计10月产品实际单吨净利水平应更高。

　　产能投放时间差带来景气区间。我们看好从上游原料到下游聚酯的整个产业链景气周期。11年中期前PTA行业新增产能仅140万吨，预计景气能持续至当时。下游聚酯行业持续近十年的低盈利压制了新增资金的投入，供需环境逐步改善。考虑到新增产能一年左右投放时间，预计6-12月内涤纶行业保持景气可能性较大，预计长短丝都会受到带动，长丝的盈利能力历来优于短纤，但本轮短纤预计会更受益。

　　投资策略：结合弹性及目前估值水平，我们依次推荐*ST光华、华西村、仪征化纤H股、霞客环保。*ST光华：产能和成本优势明显，弹性最高，预计10年业绩会再超预期达到2.2-2.3元，11年PTA权益产量会再增加一倍，短期风险主要在于重组方案不确定性，中期看依然最有潜力。华西村：公司金融股权及仓储资产折合5元，扣除这两块，化纤业务年化盈利0.55元，对应估值行业内偏低，短期目标价13.2元。S仪化：拥有102万吨的PTA资产，产业链相对完整，短期业绩年化近0.50元，更看好H股投资机会。霞客环保：估值及弹性处于行业中等水平。

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　　全球棉价已创145年最高 或再创400年新高

　　没错，全球棉花价格创下145年新高，而这仅仅是可以查到的历史数据而已。因为再往前，已经没有数据，只有书本中的传说。不过，天价的棉花也使得美国和巴西人民准备将棉花种植面积翻几番呢。

　　过去三个月，全球棉花价格已上涨近60%，最高达到130美分的价位。“行情数据终端几乎看不到比这个更高的价格了。”北京中期分析师张向军笑着说，9月份的时候，棉价超越了2008年的最高点；10月第三个星期，棉价达到1981年来的最高点；第四个星期，棉价达到1965年来的最高点；第五个星期，达到了有棉花统计数据以来的最高点。

　　“应该是145年以来的高点。”美国一家棉业销售公司驻华代表、黑人兄弟老约翰面对证券时报记者的询问笑称。美国黑人对于棉花的深刻记忆停留在美国1861年开始的内战，作为敌对方的南方联邦也是棉花的主要产地，停止向北方联邦提供棉花，同时，英国政府也拒绝提供棉花给北方联邦。

　　老约翰继续笑道，“那个时候，棉花估计是一花难求，要不然，美国的北方佬对此记忆如此深刻，把一个没有具体成交量的数据当作历史最高价。”他说，那不是供需的问题，而是战争的问题，即便后来的两次世界大战，都没有催生到如此高昂的价格，“估计只有第三次世界大战，棉价才能超越当前这个水准。”

　　“如果棉花价格再跨越一步，飙升到150美分，那就不是145年的问题了，估计要回溯到公元1580-1644年了，那要创下360-400年来的高点。”老约翰称。

　　针对老约翰的说法，证券时报记者问询了中国农科院的相关植物历史学专家。这位不愿透露姓名的专家表示，公元1580-1644年，明朝末年，地球处于小冰河期，夏天异常干旱炎热，冬天非常寒冷，动植物受灾面积巨大，几乎是人类进入文明时期以来，最寒冷的时期，且整整肆虐了20余年。由于当时极度寒冷期骤然加剧，粮食产量骤然下降，间接导致了明朝全国各地几乎连年遭灾，极度削弱了明朝的国力，导致清军入关。 TAGS:涤纶春天迎来行业