IPO融资规模显著放大 打新基金平均收益率达40.1%

　　今年以来，我国资本市场改革成果丰硕，IPO发行上市效率显著提高，科创板风生水起；注册制顺利在创业板落地，进一步激发了市场活力。中国产业经济信息网注意到，以信息披露为核心的注册制下，科创板和创业板公司发行上市效率显著提高，机构“打新”自然收益丰厚。

　　从市场表现看，存量市场创业板的注册制改革实现平稳过渡，甚至进一步激发了市场活力。截至2020年11月20日，创业板实施注册制以来新股上市首日平均涨幅高达301%，远高于同期科创板的119%，以及主板和中小板的开板涨幅120%和110%。

　　据中国产业经济信息网观察，注册制改革带来打新制度性红利，打新基金平均收益率超40%。开源证券统计显示，在打新红利和底仓的共同作用下，打新基金收益率再创2016年以来新高，年初至今平均收益率已达40.1%(次高为2019年，打新基金平均收益率为25.9%)。

　　具体来看，今年以来打新基金来自打新的平均收益率为11.3%，其中71只基金打新收益率介于8%—11%，54只基金打新收益率介于11%—14%，是打新收益率分布最为集中的区间。由于打新基金平均产品规模从2020年9月的2.01亿元扩大到11月的3.13亿元，导致打新收益率被摊薄，但其对打新基金收益率的贡献仍然重要，尤其对于1-1.2亿元规模的产品而言，打新收益贡献度超过50%，达57.2%。

　　数据显示，截至2020年11月20日，科创板和创业板(注册制)已为A/B/C类投资者创造打新收益9096万元、8752万元、7617万元。

　　业内人士称，科创板和创业板(注册制)丰厚的打新收益主要源自三方面。

　　一是IPO融资规模显著放大，注册制下创业板月均融资规模是核准制下的5倍；二是询价环节大幅向机构投资者倾斜，A/B/C类投资者中签率是核准制下A股的4倍、3倍和2倍；三是市场活力进一步激发，新股上市首日涨幅可观。对于以获取稳定打新收益为主要目标的打新基金，其年初至今平均收益率已达40.1%，再创2016年以来新高，其中来自打新的收益率为11.3%。由于创业板实施注册制以来，其打新收益不亚于科创板，因此沪深双边打新策略成为最优选择，但也对产品规模提出了更高的要求。2.5亿元—3.5亿元规模的产品平均打新收益率最高，为2.2%，相比单边打新策略下的1亿元—1.2亿元，最优产品规模显著提高。

　　华安证券研究表明，今年打新收益尤其突出，并测算了不同规模基金的网下A类打新收益。在折扣系数为10%的假设下，2亿元资金打新收益率19.3%；折扣系数为25%的假设下，2亿资金打新收益率为16.9%。从去年起，科创板的开通和创业板注册制的改革使得IPO大幅加速，2020年是近年来打新收益最高的一年，推荐持续关注打新策略带来的确定性收益。

　　开源证券对2021年全年的网下打新收益进行了测算。预计中性情形下，全年科创板和创业板A类账户打满收益(假设每只新股均顶格申购且入围率100%)分别为1270万元和1429万元，C类账户打满收益分别为645万元和662万元。即不考虑注册制在主板和中小板全面推开的情况下，仅科创板和创业板打新合计便将为3亿规模的A类和C类产品创造9.0%和4.4%的增强收益，注册制改革带来的网下打新红利仍将延续。