800亿巨头官宣：“A拆A”计划终止

　　在通过深交所上市审核即将满一年的前夕，江西铜业主动终止了控股子公司江铜铜箔的分拆上市计划。

　　江西铜业近日发布公告称，基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排公司控股子公司江铜铜箔的业务发展，经与相关各方充分沟通及审慎论证后，公司拟终止分拆江铜铜箔至深交所创业板上市，并撤回相关上市申请文件。截至发稿，江西铜业涨0.28%，市值达862.9亿。

　　2024年至今，包括江西铜业在内，半年时间已有大族激光、上汽集团、潍柴动力、歌尔股份等12家上市公司宣布终止分拆子公司上市。而据Choice数据显示，2023年全年有15家上市公司终止分拆上市。

　　过会近一年IPO终止

　　业绩下滑和独立性受关注

　　2022年2月22日，江西铜业宣布筹划江铜铜箔分拆上市事宜，引发市场广泛关注。

　　彼时，江西铜业在公告中表示，公司筹划分拆江铜铜箔上市，意图提升后者品牌知名度及社会影响力，强化其在专业领域的竞争地位和竞争优势。

　　2022年9月，深交所受理江铜铜箔上市申请，并于2023年6月15日成功过会。据招股书（上会稿），公司主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售，年产能共计3万吨，包含电子电路铜箔产能1.5万吨/年、锂电铜箔产能1.5万吨/年。

　　虽然成功过会，但公司业绩下滑和独立性等问题还是受到了监管关注。

　　公告显示，2020—2022年报告期内公司扣非归母净利润分别为1.12亿元、2.18亿元、1.38亿元，其中2022年同比下滑36.79%。对此，江铜铜箔称主要是市场行情低迷导致产品单价及加工费下跌，进而使得毛利率有较大幅度下降所致。

　　在独立性方面，深交所注意到，江铜铜箔作为上市公司江西铜业拟分拆上市的子公司，报告期内向江西铜业等关联方采购金额占采购总额的比例分别为44.27%、50.30%、50.98%。同时，公司与江西铜业共用业务系统、财务系统、办公系统等信息系统。

　　江铜铜箔回应表示，公司承诺未来逐步降低铜原料及铜原料加工费的关联交易金额占比。自2024年起，不再向江西铜业、江西电缆等关联方进行辅材、备件、设备的采购。同时，将在未来5年内完成生产经营必备信息系统建设，对与江西铜业共用的信息系统进行完全剥离。

　　江西铜业在公告中表示，终止本次分拆上市不会对公司产生实质性影响，不会对公司现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，亦不会影响公司未来战略规划的实施。

　　IPO上市门槛提升

　　净利润是否达标存不确定性

　　包括江西铜业在内，今年多家上市公司在终止分拆上市计划的公告中表示，其原因为“市场变化”。

　　歌尔股份在公告中透露，基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排歌尔微资本运作规划，终止相关的分拆计划。

　　大族激光表示，当前市场环境发生较大变化，为统筹安排大族封测业务发展和资本运作规划，公司决定终止大族封测分拆。

　　事实上，随着新能源产业的高速发展，近年来铜箔产业新增产能快速释放，行业竞争日趋激烈。江西铜业在2023年年报中披露，受市场环境因素等影响，铜杆、铜管加工费下跌，电解铜箔扩张增速远大于需求增速，行业竞争加剧，加工费大幅下滑，铜加工行业利润整体下滑，行业进一步细分呈现差异化。

　　国内头部铜箔厂商铜冠铜箔也在2023年度业绩说明会上表示，目前铜箔行业产能快速扩张，竞争激烈，铜箔加工费收入下降明显，公司2024年一季度净利润亏损2769.74万元。

　　记者注意到，江铜铜箔当时是以创业板第一套上市标准来申报IPO。在公司2020—2022年报告期内，江铜铜箔分别实现营业收入10.60亿元、17.97亿元和24.10亿元，分别实现归母净利润1.20亿元、2.22亿元和1.47亿元。

　　今年4月12日发布的“国九条”新规明确，严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。在此背景下，新规将创业板第一套上市指标由最近两年累计净利润不低于5000万元提高至1亿元，并新增了最近一年净利润不低于6000万元的要求。

　　作为已过会企业，江铜铜箔虽然不直接受新规约束，但公司的财务指标能否达到修订后的新标准还有待验证。数据显示，进入2023年，公司业绩开始出现持续下滑。

　　据公司2023年6月8日提交的招股书（上会稿），2023年一季度，公司营业收入为5.5亿元，同比下滑4.4%；实现净利润0.41亿元，同比下滑32.68%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下滑39.12%。

　　而在2023年9月公布的2023年半年报中，公司实现主营业务收入11.18亿元；扣非归母净利润0.42亿元，同比下滑59.51%。此后，公司没有再继续更新财务数据，今年3月31日，公司因IPO申请文件的财务资料已过有效期，需补充提交而中止。

　　据江西铜业2023年年报，江铜铜箔2023年实际产量为3.19万吨，与2022年的2.82万吨相比，提升13.12%。尽管产量有所提升，但铜箔产品市场价格及加工费水平仍在持续下跌。据Mysteel数据，2022年初主流6微米锂电铜箔的加工费约4.5万元/吨，而目前的价格则为约1.6万—1.8万元/吨，较之前降幅超六成。

　　业内人士表示，按照目前铜箔市场现状，江铜铜箔2024年的业绩可能依旧难扭转颓势，这或许也是江西铜业主动撤回上市申请的原因之一。

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