券商并购潮启幕：4大并购案待落地 方正+平安能冲入头部 华创证券

　　回顾2023年的证券行业发展，其中一个关键词就是“并购”。

　　“平安+方正”、“太平洋+华创”、“国联+民生”以及最新的“浙商+国都”，四起亟待落地的并购事件被市场高度关注。

　　同时监管再度发声，支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流投资银行，引发大众对于头部券商的合并猜想，中信证券与中信建投证券、中金公司与银河证券都曾被卷入合并传闻中。

　　2024年即将启幕，券商新一轮的并购亦或在2024年达到高潮。四大券业并购事件是否会真正落地？业务之间的合并互补又将为行业带来哪些变化？

　　最期待：方正+平安

　　早在2021年4月，市场开始出现“平安集团有意向收购方正证券”的传闻。当年4月30日晚，中国平安（601318.SH）发布公告披露了关于参与方正集团重整进展的信息，称授权平安人寿代表公司参与本次重整，重整完成后，中国平安将控制新方正集团。

　　作为两大集团旗下金融版图的核心主体，平安证券和方正证券（601901.SH）的未来走向成为市场关注的焦点。因“一参一控”的监管要求，中国平安若想同时控股两家券商便只有合并一条路，不然只能在重整完成后，转让方正证券的股权。

　　2021年7月5日晚，方正证券发布公告称，根据北京一中院的裁定及生效的重整计划，公司控股股东拟变更为新方正集团，平安人寿或其下属全资主体拟成为新方正集团的控股股东。

　　2021年10月21日，新方正集团设立，名为“新方正控股发展有限公司”。

　　时隔一年多，2022年12月19日，证监会核准了方正证券等公司变更主要股东、实际控制人的批复，至此，中国平安才真正成为方正证券、方正承销保荐公司、方正富邦基金的实际控制人。

　　在这份批复里，证监会提到，方正证券应督促中国平安就解决同时控制方正证券和平安证券等问题在一年内制定并上报方案，明确时间表和路线图，并在5年内完成规范整改。

　　如今一年限定期已到，两家合并的传言也愈演愈烈，但截至目前相关方对此都未对外进行正面回应。近日，中国平安回复媒体时仅称“将从股东价值最大化出发，按照有关监管部门的规定和指引，稳步推进相关问题的解决”。

　　截至目前，两家券商的是否要进行合并仍存在不确定性。但市场上的解读偏向于两家会合并，冲入头部券商的梯队。

　　从规模来看，两家券商2022年末的总资产合计为4436.15亿元，净资本合计为656.83亿元，分别能跻身行业第11位和第10位。

　　从业务发展情况来看，两家券商在经纪业务的积累都较为深厚。根据方正证券年报，截至2022年末，其共有363家证券营业部、23家区域分公司，分支机构数量行业排名第二。而平安证券则以金融科技为基础，有庞大的线上用户，其官网显示，平安证券的个人客户数超2200万居行业第一。

　　方正证券和平安证券2022年经纪业务收入分别是53.23亿元和65.45亿元，合计为118.68亿元，能位列“榜眼”，仅仅次于中信证券。

　　从2022年的营收和净利润来看，两家合计分别能达到211.86亿元，净利润合计达到66.58亿元，均能排名行业第9位。

　　在目前的四大券商并购案中，“平安+方正”合并后对业内的影响以及他们各自业务整合的想象空间都相当大，原本两家券商都属于中型券商，合并后在规模、业务方面都将成为行业不可忽视的一员。属于“强强联合”。

　　最曲折：华创+太平洋

　　纠缠四年，华创证券成为太平洋（601099.SH）第一大股东的过程当属目前四大并购案中最曲折的一例。

　　早在2019年，华创证券就明确表示有意向取得太平洋实际控制权，并拟以22亿元现金与当时太平洋的第一大股东嘉裕投资签订了协议书。但半年后，交易终止，而嘉裕投资则拒不偿还华创证券之前向其支付的15亿元保证金。于是，两家的诉讼纠纷就此开始。

　　2022年5月，华创证券通过司法拍卖以17.26亿元夺得嘉裕投资持有的太平洋10.92%的股权，此后开始走券商主要股东变更申请程序。2023年12月22日晚，证监会披露对太平洋证券变更主要股东的反馈意见。

　　二者纠缠四年之久，华创证券终于距离入主太平洋仅差临门一脚。

　　相较“平安+方正”，华创证券与太平洋都属区域中小券商，但前者从规模和经营情况来看，都远胜于后者。截至2022年末，华创证券的总资产457.40亿元，太平洋则仅为153.24亿元，两家的总资产合计610.64亿元，排名行业第43位。

　　虽然合并后的规模仍较小，但两家券商的“看点”则在协同经营方面。同属西南地域券商，合并后将加大两者在西南的竞争力。

　　华创证券也在太平洋的权益变动报告书提到，太平洋在云南省内拥有33家分支机构，证券经纪业务在云南省内占有率长年排名第一，是云南省重要的法人金融机构之一。“本次权益变动有利于提高双方在西南区域的影响力和资源整合能力，深化西南区域资本市场的互联互通，实现业务高效协同，资源与优势互补，提升市场竞争力和盈利能力。”

　　最意外：“国联+民生”与“浙商+国都”

　　与上面两个案例的有迹可循不同的则是“国联+民生”与“浙商+国都”，这两起并购事件的发生都较为突然，且都发生在2023年，属今年券业并购的两大“惊喜”。

　　首先是“国联+民生”。泛海控股（*ST泛海，000046.SZ）于2023年3月拍卖其持有的30.3%民生证券股权，引来东吴证券（601555.SH）、浙商证券（601878.SH）、国联集团三方的激烈竞争，起拍价为58.65亿元，经历了162轮出价后，最终被国联集团以91.05亿元的价格竞得。

　　12月15日，证监会核准国联集团成为民生证券主要股东，并在批复中明确提及民生证券“应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作”。

　　当时国联集团便回复时代财经，“民生证券与国联集团证券、投资等业务高度互补，通过资源整合和业务协同，推动优势互补，实现跨越发展。”

　　方正证券许旖珊在研报中表示，“国联证券是管理层Alpha显著的中型券商，此前已通过再融资、并购中融基金（现更名为”国联基金）等方式持续做强。此次整合方案获得批复，后续将稳步推进整合工作。

　　许旖珊认为二者吸收兼并后将大幅提升净资本与综合实力。“以2022年末数据测算，国联证券净资产为168亿/行业排名36，民生证券净资产为152亿，合并后净资产规模将达319亿/跻身行业第21。”

　　虽然错过了民生证券，但浙商证券并未气馁。临近年末，其为2023年的券业并购“大战”又添了浓墨重彩的一笔。

　　12月8日晚，浙商证券宣布启动收购国都证券股权。根据公告，浙商证券拟从5家公司手中受让国都证券共计19.15%的股权。同日，国都证券第四大股东同方股份也发布公告称，将转让其全资子公司持有的所有国都证券股权共5.9517%。市场猜测浙商证券极有可能拿下这笔股权，最终或将持有国都证券25%股权，成为第一大股东。

　　相比“华创+太平洋”的西南称霸梦想，偏安江浙的浙商证券看重的则是国都证券在北方的经营布局，实现经纪业务上的区域互补。

　　此外，合并后两家的资本实力也将再上一个台阶。许旖珊在针对这起并购发布的研报中称，2023年上半年末浙商证券净资产262亿元/排名上市券商26名，国都证券净资产104亿元，二者合并后将达到366亿元/排名上市券商19名。

　　2023年，证监会鼓励“头部券商通过并购等方式做大做强”，要求加快培育一流投资银行。目前四大券业并购案例均已拉开帷幕，2024年也将成为行业内“并购猜想”不断落地的一年。