“酒驾”刹车 抱团瓦解？A股投资者结构逐渐机构化

　　12月29日（周二）前期强势板块新能源汽车产业链、煤炭电力、光伏风电及白酒等热门板块集体下跌，而前期跌幅较深的通信、5G、游戏传媒板块大涨。

　　消息面上，据新华社报道，在12月28日工信部召开的2021年全国工业和信息化工作会议上，工信部部长肖亚庆表示，2021年将有序推进5G网络建设及应用，加快主要城市5G覆盖，推进共建共享，新建5G基站60万个以上。

　　//  瓦解还是假摔？  //

　　上周末，中信证券就发布研报称，警惕机构抱团瓦解。称跨年后资金博弈行为趋于缓和，局部投机性抱团大概率瓦解。

　　中信证券分析指出，年末“规模战”和“收益战”压力下，机构继续抱团消费和新能源板块。机构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。

　　中信证券预计到明年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。

　　今年三季度末，基金前十大重仓股持股比例为28.9%，较二季度末的持股集中度再度上升。安信证券最新测算显示，当前基金抱团可能出现了一定程度的瓦解。

　　据测算，截至12月27日，以全市场基金持仓金额排序选择前1000只股票，前100名重仓股中，相比上个季度有14只股票得到基金增持，86只减持；而在后100名重仓股中，则有35只得到增持，只有头部的指数权重股得到进一步集中，但整体上基金抱团略有松动。

　　安信证券分析师吕思江认为，或有两大因素导致基金抱团松动情况的出现：一方面部分弱周期板块遭遇止盈；另一方面周期股板块确定性较强且估值性价比较高，部分机构资金开始布局明年行情。

　　沪上一位基金经理表示，部分股票短期涨幅较高，已适当减持一部分，但是某些龙头公司业绩增长确定性较强，自己会选择作为底仓，容忍其短期高估值，不会轻易卖出。“某一线白酒龙头是不少基金的重仓股，大家倾向把它作为组合的压舱石，尤其是男性基金经理，本身也会喝酒，对高端白酒的业绩增长有较强信心。”

　　目前市场机构头部化、头部机构持股集中化，这一现象是否会在未来出引发踩踏的风险？

　　对此一家基金公司投资总监表示，从历史上看，只要基本面不出问题，踩踏的风险就不大。本轮结构性牛市中市场的选股其实非常理性，都是以短期业绩与长期竞争力结合选择公司，未来即使出现业绩的短期波动，长期也能回来，所以长期看风险并不是太大。

　　对于市场抱团是否真正瓦解，后续还需进一步观察。

　　招商证券此前研报指出，每次抱团真正瓦解前，会有1-2次假摔，但之后评估了业绩趋势后又会重新抱团，并比上一次更加坚定，因此，抱团板块的超额收益每一次假摔后都是加速上行的；能使抱团瓦解的根本原因是有业绩更好的板块出现。

　　//  A股机构化  //

　　新能源汽车、白酒等抱团可能出现瓦解，并不表示机构就不抱团了，可能只是换了新的抱团标的。

　　今年以来各大指数涨幅不错，创业板年初至今累计涨超50%，深成指涨超30%，上证涨10%。Wind数据统计，截止12月28日，剔除今年上市的新股，剩下的3700多只个股中，有1700多只下跌，仅58只个股涨幅超200%。A股机构化趋势越来越明显。

　　今年无疑是公募基金的大年，行情火热的同时偏股型基金的份额较年初已经扩张了近50%。Wind数据显示，今年以来，公募基金发行规模超过3万亿份，是历年以来发行规模最高的一年。中金公司最新发布的《中国股市生态的四大变化》研报显示，A股投资者结构逐渐机构化，机构持有流通市值比例已升至48%。

　　中金公司统计数据显示，个人投资者持有总市值比例已从2014年的28%下降到2020年的22%，个人投资者持有流通市值比例已从2014年的72%下降到2020年的52%。机构投资者持有总市值比例已从2014年的11%上升到2020年的21%，而机构投资者持有流通市值比例已从2014年的38%上升到2020年的48%。

　　在上述投资者结构“机构化”的趋势下，另外一个非常显著的特征是，业绩突出的头部机构获取的主动管理资产份额有提升的趋势，即主动管理类资产的“头部化”特征。

　　2020年还剩最后两个交易日，前十大公募基金管理公司的资产管理规模比2019年年底增加21%，快于全行业的增速。

　　同时，主动管理的权益类产品的规模，也呈现了份额上升的趋势，头部前20%的主动偏股型基金管理规模已经占据全部主动偏股型基金的73%。

　　中银证券首席经济学家徐高12月27日在“新华社快看周末直播间”表示，现在A股市场本身在发生变化，机构化倾向越来越明显，标的的二八分化也会越来越强，所以最后可能有些股票逐步就没什么交易了，股价长期很低，那么试图通过炒作来获利就会越来越难。所以，要去选择好公司，陪伴好公司共同成长，反过来就能够分享好公司成长带来的红利。

　　（综合自上证报、第一财经、中金研报等）