积极因素累积 水皮:雏凤清于老凤声 杂弹易会满新政(2)

　　兴业证券：A股有望迎来长牛行情 

　　今年来，上证指数围绕3000点反复拉锯，但外资却表现出强烈的“买买买”意愿，今年来北向资金净流入规模已突破2000亿元大关。上·证·报·近日专访了兴业证券首席经济学家王涵和首席策略分析师王德伦。王涵认为，全球最好的资产在中国A股，外资大规模流入的进程才刚刚开始；王德伦认为，A股有望迎来长牛行情。

　　外资青睐A股的秘密何在？
　　截至2019年10月25日，今年来借道沪深股通的北向资金已超过2000亿元。A股市场何以获得外资青睐？王涵表示，在全球货币政策都在走宽松道路的背景下，金融机构的负债方式有很强的刚性收益率要求，按照寻求正收益、经济基本面稳定、政治局势稳定、汇率稳定且体量足够大的思路出发，中国A股市场是最符合上述筛选条件的投资方向。

　　王涵指出，近年来，中国在全球经济体量中的占比不断上升，但是全球一些规模很大的主权基金对中国股票的配置比例并不高。“外资严重低配中国，同时又担心错过中国这轮转型成功后所带来的红利，再叠加境外流动性充裕，就带来了我们看到的外资大规模流入现象。我觉得这个进程可能才刚刚开始。”

　　A股未来或将“牛长熊短”
　　在全球流动性宽松呈现确定性方向的情况下，王德伦长期看好中国资本市场，股票、利率债、衍生品市场都可能进入繁荣期，其中A股最为看好。王德伦说：“A股未来走势可能是一个‘牛长熊短’的过程，坡度会放缓、年度收益率可能不高，但拉长时间周期来看，走势可能会非常好。”

　　对于眼下沪指能否顺利突破3000点的问题，王德伦认为，今年不过明年肯定能过，长期趋势一旦确立，指数一定会向上走。突破力量由三方面构成：第一，金融业大开放所释放的制度红利；第二，金融供给侧改革下的市场出清；第三，市场的投资逻辑已经逐步由短线博弈转向长线配置，优质资产将被重新定价，从而进入核心资产的独立牛市。

　　A股的核心资产在哪里？
　　“股市是经济的晴雨表，想发掘合适的股票，最重要的是找到未来经济发展的大方向。”兴业证券首席经济学家王涵一句话点明了如何选择A股投资标的。

　　王涵分析道，过去，与投资链条相关的企业在A股市场表现较好。从现在经济发展的情况着眼未来，中国正在由投资驱动转向消费驱动，转换原因在于人口结构变化带来的需求变化。另外，高知识人群逐渐进入劳动力市场，他们从事的行业也发生了较大变化，主要涉及IT、TMT行业。因此，消费和创新驱动领域蕴含着较大投资机会。

　　王德伦表示，长期来看，应该专注于中国各细分领域的核心资产。兴业证券策略研究团队对核心资产的定义是，中国各个行业、各个细分领域里面具备核心竞争力的龙头企业，财务指标优秀，公司治理稳健。未来各行业各领域的核心资产都蕴含巨大机会。

　　王德伦说：“目前有一个投资逻辑正在发生深刻变化，过去是行业之间分化非常大，好的时候整个行业所有公司都好，差的时候所有公司都差，不论龙头企业还是三四线企业。但是，未来行业间的分化不会再像过去那么大，而是行业内部分化会变大，行业中的好公司会越来越好，而差的公司会越来越差。机构的研究工作就是要把这批最好的资产找出来。”（上证　卢丹）