有人躺赚有人受伤 汇率弹起来套保用起来

　　23.77亿元、20.40亿元、17.42亿元、13.21亿元……上市公司2018年年报数据显示，三大航司外加一家“头部”房地产商的汇兑损失将近75亿元。

　　随着年报陆续披露，汇率波动对上市公司业绩的影响逐渐揭开面纱。截至4月4日，已有1013家A股上市公司披露2018年汇兑损益。从净亏近24亿元到净赚逾11亿元，在去年波澜起伏的外汇行情中，有人莫名“中了枪”，有人则躺着“赚了钱”。

　　人民币汇率弹性不断增强，使得预判和管理外汇风险成为企业的必修课，而除了要掌握技能，必备工具也不能少。当前不断有企业“走出去”，也有资金流进来，各方对于进一步丰富汇率风险管理工具的需求日益强烈。

　　人民币对美元汇率

　　双向波动加大

　　2018年末，人民币对美元汇率中间价为6.8632元，较上年末贬值4.8%。但仅仅用贬值这个词恐怕很难概括2018年人民币对美元汇率走势。

　　有别于2014年-2016年单边贬值，也不同于2017年单边升值，在2018年不同阶段，贬值、升值、震荡都曾经成为人民币汇率运行的主基调。汇率弹性加大、双向波动加大是2018年人民币汇率运行的突出特征。

　　“2018年人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.2%，较2017年明显提升。”2018年第四季度货币政策报告指出。

　　观察2018年中间价走势，1月人民币延续2017年的单边行情，加速对美元升值，当月中间价升值2003基点，幅度为3.07%，创有数据纪录以来单月最大升幅；2月到4月中旬人民币汇率转向以震荡为主，期间最高升至6.2764元；从4月下旬开始，人民币对美元转身开启新一轮贬值，一直到11月才算基本结束，期间最低至6.9670元。统计显示，从4月高点到11月低点，人民币对美元中间价最多时贬值6906个基点或11%。然后，从11月中开始，人民币汇率再一次调转方向，一连4个月对美元升值。

　　“对很多企业来说，人民币每波动1000个基点，就可能抹掉进出口利润甚至造成亏损。”资深外汇市场人士黎先生表示，2018年人民币汇率不仅波动大，而且行情不断变化，给企业管理外汇风险带来很大挑战，也给企业业绩造成不小影响。

　　随着2018年年报陆续披露，汇率波动对上市公司业绩影响逐渐揭开面纱。从已有数据来看，不少上市公司的业绩因为2018年外汇市场波动而受到不小的影响。

　　谁赚钱谁受损

　　Wind数据显示，截至4月4日，共有1013家A股上市公司披露了2018年汇兑损益数据，其中328家公司汇兑损益为正值，668家为负值。汇兑损益为负值代表汇兑收益，正值则代表汇兑损失。

　　从现有数据来看，2018年汇兑损失超1000万元的公司共103家，超过1亿元的则有31家，超过10亿元的有4家。

　　美元需求较大或美元负债较多的企业首当其冲。2018年，航空公司无悬念地跻身于A股上市公司汇兑损失排行榜前列，其中中国国航为23.77亿元，东方航空为20.40亿元，南方航空为17.42亿元。另一家汇兑损失超10亿元的公司是万科A，2018年汇兑损失达13.21亿元。三大航司加上万科，4家企业在2018年遭受的汇兑损失就达到74.79亿元。

　　进一步统计显示，328家遭受汇兑损失公司的损失总额为163.06亿元。分行业（申万一级行业，下同）来看，交通运输行业成为“重灾区”，27家公司合计损失68.48亿元；房地产企业受伤不轻，23家公司共损失25.98亿元；再者是电子行业，21家公司共损失14.29亿元。此外，公用事业、机械设备等行业遭受的损失也较为明显。

　　汇兑损失对不少企业的经营业绩造成不小影响。比如东方航空，其2018年归母净利润为27.09亿元，汇兑损失则达到20.40亿元，汇兑损失对利润的侵蚀明显。统计显示，2018年汇兑损失规模超过净利润总额10%以上的上市公司有28家，超过50%的有6家，比例最高的远大控股达到81%。

　　也有不少企业在2018年汇率波动中“赚了钱”。现有数据显示，2018年共有181家上市公司汇兑收益超1000万元，超1亿元的有30家，超10亿元的有1家。中石油和中石化是最大的“受益者”，2018年汇兑收益分别为11.45亿元和5.96亿元。中国交建、中兴通讯汇兑收益也都超5亿元，中海油服、TCL集团和中集集团均超3亿元。分行业来看，采掘、化工、建筑装饰、汽车等行业受益相对明显。从与净利润对比来看，有96家上市公司汇兑收益占净利润比重超10%，有14家比重超50%，5家超100%。年报数据显示，2018年中海油服实现汇兑收益3.59亿元，而公司的年度净利润只有7080.23万元。

　　总之，在2018年波澜起伏的外汇行情中，有不少人不幸“中了枪”，也有人躺着“赚了钱”，汇兑损益对企业经营和业绩造成的影响显而易见。

　　中海油服就在2018年年度报告中指出，在其他变量不变的假设下，如果人民币对美元汇率贬值5%，则公司年度净利润将增加3.01亿元，其他综合收益增加2.98亿元；反之，则会造成相应规模的净利润和其他综合收益减少。

　　风险管理需求日益强烈

　　值得注意的是，虽然2018年汇兑损失拖累业绩，但2019年以来A股航空运输板块表现不俗。开年以来，东方航空股价已涨超70%。除供需和政策层面利好之外，随着2018年底以来人民币摆脱单边贬值，汇率因素造成的不利影响减轻也被视为看好航空股的理由之一。

　　这揭露了一个事实——随着人民币汇率弹性不断增强，外汇市场波动在放大企业经营波动的同时，也带来了很大的不确定性。

　　“由于我国不少进出口企业还没有采取积极的汇率风险管理措施，因此人民币汇率弹性增大会更加直接地转化为企业的汇兑损益，企业的利润波动也会加大。这也加大了企业生产决策难度，企业应当采取积极的汇率风险管理措施。”避险联盟网创始人及首席外汇资产专家刘文财指出，不要期望从承担汇率风险中获取利润，长期来看，承担汇率风险并不能给企业带来利润，企业应采取措施规避汇率风险。

　　防范和管理外汇风险已逐渐成为企业的“必修课”。中兴通讯于近日发布公告称，2019年度拟申请折合38亿美元额度的保值型衍生品投资额度。“为防范汇率、利率波动对公司利润和股东权益造成不利影响，公司需进行保值型衍生品投资，降低不确定性风险。”中兴通讯公告写到。而据东方航空披露，截至2018年末，公司持有尚未平仓的外汇套期合约的名义金额为6.55亿美元。公司2018年年报指出，本集团可能面临多种外币与人民币汇率变动风险。为此，集团通过签订外汇远期合约以对冲部分外汇风险。

　　记者发现，自年初以来，已有近百家A股上市公司发布了开展外汇套期保值业务公告。企业防范和管理外汇风险的意识有所增强，外汇远期、外汇掉期、利率掉期、外汇期权、结构性产品等是企业运用最多的几类外汇衍生品工具。

　　黎先生告诉记者，当前不断有企业走出去，也有资金流进来，各方对于管理汇率风险存在强烈需求，但目前国内外汇衍生品还不多，尤其是场内外汇衍生品存在缺失。

　　“希望有更多、可场内交易的人民币期货与期权产品。场内交易的产品有助于形成透明、公平的价格，从而有助于企业降低避险成本。另外，也可以提高企业交易的便利性，助于企业管控交易风险。”刘文财表示。

　　近期央行行长易纲在中国发展高层论坛上表示，今年的重点任务就是研究如何能够使市场准确定价，提供足够的对冲工具，使投资者能有效地对冲风险、管理风险。“期待尽快推出门槛更低、更为便捷的汇率风险对冲工具，以惠及更多中小企业。”黎先生称。