A股热衷于“炒地图” 显示市场成熟度不足

　　近期，A股市场“炒地图”现象再次风起云涌，从自贸区、一带一路到雄安新区、粤港澳大湾区等，相关概念股轮番被炒，其中雄安新区概念股所引发的河北板块全线大涨，不论业绩与回报的快速连续上涨，使得“炒地图”市场现象进入高潮。通过历史对比来看，我们认为，“炒地图”与政策的预期密切相关，但历史轨迹显示，往往在热炒之后，形成较大的市场回落，投资风险较高。

　　2017年4月12日，雄安新区相关概念股成交量突破千亿元，从当日市场来看，尽管雄安概念中仍有河北宣工、先河环保、保变电气等品种表现，但板块内也出现汇中股份、乐凯新材、凌云股份、金牛化工等品种跌停情况。此外，虽然粤港澳大湾区概念股有品种跟上，但由于体量过大，人气引领不强，最终概念股出现分化，市场总体收出阴线。

　　研究市场轨迹发现，今年至今雄安新区概念股表现最为强烈，其整体性上涨及部分品种连续4-6个涨停板，使得“炒地图”市场行为非常明显。诚然雄安新区建设具有战略意义，但从证券投资价值角度并非如此，我们看到一些亏损或业绩长年较差、PE高估的公司因为题材而连续大涨，这种背离价值的投资面临的风险是极大的。受此带动，我们发现粤港澳大湾区概念、接轨上海的“嘉兴样本”、沈阳新区等也不时体现区域题材，还有什么新区、样本很难预测。

　　从历史角度来看，我们研究发现在2008年金融危机之后，中国出台了数十个区域规划，既有国家级的也有区域级的，当时受四万亿经济刺激政策，市场当时出现了围绕区域规划而进行的“炒地图”热。从长三角、珠三角新区、滨海新区、横琴岛、厦门新区、中原城市体规划、皖江经济带、鄂尔多斯新区、延安新区等一系列的区域板块出现过大炒，但从最终的情况来看，这些新区或规划所形成的市场炒作过后的回落让投资者损失较大，特别是一些概念类、业绩差且估值过高的品种，经过近年的历史对照，许多区域规划并未给大多数公司带来经营业绩的提升，一些反而成为亏损与业绩连续下降的品种，因此历史轨迹所体现的“炒地图”热过后往往是题材的一个短期表现特征。

　　对于题材类股票的市场现象，我们看到其连续四个涨停出现，其部分品种日换手率超过20%，这也需要相关规则跟上，以往的临时停牌公告没有出现，而这时参与的投资者往往是信息不对称的，而何种机构或个人出现在买盘信息难以得知。因此对于“炒地图”市场现象，需要管理层、交易所及相关上市公司信息、规则等及时跟上。

　　总体来看，“炒地图”与政策预期密切相关，从某种程度上对于短期市场有刺激作用，但如果“炒地图”在一个风险较高的证券市场不时出现，那么这说明市场的成熟度依然较差，“炒地图”虽然在一定阶段内带来短期收益，但从风险角度来看，一旦追高回落也将风险出现，使得投资者亏损增加。从证券投资学的角度来看，股票价格围绕价值波动是重要的市场规律，已为中长期市场所验证，世界主要成熟市场依据的市场经济原则，优胜劣汰机制使得市场价值投资更为有效。因此，从目前阶段来看，对于题材类的“炒地图”现象，投资者须理性看待。

　　(肖玉航，资深证券研究人士)