细看美兰空港投资价值

    美兰空港(SEHK:357)早前因未能如期公布业绩而停牌，最终顺延一个月后公布去年亏损13.4亿元(人民币.下同)，绩后复牌股价随即曾急挫逾1成，然而近日股价已逐渐收复失地，公司有何卖点及是否值得吸纳？

    美兰空港截至去年12月31日止由盈转亏约13.4亿元，每股蚀2.83元。事实上，公司在疫情之下，去年收入仍有约13.69亿元，实际只是按年下跌13%。

    造成亏损的关键是海航系公司集体重组，当中美兰空港期内一次性计提减值损失计提减值损失共18.92亿元，信用减值损失及长期股权投资减值损失分别占5.01、13.89亿元。业绩逊预期是股价回调的主要原因。

    债务忧虑尽去

    不过市场很快消化坏消息，并重新解读为正面因素。美兰空港鉴于母公司失去债务偿还能力，因而可能要负起共同还债责任，故才会出现计提减值损失。

    不过，此次是出于审慎考虑将所有长期股权投资全部计提减值，反而令未来不再存在减值风险，相关忧虑因而尽出。

    另外，美兰空港当前有一笔本金3.8亿元的短期借款逾期支付本息，可能要求偿还的银团贷款共51.8亿元，公司当前手头现金只有2.92亿元，流动资产合计6.71亿元，如果银团贷款人要求偿付可能发生严重的流动性风险。

    不过银团贷款人是由国家开发银行、中国工商银行海南省分行和中国农业银行海南省分行组成，贷款资金的主要用途是建设机场二期扩建项目。

    海南自贸港作为国家重点国策，加上公司经营状况仍然良好，有能力继续产出自由现金流，官方无必要「赶尽杀绝」。毕竟美兰机场正常营运相当重要，公司的短期流动性风险无需过度忧虑。

    业务前景方面，公司去年免税收入5.59亿元，按15%的扣点率倒推出免税销售额约为37.27亿元，按年大增61.27%。

    上半年免税销售额8.61亿元，而下半年为28.66 亿元，下半年免税收入大幅增长，除了由于内地疫情缓和、经济重启，更重要原因是受惠免税新政实现翻倍增长。

    有关的免税新政今年仍会继续，鉴于去年基数低，今年上半年公司的免税收入可望大幅提升。

    彭博综合券商预测今年公司收入增长65%至22.6亿元，每股赚1.44元，而明年则估计可多赚38.1%至1.99元。盈利前景可望有不俗升幅。

    买得吗？

    根据上述盈利预估，公司今年的预测市盈率约为20倍，而明年降至15倍，不过观乎公司历史平均市盈率为13倍，反映现价水平已略为偏高。

    更重要是近日广州出现本地感染个案，不排除国内疫情有二次爆发可能，鉴于美兰空港业务与旅游、航空业关系密切，一旦再广泛实施封城等措施，势必影响公司业务复苏。

    公司过去1年股价累计反弹近3倍，除非疫情显着受控，否则不建议投资者于现股价水平买入。