中信证券遭中金、瑞信双双“看空”！

　　中信证券遭中金、瑞信双双“看空”！计提50亿减值诱发恐慌情绪，最新公布四大计提构成，股质占比最高

　　中信证券50.27亿元大手笔计提，遭遇两家投行同日下调目标价。

　　29日中信证券披露三季报后，10月30日，中金公司与瑞信不约而同下调中信证券的目标价格。其中，中金公司分析师下调中信证券A、H股目标价5%和8%，瑞信将中信证券H股目标价从23.6港元降至23港元。

　　根据公告，中信证券及下属子公司对截至2020年9月30日的各项需要计提减值的资产进行了预期信用损失评估，本期计提各项资产减值准备合计人民币50.27亿元，超过中信证券2019年度经审计净利润的10%。

　　10月30日晚，中信证券披露了公司信用减值的具体项目，涉及返售金融资产减值准备人民币35.18亿元，计提金额同比增加344.75%，约占今年全部计提总额的七成。

　　瑞信、中金均下调中信证券目标价

　　10月30日，中金公司分析师发出一份研究报告，将中信证券A股、H股目标价分别下调5%和8%。上述分析师表示，考虑减值损失拖累业绩低于预期，下调中信证券2020年盈利10%，预计值162亿元，下调公司2021年盈利3%，预计值210亿元。目前中信证券A股、H股股价在2021年对应P/B为1.9和1.0。维持A股中性评级，下调目标价5%至33.7元(对应2021年2.2xP/B及14%上行空间)；维持H股中性评级，下调目标价8%至20.7港元(对应2021年1.2xP/B及18%上行空间)。

　　中金公司分析师指出，中信证券第三季度信用减值达30亿元、占税前利润59%，拖累盈利表现；减值或主要来自于股质及两融等融资业务，同时受第三季度债市波动影响，预计债券资产亦有部分新增减值。

　　同日，瑞信发出的研报认为，中信证券第三季纯利按年跌8%至37亿元人民币，较行业为差，但累计前九个月，盈利已达市场预期的75%。瑞信分析指出，盈利下滑主因信贷拨备增长较多，以及投资收益增长较温和。下调今年每股盈利预期12%，同时下调2021-22年盈利预测分别0.5%及0.3%以反映第三季表现，目标价由23.6港元降至23港元，评级维持“跑赢大市”。

　　值得一提的是，在10月29日晚，已有30家券商发出三季报。10月30日，券商板块集体熄火，中银证券和太平洋跌幅超过7%，湘财股份跌幅超过6%，国元证券、国盛金控(维权)、华鑫股份跌幅超过5%，此外第一创业等11家券商跌幅超过4%，中信证券也以3.34%收跌。

　　前三季减值超过去年净利10%

　　10月30日晚，中信证券公布了计提信用减值损失的明细。根据公告，中信证券及下属子公司对截至2020年9月30日的各项需要计提减值的资产进行了预期信用损失评估，本期计提各项资产减值准备合计人民币50.27亿元，超过中信证券2019年度经审计净利润的10%。

　　对公司业绩的影响上，中信证券称，信用计提减少利润总额50.27亿元，减少净利润37.72亿元。

　　中信证券表示，2020年1-9月，公司计提信用资产减值准备较2019年有所增加，主要由于股票质押式回购和约定式购回项目信用风险上升，公司审慎评估项目风险，足额计提减值准备；公司融资融券、其他债权投资规模较上年末有较大增长，资产减值准备相应增加。具体来看，中信证券前三季度计提主要由四部分构成：

　　一是融出资金。中信证券本期计提融出资金减值准备人民币5.43亿元，2019年计提人民币3.6亿元，同比增加50.83%。

　　二是买入返售金融资产。中信证券本期计提买入返售金融资产减值准备人民币35.18亿元，2019年计提人民币7.91亿元，同比增加344.75%。

　　三是应收账款及其他应收款。公司本期计提应收账款及其他应收款减值准备人民币3.43亿元，2019年计提人民币5.16亿元，同比减少33.52%。

　　四是其他债权投资。公司本期计提其他债权投资减值准备人民币6.23亿元，2019年计提人民币2.25亿元，同比增加176.89%。

　　根据中信证券披露的三季报，公司与中绒集团、中民投、新华联、正源地产等公司均有涉诉案件，其中仅中民投的案值就高达4.95亿元。

　　从计提金额的构成来看，股权质押和和约定式购回项目涉及的计提金额较多，计提的增速也最猛，占总计提比重高达70%。

　　前三季度业绩继续领航

　　虽然进行了规模庞大的计提，但从前三季度业绩来看，中信证券依旧全面领先同业。

　　第三季度，中信证券前三季实现营收419.95亿元，同比增长28%，归母净利润126.61亿元，同比增长20.32%。中信证券也是券业唯一一家净利润超过百亿的券商。

　　前三季度，中信证券经纪业务手续费净收入为85.35亿元，同比增长49.66%；投行业务手续费净收入44.93亿元，同比增长50.72%；自营收入为158.76亿元，同比增长36.41%；资管业务收入为53.94亿元，同比增长31.55%。资管收入超过排名紧随其后的海通证券、东方证券、国泰君安三家券商之和。利息净收入为18.31亿元，同比增长2.55%。

　　从收入占比来看，自营业务收入占比最大，为37.8%；经纪业务占比为20.32%居次，资管、投行业务分别占比为12.84%和10.7%。