展望2016年A股：熊市结束 “钱多+资产荒”股票乐观

　　券商年末纵论明年市场走势，最乐观者看多沪指至4750点——

　　2016年的A股只剩下最后一个交易周。经历了大幅震荡、“千股跌停”和“千股涨停”的投资者们，明年将迎来一个什么样的行情？

　　展望明年行情，业内大券商谨慎乐观，认为A股“熊市”已结束，在“钱多+资产荒”的背景下，明年股市相对乐观。沪指可能的波动区间在3050点-4750点，创业板指波动区间为2250点-4250点。

　　经济实现凤凰涅槃

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，当前世界经济三轨运行，复苏进程不同步及货币政策节奏不一致引发资本流动加剧和金融市场波动。

　　任泽平强调，加杠杆下的弱平衡，金融风险事件将逐步显露。经济结构的巨变表现为，从重化工业向高端制造业和现代服务业升级，由此实现凤凰涅槃。

　　任泽平预计，美元强势周期叠加中国增速换挡，大宗商品价格仍将底部盘整；受需求低迷和产能过剩拖累，国内通缩也将持续。同时，货币或继续宽松，负利率时代来临，预计2016年还有1次降息5次降准。

　　任泽平明确提出，A股“熊市”已经结束了，目前步入正常市。

　　申万宏源策略首席分析师王胜则表示，2016年出现美联储连续加息，其他国家货币宽松进程受阻的概率不大。更可能的情况是美联储“一次性”加息，并继续进行常态化的预期管理。而人民币纳入SDR，雄厚的外汇储备，无疑为中国提供额外的腾挪空间。

　　“资产荒”优先配置股票

　　申万宏源认为，“钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，破解之道唯有多元。“资产荒”是在利率下行、刚性兑付逐步打破的背景下，银行等大型资产配置机构对低风险高收益的固定收益类资产需求得不到满足的情况。实体经济回报率下行是资产荒根本原因。

　　申万宏源指出，A股作为大类资产配置的重要环节，部分资产配置机构突破“理性人”假设，遵循行为金融规律，提高风险偏好加配A股的情况也正在或者将要发生，高股息板块可能率先受益。大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。

　　和普遍观点不同的是，招商策略团队认为“资产荒”不只是股票市场阶段性博弈的一个催化剂，快速一波炒完了就结束。相反，“资产荒”的形成是处于经济转型阶段必然的代价，其对股票市场的影响未必是立竿见影地吹起一个资产大泡沫，而是潜移默化地改变市场运行的规律，使市场出现前所未有的一种交易型的牛市格局，甚至可以把这种新型牛市称为螺旋形的转型牛。

　　招商策略团队认为资产荒产生的根源是因为非金融企业部门对于增量和存量的货币供应量的吸收功能越来越弱，产生这种状况的原因是企业进行投资的预期回报大幅回落(长期增长中枢回落，加上产能过剩持续压低利润率，而利率下降并无法缓解这个压力)，这就导致了企业不愿进行投资，对资金的需求越来越弱，存量的货币无法被吸收，只能寻找其他出路。

　　明年春季或迎风格大切换

　　对十多家券商研究报告的统计，其中，国泰君安、中信证券、上海证券、国元证券、华融证券预计上证高点有望见到4500点，申万宏源最为乐观，预计有望见到4750点。

　　华泰证券认为，2016年A股市场将呈现宽幅震荡，上证区间在3250点到4500点之间，创业板区间在2550点到4050点之间。另外，上半年行情优于下半年，上半年成长股优于蓝筹股，下半年蓝筹股优于成长股。中信证券也认为，结合盈利预测和无风险利率下降的判断，预计2016年上证指数波动区间为3000点至4500点。

　　国泰君安首席策略分析师乔永远表示：“当前全市场估值恢复较慢，成长股估值修复迅猛。边际上看，未来低估值蓝筹股在稳增长政策下，业绩可能会快速提升。”

　　乔永远认为，旧常态下，市场往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上涨空间；而新常态市场，则需要微观数据的逐步确认，才能够形成明显的风格方向。在其看来，外部资金价格在今年下半年已快速下降，这将成为春季大切换的重要催化剂。

　　“我们对股票市场的机会仍然乐观，2016年全年市场的波动空间将在3200点到4500点的核心区间内实现震荡。”乔永远特别指出，个别性的信用风险将在2016年出现上升，可能带来股市低估与好的买点；在2013年7月、2014年4月和2015年8月底，都曾出现类似买点。

　　看好新兴产业和主题投资

　　对于明年投资机会，新兴产业被各券商广泛看好。

　　国泰君安认为，在存量博弈、负利率的大背景下，当下行业配置更侧重成长性，具有高风险特征的行业及板块将有明显优势，如高端制造业、现代服务业、移动信息产业。西南证券也称，把握文教体卫等新产业成长的机会，包括泛消费娱乐、大教育、大健康等是新成长龙头，其中细分行业如虚拟现实、精准医疗等或将在2016年有精彩表现。

　　招商证券认为，市场更多的是存在交易型机会，集中在自下而上的主题性炒作当中。2016年几乎所有新兴产业方向都会被投资者关注，轮番表现的概率很高。仅就方向而言，相对更为关注的是：智能制造、生态城市、国企改革、十三五规划相关，以及教育信息化、互联网传媒、互联网医疗、养老医疗服务、体育、安防、大数据、IP、VR、军改等细分链条主题。

　　主题投资也被多方看好，国泰君安认为，经济结构转型和对外开放布局勾勒2016年主题投资的两条清晰主线，“十三五规划”形成主题投资沃土，着重推荐消费服务升级的90后消费(影视娱乐、动漫)、体育、现代教育、信息经济主题及“十三五”美丽中国(环保、新能源)、自贸区、农业现代化主题。华泰证券认为，主题投资分为大成长和大改革两条线，关注制造业升级中的中国制造2025、新能源汽车产业链、生态文明等。招商证券称，2016年几乎所有新兴产业方向都会被投资者关注，轮番表现的概率很高。