大券商高呼“泡沫” 抱团新目标来了(4)

　　春季躁动行情接近尾声？机构抱团龙头股跌停！该如何调整仓位？ 

　　太刺激！看着一路高涨的股价，投资者应该高位入场还是就此下车？有机构直言“A股首次蓝筹股泡沫已至”。

　　新年以来，资金抱团斥资买入核心资产，白酒、新能源等白马蓝筹股价格水涨船高，大盘指数一度涨至3600点。1月14日，“大哥大”贵州茅台、五粮液、宁德时代、中国中免、隆基股份等龙头股大跌，酒鬼酒、长城汽车等更是跌停。

　　多位分析人士在接据记者采访时表示，春季躁动行情如今已经进入后半场，机构资金抱团是趋势，短期内不会瓦解。受价值观和投资环境的双重影响，行业核心龙头，以及景气度清晰的行业将成为机构资金追逐的对象，叠加国内居民储蓄搬家、海外资金对中国资产的青睐，有望带来核心资产价值重估，未来可能需要时间和业绩来消化估值。

　　此外，多位首席经济学家近期表示对2021年A股保持谨慎态度，市场将会剧烈波动，上半年经济有过热倾向，带来股市疯狂上涨，之后会震荡下跌。

　　机构抱团龙头股大跌

　　前段时间指数大涨而个股跌多，1月14日A股上演指数跌而个股涨多行情。沪指跌近1%，收报3565.90点，创业板指跌逾1%，收报3089.18点。沪深两市一共2494只个股上涨，涨停股89只，共计1517只个股下跌，跌停股43只。

　　前日大涨的“股市旗手”券商股今日大跌，46只相关个股飘绿。

　　具体来看，下跌个股主要集中在国防军工、电气设备、食品饮料等个股。国防军工板块下跌5.8%；航天电子等64只相关个股下跌；中国中免等7只休闲服务个股飘绿；口子窖等78只食品饮料个股下跌；建筑装饰、钢铁、通信、计算机等板块上涨。

　　下跌个股中，主要包括此前机构抱团买入的白马蓝筹股。代表沪市规模大、流动性好的上证50指数，今日下跌1.6%。其成份股分化明显，21只上涨股中，用友网络、闻泰科技涨5%，而隆基股份、三一重工等跌逾6%。

　　记者注意到，超过5000亿元市值的21只个股中有14只下跌，中国中免、比亚迪、五粮液、海康威视、宁德时代跌逾4%。年初至今，其中17只个股上涨。

　　24只个股今日成交额超过50亿元，其中20只个股下跌，中远海控跌停，中国中车涨停。前几天大涨的三一重工、TCL科技、天齐锂业等龙头股，今日大跌。五粮液、中国中免、隆基股份遭到外资减仓，净卖出额分别为10.8亿元、5.9亿元、4.1亿元。

　　代表科创企业的科创50指数大涨2.8%，容百科技、华熙生物等7只个股下跌，安集科技、中微公司等8只个股涨逾7%。

　　华鑫证券首席策略分析师严凯文据记者分析，信号很明显，春季躁动行情基本进入尾声，白酒、新能源汽车等个股获利回吐，虽然目前不能称已经见顶，但可以说大盘指数上涨已经进入后半场。如果机构进行第二次抱团，大盘将要涨至3600点至3700点。

　　“由于2021年初以来A股上涨速度过快，在微观流动性充裕背景下，出现了部分龙头个股的估值大幅溢价的情况，未来可能需要时间和业绩来消化估值。”严凯文进一步分析，从现阶段白酒行业来看，白酒行业PE-TTM(滚动市盈率)为63倍，2020年归母净利润增速预期为12.43%，而2019年12月末PE-TTM为33倍，2019年归母净利润增速为17.54%。通过对比，白酒行业整体“估值-盈利”性价比下降。

　　机构抱团是否瓦解？

　　新年以来，机构抱团现象被认为是A股“港股化”“美股化”的写照，机构抱团能否持续？对于当前白马蓝筹股的回调，市场直呼机构抱团有所松动，是否出现瓦解信号？

　　“这不能称之为机构抱团瓦解，未来资金抱团是趋势，但结构上会有所不同。”严凯文告据记者，机构资金的抱团，主要是受价值观，以及投资环境的双重影响。机构类资金占A股总市值的比例超50%，一方面是全球优质核心资产的缺乏，行业核心龙头，以及景气度清晰的行业成为机构资金追逐的对象；叠加国内居民储蓄搬家、海外资金对中国资产的青睐，带来核心资产价值的重估。

　　“机构抱团行情其实也是机构选择趋同的结果，机构和市场给予其高市盈率、高估值，也符合正常逻辑。”如是资本董事总经理张奥平据记者分析，首先，这些龙头公司竞争优势稳固、盈利能力表现良好、有长期增长的稳定性。其次，近两年来市场资金端机构化越来越明显。不管是新发基金还是增量资金，散户市场逐步在向机构化演变，导致重仓的白马股被不断推高。同时，伴随着全面注册制改革的不断推进，投资者们也在不断调整自己的策略，适应这个新的市场环境。

　　张奥平指出：“抱团突然瓦解的前提是龙头公司基本面发生转变，这个突然转变的可能性是非常小的。如果它们的业绩表现的是比较稳定的增长，即使是回调也不会出现瓦解，而长期表现可能将是震荡上行。所以，长期来看，这种资金端机构抱团的发展方向将在未来持续下去，伴随着A股的机构化，优质龙头公司将继续得到机构资金关注。”

　　瑞银证券A股策略分析师孟磊在接据记者采访时表示，抱团在短期内不太可能瓦解，但部分板块龙头企业估值会面临一定盘整压力，估值上难说有大提升。关于板块和龙头企业替代，比如说新能源板块，如果未来出现更好的板块能够取代，届时抱团自然瓦解。

　　“A股首次蓝筹股泡沫已至，是风险偏好低位、宏观流动性不急转弯、微观交易流动性超预期三维共振的结果。短期抱团难瓦解，但伴随流动性拐点的出现，泡沫将消散。”国泰君安策略团队认为，目前市场龙头行情已脱离预期环节走向交易维度，且行情在“广度”与“深度”均有表现，从好赛道龙头转向普通赛道龙头。这并非基本面预期维度能够左右，而是交易维度进一步强化的结果。极致的风格何时结束？需等待对交易维度能够产生深刻影响的流动性拐点。短期继续享受泡沫的可能性较大，春节前出现拐点的概率极低。

　　外资近期买入哪些个股？
　　居民端资产配置逐渐转向股票，购买方式更多是通过基金等机构投资。2020年股票型基金、混合型基金发行规模合计达1.9万亿元，达到历史最高水平。

　　严凯文认为：“微观流动性充裕背景下，龙头股估值溢价。”

　　“目前龙头公司估值的上涨，有其背景原因。比如外资的大量涌入、经济的持续修复、人们储蓄的转移等，都使得市场的流动性更加充裕，从而当前估值相对于历史的平均估值较高。”张奥平表示。

　　两融余额也是一路攀升，截至1月13日已经上升至16860亿元，为近五年半以来高点。从成交金额角度来看，两市交投活跃，成交额连续9个交易日突破万亿元。2021年以来日均成交金额为11780亿元，相比2020年12月的8141亿元增长44.7%。

　　素有“聪明资金”之称的北上资金是的一举一动影响着A股市场情绪。以实际交易金额计算，1月14日北上资金净流入51亿元，年初至今的9个交易日里净流入资金规模累计达363亿元，其中流入沪市154亿元，深市209亿元。

　　年初至今，沪股通个股方面，北上资金大肆买入招商银行、海螺水泥、中国平安、三一重工，净买入额均超过10亿元；主要卖出贵州茅台、中国联通、中国中免，净卖出额均超过10亿元。深股通个股方面，北上资金主要买入TCL科技、牧原股份，净买入额均超过10亿元；主要卖出海康威视、五粮液、爱尔眼科，净卖出额分别为70.9亿元、38.5亿元、23.1亿元。

　　投资者炒股还是炒基？

　　2021年，随着注册制深入改革，A股上市企业继续扩容，居民储蓄资金等增量资金纷纷入市。备受关注的是，如何配置资产？随着指数化投资加速，尤其是在新年“抱团追龙”的号角下，普通投资者是炒股还是炒基？如何挑选能够带来丰厚收益的标的？

　　“2021年A股将呈现宽幅震荡的结构性行情，年内依然会有1-2次的宽幅震荡。”严凯文预测，“核心原因在于支撑和制约A股的核心因素将一直处于相互交织的状态，紧信用下的降估值与全A盈利修复相互影响。”随着流动性宽松阶段逐步退出，个股估值降维度将是必然，核心上涨逻辑也将回归盈利修复。从投资角度出发，严凯文认为，军工、新能源汽车产业链、光伏未来依然值得期待。

　　“随着中国市场逐渐进入指数化，下一步是寻找各个指数中最大型股票。中国头部公司主要集中在金融、医药、酒类、食品、消费、工业等板块。”交银国际首席经济学家洪灏近日表示，2021年上证指数将在2900-3600点之间，不要太纠结上证指数的点位，因为市场在不断扩容，2021年中国市场的扩容量或是历史上最高之一。推荐上证50、沪深300、恒生国际指数，以及它的估值相对低的股票，这些指数中的头部公司带来的回报一定大于指数。

　　张奥平建议，对个人投资者而言，对于趋势的判断是最重要的。全面注册制箭在弦上，整个资金端在逐步实现机构化。个人研究能力再强，也不能比拟专业机构团队。因此建议将资金交给机构，通过买基金的方式参与投资。随着市场变量的增多，很多投资者过去的投资经验很难再复制。

　　此外，多位首席经济学家近期表示对2021年A股保持谨慎态度。东吴证券首席经济学家陈李认为，2021年股票市场将会剧烈波动，上半年经济有过热倾向，带来股市疯狂上涨，之后会出现下跌。浙商证券首席经济学家李超表示，2021年市场内部分化明显，看好龙头类核心资产。( 国际金融报 朱灯花 )