黄金原油走势背离 高比价或成常态

　　作为基金经理重要的投资参考指标之一，“金油比”走势变化备受市场关注。数据显示，当前金油比已达到26上方，较历史平均水平高出近60%。业内人士表示，就四季度而言，金油比价高位回落的可能性较大。但从中长期来看，未来美国原油出口的增长将会在很大程度上扼杀了油价上涨势头，而在降息潮和避险情绪推动下金价仍有很大上涨空间，更高的金价与低迷的油价可能会成为新常态。

　　金油比站上26

　　今年下半年以来，黄金上涨、原油下跌的分化趋势格外明显。Wind数据显示，截至11月6日记者发稿时，COMEX黄金期货以及NYMEX原油期货主力合约分别交投于1487.7美元/盎司和56.84美元/桶附近，下半年以来两者累计分别上涨5.23%、下跌2.77%。  

　　通常情况下，由于黄金和原油都是美元计价，所以二者多呈现同向波动状态，即便有短暂背离也能很快回归。但从反映二者关系的指标——金油比近期的变化来看，黄金和原油已出现显著背离。

　　所谓金油比，就是用每盎司的黄金价格比每桶原油价格所得的比值，是国际上用来观察黄金、原油关系，进而预测全球风险结构变化的重要前瞻指标。据研究人士统计观察，在过去25年中，金油比平均值为15.8，如果低于该数据说明金价被低估，油价被高估；高于该数据则说明黄金更加受投资者青睐。然而，目前这一比值已超26，比历史平均水平高逾60%。

　　从今年5月开始，金油比价就出现了大幅上升。方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森表示，从当时的情况来看，主要是金价上行非常快，从不到1300美元/盎司迅速升至1500美元/盎司以上，此时油价基本位于50美元/桶至60美元/桶区间震荡。黄金本身包含更多的金融属性，金价上涨部分是对当时美联储态度明显转向“鸽”派并开始准备降息的反应。同时，二季度以来，全球经济表现不佳且美国经济也开始承压，以及国际贸易局势复杂，都是油价持续低位震荡的原因。

　　“金油比价持续处于高位表明投资者对目前全球经济的悲观情绪和主要央行的宽松预期非常强烈，显示其避险情绪相对高涨。”李彦森表示。

　　分化走势可能持续

　　就四季度来看，李彦森表示，在宏观扰动事件缓和、美国经济有一定韧性、中国经济可能短暂企稳等条件的影响下，从宏观角度看，包括原油在内的工业品价格存在一定的触底反弹动力。而美联储放慢降息步伐则直接封堵了金价短期内进一步上行的空间。因此，金油比价高位回落的可能性较大。

　　但从长期来看，李彦森表示，全球经济仍处于下行周期之中，中美欧等主要国家经济增长持续面临压力，大的宏观方向并没有改变。经济走弱叠加货币政策宽松的组合难以改变，市场避险情绪仍有发酵的可能性，因此金油比在短期调整之后仍有回升的可能。

　　原油分析师Alex Kimani也认为，未来金油比还将继续攀升。首先，油价在可见的未来都将保持低迷走势。在过去六年中，美国石油产量显著增长已极大地助涨了原油供应，与传统石油超级大国相比，美国页岩油更不易受到地缘紧张局势的影响。美国原油出口的增长很大程度上扼杀了油价上涨势头。相比之下，黄金的前景要乐观得多。在降息潮和避险情绪的推动下，未来金价还有很大的上涨空间。

　　鉴于上述分析，有业内人士表示，在可预见的将来，更高的金价与低迷的油价将可能会成为新常态。