A股结构性机会不断 短期扰动因素解除

　　美加息扰动解除

　　本周美国加息“靴子”落地：美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%-0.75%调升到0.75%-1%。

　　总体来看，本次加息并没有大超预期，2017年和2018年加息次数维持不变，2019年预期加息次数由之前的三次上调为四次。美国经济基本面近期强势复苏，通胀、非农就业、CPI数据纷纷向好，支持了美联储的加息决策。

　　事实上，美元指数从今年2月就开始结束回调并走强，也是对加息的提前反应。加息“靴子”落地后，美元指数大跌而黄金大涨。从历史上来看，美联储加息后，美元指数往往回落，而此次再叠加欧洲多国大选、苏格兰公投等不确定性因素，使得黄金前期的回调压力减缓。

　　对股票市场来说，加息公布之后，美股主要三大指数全线上扬，A股整体也是应声上涨，港股市场反应更加剧烈。

　　对A股市场来说，短期加息扰动因素解除。此次加息25个基点对于市场来说影响有限，另外也打消了市场对于未来加息节奏不确定的担忧，一定程度上缓解了潜在压力，所以加息后的第一个交易日A股市场反应相对积极。加息靴子落地后，市场短期或受情绪面推动，股价层面会受到利好提振，但是核心逻辑并没有改变。现在的A股市场继续走出“韧性加强”的行情，结构性机会层出，而核心逻辑还是ROE上行，低估值真成长的价值修复行情。

　　从国内经济基本面来看，2月已公布的国内宏观数据噪音较大，应该从中周期和结构的角度来解读。周期股景气度对宏观经济的依赖程度最高，而当前对二季度宏观经济数据的确定性市场分歧很大，期间或随政策推动形成脉冲性行情。从PEG角度而言，消费股的“确定性溢价”防御意味渐浓，成长股中具有估值吸引力的也将分流部分资金。

　　对于私募基金来说，消除一个利空因素也更有利于操作。开年至今，股票市场整体表现差强人意，虽然整体情绪面仍然不高，但是很多私募基金都或多或少把握住了这一波行情。

　　2月CTA策略表现稳定

　　对于商品市场来说，2月份商品进入高位震荡整理行情，南华商品指数在本月中旬冲高后逐步回落，最终小幅下跌-1.16%。2月份商品期货市场流动性较好的38个品种中，有24个品种下跌，仅有14个品种上涨，平均跌幅为-0.89%。黑色系在钢铁需求的季节性复苏和盈利推动复产预期等影响下，月初出现重挫后迅速反弹，后半月在高位反复震荡。化工方面，本月上旬，需求复苏的乐观预期令化工品价格触及高位，但市场对库存消化缓慢，库存被动累计的担忧导致化工品月末出现回落，全月出现倒V型走势。

　　2月份商品期货品种间分化严重，黑色、化工等主要品种继续维持反复震荡的行情。一些私募通过调整持仓周期、增加反转和套利策略的方式提高了CTA策略对复杂市场的适应能力。从2月下旬开始，很多CTA策略都结束前期的连续回撤，开始逐步适应市场节奏，2月份CTA策略的平均回报为0.07%。

　　2017年是商品期权元年，3月份即将上市豆粕和白糖期权，将为CTA策略甚至整个对冲行业提供新的机遇。期权可以为期货进行“再保险”，二者的不同组合，可以构造出多种不同风险偏好的交易策略，为投资者提供更多的交易选择。