节后最具爆发力的六大牛股(4.29)(2)

　　亿利洁能(600277)季报点评：煤化工产品涨价增厚业绩 清洁能源业务继续推进

　　2017 年第一季度业绩符合预期

　　亿利洁能公布2017 年第一季度业绩：营业收入27.44 亿元，同比增长38%；归属母公司净利润7,513 万元，同比增长178%，对应每股盈利0.03 元。公司业务规模增长主要归因于产品价格同比增长。

　　发展趋势

　　煤炭与氯碱产品价格同比增长增厚公司利润。随着供给侧改革的推进与污染治理趋严，煤炭与氯碱行业供需关系向好，2017 年一季度煤炭、烧碱、电石法PVC 平均价格同比上涨67%/60%/24%，未来有望继续维持同比高位。公司电石法PVC、烧碱、煤炭权益产能分别为20.5/16.4/588.2 万吨，具有一定的规模优势，将受益于煤炭与氯碱价格增长，盈利得到提升。

　　继续推进清洁能源业务，促进公司长期发展。今年2 月公司完成45 亿元定增，其中39 亿元用于微煤雾化热力项目。目前公司山东省乐陵市循环经济示范园一期2×35T/H 项目与山东省莱芜高新区1×35T/H 项目均已开始试生产，3 个月内有望正式进入商业运营。预计项目投产后2017 年度无法贡献较大盈利，但有利于增厚公司未来几年盈利。截至2017 年3 月底，公司已运营清洁能源项目6 个共425T/H，开工在建项目6 个共605T/H。公司继续推进清洁能源业务，规模有望持续扩大，有利于促进长期发展。

　　控股股东增持股份计划继续履行，彰显发展信心。控股股东亿利集团承若，自今年2 月1 日起12 个月内继续增持公司股份，累计金额3.62~4.62 亿元，且在增持计划期间不减持公司股票。同时，亿利集团以4.5 亿元参与了2 月的定增，限售期36 个月，彰显控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。

　　盈利预测

　　煤化工产品涨价增厚业绩，清洁能源业务继续推进，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应17/18 年P/E 43 倍和30 倍。我们维持推荐的评级和人民币8.50 元的目标价。目标价对应17/18 年P/E 46倍和32 倍。

　　风险

　　产品价格波动，清洁能源业务实施不及预期。（中国国际金融股份有限公司　李璇）

　　小康股份(601127)一季报点评：主业逆势增长 为新能源战略保驾护航

　　事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入58.7亿元，同比增长84%，实现归母净利润2亿元，同比增长70.8%。

　　产品结构持续改善，毛利率提升。公司2017Q1累计销售车辆12万辆，同比增长35.8%，其中SUV销售5.4万辆，风光580单月依然维持1.8万辆的销量。

　　风光580SUV产品价格区间为7.5万到10万，相对MPV车型3.5万到6.5万的价格区间有明显的提升，带动产品价格中枢的上行。一季度公司风光系列MPV车型销量下滑50%，主要是公司主动调整产品结构，将更多精力放在盈利能力较强的SUV车型上，我们预计17年公司SUV产品销量将会突破18万辆，销量占比超过35%，收入和毛利率将会有明显提升（一季度公司整体毛利率20.9%，提升1.6个百分点）。

　　费用管控优异，研发持续投入。2017Q1公司费用率为9.95%，相比2016年全年下降1.9个百分点，其中销售费用率下降0.6个百分点，管理费用率下降1.2个百分点，体现了公司费用率控制的实力。2017Q1销售费用同比增长44.8%，超过销量增速，主要由于国家治超力度加大，运输费用增加所致。后续公司将在新能源乘用车的研发进行大力投入，我们预计管理费用未来将持续增长。

　　夯实SUV主业，着力打造新能源乘用车品牌。公司在未来1-2年还将推出紧凑型SUV和小型SUV产品，补齐产品结构，带动销量持续增长，公司在传统燃油车产品上将继续做强做大，贡献良好的现金流，为新能源战略保驾护航。新能源乘用车板块，公司目前已经拿到新能源生产资质，近期拟通过发行15亿可转债进行融资,预计未来将陆续投入25亿元建成年产5万辆的新能源乘用车产能，目前累计投入超过3.56亿元。公司全资子公司SFmotor位于美国的研发中心已经投入使用，未来会基于硅谷的产业资源做出更多布局，着力打造对标特斯拉的中高端电动车，我们预计公司可能在2019年左右推出1-2款高性能新能源SUV产品。

　　盈利预测与投资建议。公司SUV产品放量将带动公司整体毛利率上行，为公司增厚业绩。我们调整公司2017-2019年EPS分别为0.76元（0.72元）、0.94元（0.89元）、1.07元（1.05元），对应PE分别为28倍、22倍、20倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：汽车行业竞争或加剧，新能源车推广或不及预期等风险。（西南证券　高翔）

　　西王食品(000639)一季报点评：保健品业务整合进展顺利 费用率高企有望改善

　　投资建议：维持公司2017-18EPS 预测0.95、1.24元，参考可比公司给予公司2017PE30 倍，维持目标价29.74 元，维持增持。

　　业绩略低于市场预期。2017Q1 公司实现营收15 亿、归母净利6800万，同比增137%、25%。营收增速较高主因旗下保健品业务并表，2016 同期无此业务。业绩增速低于营收增速主因公司并购前期借款致本期财务费用高达6400 万元，同比增6546%。

　　定增稳步推进，费用率改善预期下盈利能力有望提升。2017Q1 保健品业务并表，预计Q1 营收16 亿元（包括40%少数股东权益），增11%，其中国内增速近100%。其毛利率水平较高（2016 年45%），带动公司毛利率提升7.7pct 至37.2%。然公司前期并购借款增加下财务费用率提升4.1pct 至4.3%，受此影响公司净利率同比下降4.1pct 至4.5%。当前公司定增稳步推进，未来完成后将置换前期高成本短期借款，财务费用率有望下降至正常水平。

　　保健品业务整合顺利，齐星资金链断裂对公司影响低于市场预期。目前公司保健品运营团队已基本组建完毕，未来将继续整合线上渠道，并将线上渠道与线下既有资源结合，协同效应值得期待。前期公司受齐星资金链断裂影响股价异动，我们认为，西王集团大部分担保均有抵质押等风险缓释措施，后续风险可控。而上市公司并不牵涉本次互保，且公司治理机制完善下大股东挪用资金可能性亦极低。当前公司运营良好，受齐星事件影响远低于市场预期，异动后现增持机会。

　　核心风险：银行抽贷加剧流动性风险，宏观经济下行的风险。（国泰君安　胡春霞　区少萍　王鹏）