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金融界9月28日讯 今年5月份,在各国财长编撰了新的监管结构来解决在欧元区这一经济和货币联盟(EMU)中存在的纷乱问题后,欧洲 在这深重的危机时刻终于得以如释重负般的深深喘一口气。
这一欧元区危机的金融产物被赋予了一个笨拙的名字——欧洲金融市场稳定基金(EFSF),将作为遭受主权债务危机和EMU解体的打击下周边欧元区国家“免费获得保释”的通行证。
各国财政计划通过具有国家担保的联合欧洲债券筹集高达4400亿欧元的庞大款项,加上现有的600亿欧元欧洲基金和 来自国际货币基金组织的2500亿欧元的拨款,欧洲金融市场稳定基金的总额可高达7500亿欧元。但这是否足以阻止主权债券的大量销售,平息投机者的投机行为和挽救单一货币联盟的崩溃呢?
你可能会认为这以足够。但是,你需要三思。在欧洲金融市场稳定基金成立四个半月后,EFSF的资产负债表仍不是完全积极的。在经验丰富的德国金融技术专家克劳斯·雷格林(Klaus Regling)的领导下,特殊的援救设施已在卢森堡设立。统一货币联盟的16个成员国已经完成了EFSF的法律筹备工作——除了斯洛伐克决定退出以及目前正在接受IMF1100亿欧元独立援助且无力对其它任何人提供帮助的希腊。
但是,这一消息的影响,已经有了相当程度的减弱。葡萄牙和爱尔兰这两个国家,连同希腊在资本市场上仍然面临着 很大的麻烦。他们的新贷款利率,无论是长期还是短期债券,都已经远高于今年春季时的危机前水平,而它们的收益率与 可比德国债券的收益率利差已经升至远高于4%的水平。不只是希腊,现在葡萄牙和爱尔兰目前的债券价格都在暗示投资者,它们可能需要在未来一年左右的时间进行债务重组。
无论这些国家的政府,还是欧盟委员会,或是欧洲央行都不希望看到这样的结果。他们担心这会导致一个危机的不断 深化,并有可能导致欧洲货币联盟的崩溃。
由于这些问题国家的借贷利率现在已经全面突破了应该触发EFSF的5%的水平,所有迹象似乎都已经指向卢森堡的援救 设施需要被启用。但EFSF被困在了令人左右为难的第二十二军规式的规定中。除非它提出先发制人的融资,否则资本市场会怀疑它是否有足够的资金,以支持脱离正途的欧洲货币联盟的成员国。另一方面,如果基金开始展开这些似乎合乎逻辑的行动和发行债券,人们特别是德国人会觉得这可能会损害其他欧洲国家的利益。
进退两难的困境的原因在于EFSF产生时的复杂政治和经济环境。作为该基金的最重要的担保人,同时也是欧洲国家 中是最坚决的金融稳定的赞成者和道德风险的反对者,德国批准EFSF成立时显示出了明显的犹豫态度。德国想使该基金 的部署受到极其严格的规则限制,以制约尽可能多的不利影响。
问题是,欧洲自我禁欲可能将EMU推入一个新的不稳定阶段。危机风暴中存着一棵救命稻草:亚洲债权国已在欧元 区进行了庞大的投资,对它的进一步发展将具有关键性的影响。然而,根据最近的迹象,他们似乎都已经得出结论,EFSF ,充其量只不过是一个尴尬的实验和不确定的结果。
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