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美联储理事伊丽莎白·杜克表示,就业岗位不足正严重妨碍美国经济的复苏进程。她说,长期的失业和不充分就业导致中低收入个人和社区数量的上升,“失业成为我们目前所面临的大部分其它困难的主要推动力。”
令人担忧的是,长期的“无就业型复苏”会对正常失业率带来永久性影响。因为一些长期处于无工作状态的失业者的工作技能可能逐步弱化,不能适应新的就业条件,进而失去就业的意愿和动力,这样临时性就业可能演变为结构性失业。这样即使美国经济回归到正常增长,高失业率的问题仍将长期存在。目前失业时间长达27周以上的人口占美国总失业人口的约43.4%。
在2012年大选准备阶段已经启动的背景下,解决失业问题将成为奥巴马政府的第一要务,同时在财政政策刺激空间有限的情况下,这必然需要美联储宽松货币政策的配合。
美联储未来退出宽松货币政策或分五步
美联储5月18日公布的最近一次货币政策决策会议纪要显示,美联储官员对退出策略进行了广泛讨论,认为美联储将在中期内缩减资产负债表的规模,其中停止将到期债券的本金进行再投资是实施退出政策的第一步,同时多数与会者倾向于在出售资产前先提高基准利率,也有与会者建议让出售资产的过程相对渐进,比如时间跨度超过五年。
我们认为,由于美国经济未来两三年将保持温和复苏的态势,其回归货币政策正常化将是一个缓慢的过程,可能需要三到五年的时间,QE2结束后美联储或采取以下五个步骤逐步退出宽松的货币政策。
第一步,到2011年6月底QE2到期后,美联储将宣布不再实施新的量化宽松政策,同时继续将到期债券的本金进行再投资,以维持其资产负债表规模不变,从而进入一段政策观察期。
第二步,2011年第三季度后,如果确认美国经济复苏的形势得以持续,美联储将考虑停止再投资政策,使资产负债表自动收缩,这将标志着美联储开始收紧货币政策。
第三步,2011年第四季度,美联储可能会在年底的政策声明中去掉“在较长一段时期将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平”的表述,这预示着美联储将考虑加息。“较长一段时期”这一措辞一般预示着美联储在中长期(期间至少召开3-4次会议)将不会加息。
第四步,2012年上半年,随着美国经济进一步复苏,美联储将启动金融危机以来的首次加息,试探市场反应以及美国经济的承受能力。同时美联储可能开始出售机构债券和抵押贷款支持证券,并通过扩大逆回购协议、发行定期存款凭证、提高超额准备金利率等方式从银行体系回收流动性。
第五步,2012年美国总统大选结束后,美联储收紧货币政策的速度将加快,2013年可能开始减持美国国债,预计最早2015年美联储将完成货币政策正常化的过程。(完)
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