风格转换并非多头发力

　　继深成指于周一回补去年10月形成的跳空缺口后，上证指数也在有效跌破2700的重要关口后逼近缺口位置。然而空头的步步为营也并非完全没有阻力，本周以金融地产为代表的核心蓝筹股表现出较强的抗跌性和爆发性，尤其是“601”军团的表现抢眼，相关板块的整体底部特征比较清晰。

　　但是指数小幅盘跌掩盖下的中小板表现就不是那么乐观，高估值的题材股补跌现象几乎每日都在上演，新股上市也是毫无例外的破发。那么新年伊始就与2010年迥异的风格转换到底给我们一种怎样的市场语言呢？市场是否会如很多投资者预料的那样，就此展开一轮以蓝筹为引导的上涨行情呢？笔者认为，目前市场的风格转换是信贷泛滥下机构投资者对中小板板块的成长性过度炒作之后，回归价值投资的一种表现，其目的主要是防御市场风险。

　　横向比较商品市场和楼市的表现，我们难以得到政策已经严厉到完全终结“通胀红利”的地步，如果投资者仔细衡量A股扩容之后的市场容量的变化，那么对目前的行情就不难理解。2009年1月份A股的总市值约为13.3万亿，彼时上证指数为2000点左右，而2010年12月总市值为26.4万亿，当时上证指数为2800点。市值和指数点位之比例关系的严重背离源于新股发行和大小盘股之间的分化，其中尤其以大小盘分化为甚。2010年以中小板和创业板为代表的小市值品种的市盈率扶摇直上，相比商品市场和楼市的上涨毫不逊色，其聚集的泡沫不言自明。

　　中小板和创业板的新股频发，其初衷是为了增加市场供给，吸收转向股市的流动性，抑制股市出现泡沫，但结果却成了泡沫的直接载体。2010年10月CPI达到4.4%的警戒标准之后，以通胀无牛市为训的风险偏好开始加剧，对政策最为敏感的股市开始意识到规避市场风险的重要性，蛰伏于估值低端的蓝筹显然不符合市场做空的标准，而处于高位的中小板和创业板成为资金竞相出逃的主战场，于是风格转换的现象便顺理成章地出现了。

　　市场的风格转换有利于板块估值差的缩小，使市场处于一个更加合理的状态，从而有利于一轮新的行情展开。但是在通胀压力趋紧和政策紧绷的情况下，市场的焦点首先聚集在风险的控制上，市场对价值的追逐甚至已经浸润到炒作之风上。

　　2010年年底以来，市场机构对热点机会的炒作从实质性不强的政策、概念的炒作转向有政策和业绩、估值支撑的板块，如智能电网、高铁、水利等。因此，此轮风格转换可以得出投资者心态谨慎的结论，却看不到市场将马上酝酿一场以蓝筹为动力的上涨行情的端倪。

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