首尾两小时股指期现套利机会占日内89%

　　根据我们的分析，股指期货上市初期的套利机会居多，在IF1005和IF1006合约上表现出众，但从IF1007合约开始至IF1010合约，随着市场的理性化，套利机会越来越少。出现单边市行情时，期现套利机会将迅速增加，IF1011合约即是如此。出现这种现象的原因是期指市场发展还没完全成熟，期现联动性不是很强，期现涨幅不一致而且涨速也有很大区别，但最主要的原因还是由于现在期指市场的机构套利者力量很弱，不能及时抓住这种套利机会，以致出现单边市行情时期指价格不理性跳动而导致期现套利机会骤然增加。

　　在主力合约存续期间，期现套利机会主要分布在合约月份的前期和中期，这两个时期的期现套利机会占整个合约月份期间期现套利机会的比例分别为73.5%和25%左右，而在合约月份后期的期现套利机会只占整个合约月份期间期现套利机会的1.5%左右。这也不难理解，前期是该合约刚成为主力合约，价格波动较大，投资者热情较高，价格不理性变动的因素较多，这个时候套利机会出现的概率自然较大。而随着交易的平稳，越来越多的套利者参与其中时，价格便会趋向于理性与均衡，运行于无套利区间之内从而导致套利机会减少。

　　在各主力合约的单独交易日内，上午开盘后一个小时内和下午至收盘前一小时内这两个时段之间的期现套利机会占日内期现套利机会总数的89%左右，且上午9:30至11:30期间占日内期现套利机会平均在54%，下午13:00至15:00占日内期现套利机会的46%。

　　从表中可以看出，股指期货上市初期期现套利收益空间较大，在IF1005合约上表现很出众，持有期收益均值可高达0.91%左右，年化收益均值也高达44%，而平均持有期为13.88天，但是随着市场发展成熟，期现套利的收益空间下降，到IF1010合约时，期现套利的持有期收益均值仅为0.05%，年化收益率均值为2.49%，平均持有期为7天。在出现单边上涨的行情时，在行情初期期指反应速度慢于现货反应速度，但到后期行情快结束时期现套利收益会达峰值。　　各主力合约期现套利平均收益及持有期限

　　一般来说，持有期越长，年化收益会越低，但是从本文对各主力合约的考察结果得知，期现套利平均持有期均值为15天左右，这个持有期对应的期现套利收益还是很高的。对不能频繁操作而又没有资金成本压力的投资者而言，可以多关注主力合约的初期和中期，这个时候套利机会最多，且年化收益和持有期收益均较高，控制好仓位持有到交割即可；而对时间充裕可频繁操作的投资者而言，应在日内的上午和下午开盘后的一小时之内多关注期现套利机会，此时价格波动较大，期现套利机会出现的概率较高，管理好资金和仓位，利用日内多次交易的便利也可获得较高的收益。

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