张耀昌：投资必备三类国策股

　　据港媒报道，投资中国必先观政策气候，里昂中国研究部董事总经理张耀昌（Francis），由兴建经济适用房、新能源、经济结构转型等尽数国策机遇，冀助投资者捕捉先机。

　　张耀昌主理的「里昂中国价值投资组合」7月底才成立，至10月初回报达18%，较MSCI中国指数回报率高逾11%。

　　平日十分低调的他，因自小已移居花旗国，广东话不太流利，不过，仍无碍他对神州经济大势了如指掌。难得专访，本刊自然要他一一细数中国的投资机遇。

　　软件股将受惠三网融合

　　张耀昌2002年加盟里昂，初期主攻电讯及互联网板块，升迁后便打理整个中国研究部。不过，访谈时，对电讯板块甚为了解的他，滔滔述说中国电讯业前景︰「电讯是中国4大重点发展产业，其他3个包括铁路建筑、新能源和汽车业。」

　　「电讯业前景十分乐观，除了三网融合外，中电信（00728）将推出CDMA制式的iPhone，而由中国开发的TD-LTE制式入选了国际4G候选名单，预计今个月内国际电讯联盟会正式公布4G国际标准，现在中移动（00941）TD-LTE 4G制式已在世博园区试运行。

　　「中移动股价升十几倍那段时间是手机增长高峰期（mobile bloom），现在已过渡到移动通讯软件增长潮（broadband boom），手机游戏、广告等软件开发商将受惠更多。」

　　另外，2010年中央最广泛兼持续提及或强调的政策，主要有三，一为经济适用房，二为经济结构性转型，三为新能源，可见这绝对是未来投资中国必不可缺的主调。

　　国策一︰经济适用房

　　「国家目标是到2012年末为1540万户低收入家庭解决住房问题，以75%达标率计，兴建经济适用房每年至少可为GDP贡献2至3%。」

　　他指出，09年经济适用房仅占新落成住宅总数8%（90万套），2010年目标要增至27%（440万套），2011、2012年也要维持在两成以上（见图一），钢材和水泥这两个板块率先受惠，钢材每年需求将增加1.4至2.2%，水泥需求将增加2.5至4%。

　　再来是中国城市化比率，2009年约45%，未来几年将发力「追落后」。麦肯锡（McKinsey）预测2020年中国城市化将达到60%，一、二线城市人口已近饱和，而三线、四线城市将因大量民工涌入而拉动房屋与住屋相关产品需求。

　　截至今年6月全国14个二、三线城市今年平均只达经济适用房完工目标45%，而国家希望在2020年实现经济适用房及廉租房占住宅总数25%，张耀昌预期这笔庞大的开支很可能由即将开征的房产税补贴。

　　「另外，经济适用房价格只是市价的3至5成，省下下来的钱自然会流到内需消费板块，这将是经济结构转型蓝图里铁索连舟的一部分。」

　　国策二︰出口转内需

　　国家统计局上周四公布第三季GDP，按年增长9.6%，经济稍稍放缓，张耀昌预计「十二五」规划将调低未来5年国家经济增长目标，很可能由「十一五」规划时定的年增长7.7%降到「十二五」的7%。「其实『十五』时的目标也是7%，加入了WTO后才上调增长目标至7.7%。事实上，中国人口红利将在2010年见顶，劳动人口也将在2015年见顶，要维持高经济增长目标将十分吃力。

　　「2009年固定资产投资（fixed asset investment）占GDP比重创新高，达到67%，而消费占GDP比例仅约3成半，远低于欧美日等国家的5至7成。中国经济发展结构已到瓶颈位，不得不转型，故谷内需和优化收入分配将是国策未来几年的主题。

　　「消费股要选龙头企业，我们特别看好旅游股和百货股，如携程（NASDAQ︰CTRP）、国航（00753）、百盛（03368）和金鹰（03308），内需股虽然贵，但贵得有价值。」

　　国策三︰新能源

　　新能源泛指洁净能源，主要为风能、核能、太阳能和天然气。国家定下2020年新能源产业目标，风、核、太阳能为发电量要分别达到30、40和1.8千兆瓦，但里昂预计3大新能源将超额完成，发电量可分别达到80、80和53千兆瓦。2009年太阳能发电量才仅0.3千兆瓦，若真如里昂估计，太阳能发电量10年间将有近170倍增长，「全国多晶硅最大生产商保利协鑫（03800）生产成本在全球同业中最低，长远增长吸引，但现阶段仍以核电为主的企业表现最好，东方电气（