欧洲“死亡循环”再现 银行业继续囤积本国国债

　　标普统计数据显示，从2008年至今，西欧银行业持有的本国主权债已经翻了一倍，从3550亿英镑增加到如今的7910亿英镑，南欧银行业的国债敞口从2720亿英镑攀升至7220亿英镑，中欧和东欧银行业的主权债敞口也逐渐增加到了1480亿英镑。

　　这可能导致所谓的“死亡循环”（doom loop）——当银行们大量购买本国主权债，就会变得愈加依赖政府的良好表现，反过来，政府也会依赖银行的需求来出售国债。当任何一方的状况变糟时，后果对双方来说都是很可怕的。

　　当年的希腊就是很好的例子。债务危机最深重的时候，希腊那些破产的银行需要救助，但几乎没有投资者愿意借钱给希腊政府。当希腊政府需要纾困并发生债务违约之后，它曾试图支持的银行都遭受了沉重打击，因为那些银行都是国债持有者。

　　但迄今为止，投资者的购债热情依然不减。近些年，德国国债和英国国债价格震荡走高，收益率大幅下跌。德国十年期国债收益率甚至在本月中旬史无前例地跌入负值区间。（下图来自彭博）

　　为何银行大幅增持本国主权债呢？英国《每日电讯报》给出了三大理由：

　　这和当前的监管环境有关：主权债被监管者视为无风险资产，这意味着银行无需为此保留相应的用于违约风险用途的资本金。

　　银行业需要持有大量流动资产，这其中就包括国债，因为国债具有极佳的流动性，可以在需要的时候立即脱手。

　　在欧洲央行通过LTRO提供极为廉价的资金之际，银行可以在实际零风险的情况下通过购买国债来获取利润。

　　然而，如今持有国债的意义已经与以往有所不同了：风险更多。标普是这样解释的：

　　持有国债的风险更多了，可不仅仅是违约风险。当一家银行以市场价值来评估其国债敞口的时候，浮亏浮盈方面的变动可以直接影响到资本状况，这取决于他们的会计科目分类。一旦债券价值发生减值，收益率大幅增加，银行资产负债表就会受到冲击。债券减值还会使银行可使用的抵押品价值缩水，这会增加资金的顺周期效应。

　　欧洲的银行业自身也存在严重问题。华尔街见闻本周提及，GOLDMoney.com经济学家Alasdair Macleod认为，法国、意大利等国家政府和企业大量贷款来自德国等国的民间储蓄，而他们已经无力还款，且也不可能将债务无限期展期。随着意大利等国民间部门债务状况进一步恶化，银行业面临的系统性问题就愈发严重。