基金投资消费股遭遇道德困境

　　被不少基金重仓的医药行业，近期又遭受一起黑天鹅事件，这就是正闹得沸沸扬扬的问题胶囊事件。把“良心药”的广告做得震天响的医药企业，成为问题胶囊事件的核心主角，实在不能让消费者放心。但在股市里，问题胶囊事件则是有人欢喜有人忧：据称是受益者的青海明胶（000606）和东宝生物（300239）已拉出5个涨停板。从交易数据看，导演这一涨停大戏的并非基金等机构投资者，而是游资。另一方面，卷入问题胶囊事件的通化金马（000766）面对汹涌的舆论浪潮，股价居然非常抗跌，直到昨日才出现第一个跌停板。

　　从双汇发展（000895）到伊利股份（600887），从紫鑫药业（002118）、中恒集团（600252）到重庆啤酒（600132），直至最近的问题胶囊事件，发生在大消费股领域的黑天鹅事件大有前赴后继之势。除了重庆啤酒的股价在超额透支后跌得一塌糊涂外，不少卷入黑天鹅事件的个股，经过一段时间的消化后，其股价似乎最后很容易收复失地，确实让人不解。

　　如果结合当前我国整体经济发展的大背景来看，并不难理解。中国经济正处于结构转型和产业升级的关键期，经济的驱动力将由投资和出口拉动转向消费，从中长期投资的角度来看，消费股无疑是投资的富矿。以海外股市的经验来看，牛股也往往诞生于消费领域，比如沃尔玛、可口可乐等。随着劳动力成本的不断提升以及国家消费刺激政策的接连出台，医药、食品饮料、酒店旅游、纺织服装等与老百姓吃穿住行玩相关的大消费股，成为基金等主流机构投资者相当看好的板块。以医药股为例，目前医药产业已经相当细化，而且在医疗保健、养生等方向也出现了一些优秀的公司。因为看好而重仓医药股的基金，也委实不少。

　　但既然是大消费行业，产品质量关乎到老百姓的身心健康甚至是身家性命。如果消费类上市公司不讲诚信，在暴利的驱动下生产类似于问题胶囊的伪劣产品，一旦这些丑恶行径被媒体等第三方公诸于世，或者出现一些严重后果，黑天鹅事件即应运而生，二级市场上这些公司的股票就很容易狂跌，让因为高度看好而重仓此类股票的基金“热脸贴了冷屁股”，不仅基金净值大幅缩水，相关基金经理和基金公司也容易落得个坏名声，或被指为“投研能力低下”，或被称之为“风险控制不力”。

　　其实，医药、食品饮料等大消费股发生黑天鹅事件，远非基金的投研体系所能把握。如果整个社会的道德水平达不到一定的层次，上市公司不遵守游戏规则和普世价值观，不讲诚信和社会公德；又或者企业生产劣质产品的违规成本很低，相关制度建设不到位而使得上市公司敢冒天下之大不韪也能获取非法暴利，所谓的黑天鹅事件将由偶然成为必然。

　　另一方面，因为关系到老百姓的身体健康，医药等消费类企业必须具有品牌度，或者成为行业的老大老二，最不济做个老三，消费者才能放心消费，企业也才能不断做大做强。因此，能够上市的消费类企业，大多是某个细分行业的翘楚，基金要投资某个细分行业，投资标的其实是相当少的。如果基金看好肉食类企业和乳业，除了双汇发展和伊利股份，就很少有其他满意的投资标的了。因此，哪怕是发生了瘦肉精和三聚氰胺事件，但双汇发展和伊利股份的龙头地位并未因此发生动摇，其股价经过一段时间的下跌后，也就很容易收复失地，甚至创出新高。

　　总而言之，随着经济的驱动力转向消费，基金等机构投资者没有理由不看好消费股；但如果这个社会的整体道德层次仍然不高，诚信不能融入上市公司的经营中，或者相关制度建设不到位，基金在消费股投资上的道德困境，就无休无止。