饶刚独舞分级债基：富国汇利反主流火爆热卖

曾令华：富国汇利上市后，可能与目前主流的分级基金相反，A级折价而B级溢价。

债基火爆。分级基金业火爆。债基+分级基金，不言创新不罢休。

债券式基金的创新化产品，在国内尚只有三只，其中富国汇利被称为富国天丰升级版，管理人均为饶刚。华富强化回报除了三年封闭期转LOF外，别无亮点。

所以，债券型分级基金实际上更像是一个人的独舞，那就是饶刚。

“富国天丰这个活雷锋”

这样的场景在近来基金发行苦日子中，不啻是“剌人”。

9月3日，富国基金公告称，首日售罄的富国汇利分级债基启动“末日比例配售”。富国汇利规模上限为30亿份，9月1日认购资金申请配售比例为56.39%，即100份资金中，约有56份认购成功。据此推算，9月1日当天，约有逾50亿资金，认购了富国汇利。

“很显然，散户这一次的热情都激发出来了。你要知道富国天丰成立时候，认购的超过90%都是机构。”一位基金同行业人士不无羡慕的说。

“都是富国天丰这个活雷锋”

这个“活雷锋”效应，同样盘活了同一日发售的华富强化回报。不过，华富强化回报的创新性毕竟弱了许多。它只是一只封闭式债券型基金。封闭期为3年，封闭期内在深圳证券交易所上市交易。该基金80%的资产进行固定收益类证券投资，还可以参与新股申购、股票增发和要约收购类股票投资，投资于非固定收益类证券的比例不超过基金资产的20%。

但这不妨碍该基金9月2日公告称，因发售首日（9月1日）累计认购申请已达到基金募集份额目标上限20亿份，旗下首只创新型债券基金——华富强化回报债券基金于当日提前结束募集。

今年债基发行的火热，的确与富国天丰的带头作用关系颇大。

自2008年10月24日成立以来至2010年6月底，富国天丰净值增长率21.78%，且每月分红（累计分红18次，每10份基金单位累计分红金额1.425元）。今年以来，富国天丰基金实现了二级市场持续溢价交易，上半年投资收益达8.98%,在振荡市场中表现抢眼。截至2010年9月16日，富国天丰今年以来复权单位净值增长14.98%，与之相比，大盘跌幅18.7%，而股票型基金的整体表现更无可比之处。二级市场对该基金的追捧一度到了溢价率超过5%。如此场景与热捧股票市场的新能源股票相似了。

不过，最近富国天丰的溢价率已有所下降，但仍在3%以上，随着封闭期的逐渐临近，溢价率还能持续多久？

“我认为，这种高溢价状态持续性不强。当前，我们不建议投资者在二级市场溢价买入。”好买基金分析师曾令华对理财周报说。

“首先，同类产品逐渐增多，比如银华信用、招商信用、华富收益强债等，稀缺性就不存在了；其次，债市的火热行情在未来持续可能性已不大；而且，频繁分红对处于溢价状态的封基最终会使溢价率降低，分红相当于部分的‘封转开’，而‘封转开’的最终结果是价格向净值回归。”

富国汇利的确是富国天丰的升级版。

富国汇利分级基金是我国第一只对债券型基金进行分级设计的产品。在产品设计上，该基金将基金的初始认购份额按照7：3的比例划分为低风险和高风险两类份额。封闭期三年，封闭期内，汇利A基金份额约定年化收益率为3.87%，在优先分配汇利A基金份额的本金及约定应得收益后的剩余净资产分配予汇利B基金份额。这也意味着，在达到规定的13.5%的固定收益水平之下，B级是没有收益的。一旦基金收益突破13.5%这个水平，则富国A的收益就此停滞，所有收益均分配给富国B。因此，在每日参考净值的计算上，汇利B的杠杆倍数在3.33倍左右。