一周市场：外围市场拖累股市 政策调控放松预期上升

　　一周市场速递（2011年8月15日至2011年8月19日）

　 外围市场拖累我国股市 国内调控政策放松预期上升

　　一、本周市场回顾

　　图1：本周市场回顾（20110815－20110819）

　　资料来源：光大保德信投资部

　　8月的第3个交易周市场下跌。全周上证综指下跌2.26%。除餐饮旅游外，其他行业全部下跌。其中建筑建材行业跌幅最大，为4.51%。采掘和家用电器等行业的跌幅都超过4%。其它行业，例如交运设备、农林牧渔、黑色金属等行业本周的跌幅也超过3%。本周表现最好的行业是餐饮旅游，全周上涨0.06%，其他表现相对较好的行业还有金融服务、纺织服装、化工、信息服务、公用事业、和食品饮料等，他们的跌幅都小于2%。

　　二、本周市场行情背后的逻辑

　　我们认为本周市场下跌走势主要是受外围股市下跌拖累。欧债危机持续恶化、美国主权信用评级下调事件持续发酵引发欧美股市动荡不定，从而拖累我国股市。对于欧债危机、美国问题产生的原因我们在前几次的每周述评中已进行了分析，包括通过贸易等渠道对我国市场产生的影响等。

　　这里我们重点分析一下国际资金流动对我国股市的影响，即：全球市场配置的资金会因欧美市场受到损失，为了“止损”，可能会在其他市场做出卖出动作。我们认为这是造成我国本周市场下跌的主要原因之一。

　　与上述逻辑相对应，据我们测算，7月份我国热钱实现净流出约60亿美元，这是我国连续11个月热钱净流入后，第一次出现净流出。我们认为引发热钱净流出的主要原因是近期人民币升值预期有所下降，以及外围经济不好引发的避险需求，使得国际资金回流到美国债券市场，这也就是我们上面所说的全球配置资金“止损”动作。与此相对应，近期美国国债收益率因避险资金的需求增多，从而持续走低。

　　未来，我们会持续跟踪国际资金在全球市场的流动情况。

　　三、对未来市场的观点

　　虽然我国股市近期出现了一些调整，特别是昨晚欧美股市再次暴跌连累我国股市今天下跌较多，但我们对未来市场并不悲观。在相关的理由当中，有一个逻辑可以接着我们上面对热钱的分析思路延续下去：即我们测算到7月份我国热钱实现净流出约60亿美元。更重要的是，目前我国银行实行日均存贷比管理，且大银行的存准率高达21.5%，在这种情况下，银行新增贷款的空间和动力都比较有限，这就使得我国在应对外围经济动荡时，显得略微有些受限。如果热钱净流出的情况能够持续一段时间，则不但央行上调存准率的可能性大大降低，市场甚至预期央行在未来有选择地，对不同的银行调低其存款准备金比率。如果是这样的话，股票市场的流动性就会变好，从而对市场形成支撑。所以我们对未来市场并不悲观。

　　四、对未来板块的观点

　　对于板块，我们还是认为在外围经济持续不好的情况下，以我国内需为主的上市公司和行业就值得关注，考虑到因动车追尾事件引发的安全大检查等因素，以内需为主的消费板块在近期可能会比周期板块更值得关注。

　　另外商业模式良好，手里握有大量现金，资产比较轻，可以做强的优质成长股也值得关注。