瑞士Dukascopy银行：黄金是否开启空头模式？

    从2015年12月美联储加息以来，美元指数震荡下行，黄金迎来了大幅度反弹。但是，最近金价自2015年3月之后，再次出现九连阴，这让投资者们对今年黄金的上涨趋势开始怀疑。笔者认为，美国加息在即，美元再次强势，黄金多头趋势或将结束。

    今年，全球经济疲软，金融市场动荡，英国欲退出欧盟，中东局势恶化，恐怖分子猖獗。由此，投资市场避险情绪高涨，作为主要避险投资的黄金迎来了自2012年以来最大幅度的反弹，从1046.57美元/盎司上涨至1303.98美元/盎司，总涨幅为24.6%。再则，美联储去年12月加息之后，美元指数从100.510跌至91.919，更加刺激了黄金的反弹。

    但近期，市场避险情绪有所降温，给黄金的上涨带来了一定阻力。首先，全球各国针对经济疲软实施了相应的货币及财政政策，并且在今年4月G20和5月G7会议上与会国表示将会携手稳定全球经济。同时，原油价格开始企稳，降低了各国通货收缩压力。自今年3月以来，全球经济数据相对平稳，没有进一步恶化，从而使经济疲软风险得到了一定改善。其次，世界各大股市收复今年以来的大部分失地，降低了金融市场动荡风险。巴西BOVESPA创下11个月新高，标普500创下7个月新高，英国富时100、德国DAX30、法国CAC40均创下5个月新高，欧洲斯托克50创下4个月新高。此外，在G20和G7会议上，各国达成以市场为主的汇率波动协议，同意不采取竞争性贬值干预，减少了外汇市场的不确定因素。

    然而，目前英国依然存在较大的退欧几率。5月24日，英国财政大臣奥斯本（George Osborne）警告称，英国若退出欧盟，2018年国内生产总值（GDP）将下滑3.6%，失业人数增加52万，平均工资下降2.8%，通货膨胀上涨2.3%。5月31日英国ICM民意调查报告显示，45%支持离开欧盟，42%支持留在欧盟；但YouGov/Times民调显示，支持退欧和留欧的民众各占41%。如果6月23日公投的结果是退出欧盟，金融市场的避险情绪会再次上升，在一定程度上将提振黄金价格；反之将会使避险情绪降温。

    最近，黄金回落的主要原因是市场对美联储6月或7月加息的预期升温，造成美元指数大幅度上涨。4月28日，美联储决定把利率维持在0.25%至0.5%不变。然而会议纪要声明，绝大多数与会者认为，如果经济数据在第二季度加速，劳动市场保持强劲，通货膨胀朝着2%目标前进，美联储在6月会议加息是合适的。但是，在6月会议之前，经济是否能够改善到令美联储加息，与会者们持有不同的看法。此后，美联储各大官员（包括耶伦）发表鹰派言论，并且表明美国就业市场强势，通货膨胀正向2%目标前进，经济增长乐观。芝加哥商业交易所（CME）联邦基金利率期货走势显示，美联储在6月加息的概率为30%，7月62%，创下历史高点。因此，美元指数从91.919，一度向上突破95关口并且有突破100日均线96的迹象。

    自4月底利率会议以来，美国经济数据好坏参杂，但总体相对稳定乐观，进一步增加了美联储今年加息的可能性。美国第一季度实际GDP年增长率修正值为0.8%，前值0.5%；4月消费者物价指数（CPI）上涨0.4%，创下2013年2月以来最快增速；4月核心PCE物价指数月率为0.2%，符合市场预期；5月ADP就业人数为17.3万，高于前值和市场预期； 5月失业率为4.7%，4月5%； 4月零售销售月率为1.3%，3月-0.3%；4月工业产出月率为0.7%，前值-0.6%；4月个人支出月率为1%，创下七年新高；初次申请失业金人数一直徘徊在30万之下；5月ISM制造业PMI指数为51.3，高于4月和市场预期；但5月非农就业人口为3.8万，连续两个月下滑；5月谘商会消费者信心指数为92.6，11个月以来最低；5月Markit制造业PMI终值为50.7，创下6年半以来新低。如若美国经济数据继续表现良好且市场对美联储今年加息预期进一步升温，美元指数将会继续强势，黄金也会延续震荡下跌走势。

    面对强劲的美元和美联储加息预期的升温，黄金多头开始减仓。美国商品交易委员会（CFTC）数据显示，截至5月24日一周，对冲基金等投机者看多黄金的净多头头寸为16.9491万份合约，较此前一周减少26%，降幅为今年最大。然而，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust一直增持黄金，今年从640.97吨一度升至875.20吨。如果投资者继续降低黄金多头头寸，而且SPDR Gold Trust开始减持黄金，金价将结束今年的上涨趋势，开启空头模式。

    技术层面显示，黄金多头趋势可能结束。从今年2月以来，金价的涨幅开始下降，但依然维持震荡上行走势，形成上升通道。但是，价格在5月1日触顶1303.98美元/盎司之后，一度向下突破短期和中期均线，近期已然下破上升通道和100日均线并且出现九连阴。周线技术指标显示，黄金仍然存在下跌的动能。如若美元维持强势，黄金将向下突破50%回撤率和200日均线主要支撑位，走势则以上升通道为头部而反转。

    综上所述，市场对美联储6月或7月加息预期升温，美元指数再次上涨并且逼近96关口，因此黄金开始回落并且有结束上升趋势的迹象。此外，近期市场避险情绪得到一定的好转，但英国退欧风险仍旧存在。接下来需要密切关注美国经济数据的表现和英国退欧公投结果。