瑞士Dukascopy银行：黄金空头是否来临？

    黄金在2015年12月以每盎司1046.57美元触底之后，今年反弹至每盎司1284.5美元，这是自2012年以来最大幅度的回升，造成黄金反弹的主要原因是全球资本市场避险情绪高涨。但是，近期避险情绪却出现了一定的回落，而且 SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量近期有所下降并创一个月新低，技术层面也显示出黄金有正在筑顶的迹象。有此可见，黄金反弹有可能即将结束。当然，目前美元指数和基本面并没有完全支持黄金大幅度下跌。

    今年全球经济疲软，金融市场动荡，英国欲退出欧盟，中东局势恶化，恐怖分子猖獗。由此，投资市场避险情绪高涨，作为主要避险投资的黄金迎来了自2012年以来最大幅度的反弹。再则，美联储去年12月加息之后，美元指数开始下跌，更加刺激了黄金反弹。

    近期市场的避险情绪开始降温，SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量下滑，因此黄金出现回落。同时，技术层面出现头肩顶反转形态。首先，虽然中国第一季度出口率同比下降4.2%，但3月份出口率却同比增长18.7%，迎来九个月以来首次增长，并且中国第一季度国内生产总值（GDP）增长为6.7%，也在合理范围之内。其次，全球股市收复今年以来的大部分失地。上证指数创近3个月以来新高，德国、法国和欧洲斯托克50股市均创3个月新高，标普500创5个月以来的新高，英国富时100创6个月内新高，巴西BOVESPA创10个月新高。同时，原油指数回升至44美元附近，各类大宗商品价格企稳反弹，降低世界各国通货膨胀收缩压力。由此，市场避险情绪得到一定好转，黄金价格近期出现一定回落。


    图上显示，美国SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量在3月25日以823.74吨创出新高之后，开始滞涨回落，创下了一个月的新低。之前ETF持仓量不断上升，支持了黄金自1月以来的大幅度反弹。SPDR Gold Trust是全球最大黄金上市交易基金，其对黄金的买入或者卖出操作会直接影响黄金价格的波动以及市场对黄金的投资情绪。因此，由于ETF持仓量下降，近期黄金反弹乏力，同时也体现了市场避险情绪降温。如果接下来黄金ETF持仓量继续下跌，黄金反弹结束，开始下跌的可能性较大；但如果黄金ETF持仓量再次回升并且创出新高，黄金价格将会继续攀升。后期需密切关注SPDR Gold Trust黄金ETF持仓量的变动。


    以上黄金日线图显示，今年突破下跌趋势线之后，形成了上升趋势线。上升趋势线的主要支撑位在1200附近，同时也是黄金分割线61.80%回撤率。因此，在没有跌破每盎司1200美元和下挫黄金分割线50%回撤率1175美元之前，黄金上升趋势并没有结束。日线图同样呈现头肩顶反转形态，头部是3月10日1284.19，左肩是2月10日1263.33，右肩是4月11日1262.59，但只有下破1215之后，头肩顶才算形成。结合上述基本面和技术面，黄金有滞涨下跌的可能性。

    但是，目前基本面和美元指数的走势并不完全支持黄金的下挫，市场避险情绪并没有完全消除，后期依然需要关注一些事件的发酵。首先，英国退出欧盟的决定要看6月23日举行的全民公投，目前退与留的支持者均为50%；其次，美联储各方官员对今年加息出现分歧，这让市场对美国加息开始迷茫；世界各国央行实行宽松货币政策，导致货币市场动荡，但经济仍没出现明显好转；此外，多哈会议就冻产协议未能达成，对原油反弹形成较大阻力；中东格局依然复杂，恐怖分子仍旧没有放弃向世界各国挑战。以上事件都会对黄金的上涨趋势形成一定的支撑。

    黄金和美元有负相关关系，所以美元指数的下跌会提振黄金价格。美元指数在美联储去年12月加息之后，震荡下行，形成下跌通道，从100.6跌至93.6附近。如果美元指数跌破93主要支撑位，将会驱动黄金价格再次启动上涨趋势。

    综上所述，虽然近期市场避险情绪得到一定好转，再加上黄金价格有可能筑顶，但基本面及美元指数并不完全支持黄金大幅度下跌。后续还需要关注美元指数的动态、英国推出欧盟的投票、美联储加息的时间及次数、全球货币汇率的稳定性和经济的复苏情况以及大宗商品反弹的持久性等诸多因素。

    （许超 瑞士杜卡斯贝银行分析师    声明：本文观点仅代表作者个人观点）