展望科创板2021：期待交易制度进一步突破 估值或有所回调

　　迈入2021年，科创板运行的第二个完整年，市场存有诸多期许。

　　2020年是科创板稳步走入常态化的一年。这一年，科创板减持、再融资、红筹上市等配套制度陆续推出，做市商制度、单次“T+0”交易也在交易所官方表态里被写进计划；这一年，科创板新增了145家上市公司，总数相继突破100家和200家，上市了一些具有典型技术的企业。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对第一财经称，科创板是中国股市未来的风向标，起着领头羊作用，可以进一步完善科创板的市场制度，比如实行“T+0”回转交易；同时，还应不断做大做强，引入更多大品牌、大市值的硬核科技企业，以更好地引领产业升级和经济转型。

　　也有多家股权投资机构表示，关注科创板审核周期和审核标准的可预期性，以及建议监管层关注对红筹、VIE等架构科技企业的支持政策，对美元投资者在科创板退出后的资本流动政策。

　　对于2021年科创板上市企业及市场情况，有业内人士称，预期今年将会有更多掌握核心技术的高新技术企业登陆科创板，但板块整体估值相较2020年可能会有所回调。

　　2021年制度期许

　　如果说2019年是科创板建制度的一年，那么2020年则是科创板完善、细化制度的一年。市场对于2021年科创板的制度建设又有何期待？

　　2020年3月，科创板的定位进一步细化，提升包容性。3月20日，证监会发布科创板科创属性评价指标体系，提出了3项常规指标和5项例外条款的“3+5”评价体系。3月27日，上海证券交易所发布科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定，细化定位，精简优化自我评估、核查把关、审核问询的程序和要求。

　　4月3日，科创板对减持制度进行新的尝试，引入询价转让制度，最终自7月22日起施行；6月5日，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，进一步明晰红筹企业回归科创板的路径；7月3日，科创板再融资规则正式落地；11月27日，新三板精选层转科创板规则落地。

　　12月4日，上交所发布新修订的科创板上市审核规则，其中，明确交易所审核和证监会注册的时间总计不超过3个月；科创板财报有效期可延长3个月，即最长为9个月。12月31日，新一轮全市场的退市新规落地，科创板同步优化退市指标和程序，并补充红筹上市企业的退市标准。

　　“科创板诞生不到两年时间，在制度层面、交易规则等方面还有较大的创新空间，可以进一步完善科创板的市场制度。”董登新称。

　　在他看来，从优势和条件上来看，科创板是最有希望率先与港交所交易规则并轨的板块，比如：取消个股涨跌幅限制，实行“T+0”回转交易。

　　上交所也曾在2020年5月底时，提出了未来的改革方向。其中，在“制度供给”方面，上交所将适时推出做市商制度、研究引入单次“T+0”交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。

　　盈科资本董事长钱明飞表示，希望科创板按照顶层设计的要求，坚定不移地推行“以信息披露为中心”。

　　上交所此前也表示，已经迈入“科创板审核2.0”阶段，将注册制改革不断推向深入。坚持以信息披露为核心，增强市场包容性，不断降低隐性发行门槛，把选择企业的权力交给市场，提升资本市场的资源配置效率，让审核问询“更精准、更高效、更务实、更协同”。

　　国方资本合伙人唐杰则更关注有关红筹、VIE等架构科技企业的政策。“建议监管层关注对红筹、VIE等架构科技企业的支持政策，对美元投资者在科创板退出后的资本流动政策，否则可能会影响海外投资人对科创板的参与热情，甚至影响相关企业的科创板上市进程。”他称。

　　还会有多少硬核企业上市？

　　“2020年的IPO焦点毫无疑问是科创板，大量硬科技企业亮相科创板让大家看到了中国科技产业的希望，同时科创板效应也有效传导到了一级市场，资本对硬科技企业的青睐同步激发了科学家与工程师创业的激情。”唐杰对第一财经称。

　　截至2020年12月31日，科创板共审核了532家企业，其中，目前处于已受理阶段的企业有38家，还在问询阶段的企业有85家，64家企业有了上市委会议结果，29家企业正在提交注册阶段，232家企业获得了注册结果，20家企业中止审核及财报更新，64家则终止审核。

　　就科创板审核方面而言，钱明飞称，未来最为关注科创板审核周期和审核标准的可预期性，目前科创板依然在坚定地推行注册制改革。按照注册制的要求，理论上来说，科创板的审核周期应该是相对比较稳定的，而且审核标准要清晰明确，打破主管机构窗口指导对拟上市企业的影响。

　　科创板目前已有215家企业上市，总股本641.59亿股(份)，流通股本170.02亿股(份)，总市值3.35万亿元，流通市值1万亿元，平均市盈率为94.63倍。

　　其中，2020年有145家企业登陆科创板，较上年增加75家，同比增幅为107.14%；筹资规模为2226亿元，较上年增加1402亿元，同比增幅为170.08%。其间上市了一些具有典型技术的企业。比如：7月16日，全球领先的集成电路晶圆代工企业、国内芯片龙头、首个“A+H”红筹科创板企业中芯国际正式登陆科创板；7月20日，国内人工智能芯片领域的首个独角兽企业寒武纪正式登陆科创板，成为A股“AI芯片第一股”，填补了领域空白。

　　科创板企业高度集中在高新技术产业和战略新兴产业。相较100家上市公司时期，科创板200家上市公司时期，高端装备领域公司的增加数量最多，其次依次为生物医药领域、新一代信息技术领域、节能环保领域、新材料领域、集成电路行业。

　　中国市场学会金融学术委员付立春对第一财经称，2021年高新技术企业赴科创板上市应该仍会比较积极踊跃，不过可能不会如之前那么集中释放，但科创板的功能会持续发挥，也可以继续完善升级，如引进国际资本、国际企业等，以发挥更大的作用。

　　董登新认为，科创板还需要更多大品牌、大市值的硬核科技企业作为中流砥柱，形成集成效应，以更好地引领产业升级和经济转型。他同时称，“希望科创板不管是从中概股的回归还是从内地市场的培育等方面，进一步做大做强科创企业。”

　　从估值角度，钱明飞预判，“2021年相信科创板整体估值依然会相对偏高，但是相比于2020年，估值区间相信会有所回调。”