广联达：今年净利润将强劲增长

　　广联达提供建筑行业工程施工所需要的工具类和管理类软件以及相应的服务。

　　目前公司90%以上的收入来自工具类软件。工具类软件属于套装软件，A股市场中收入主要来自套装软件的公司并不多见。销售能力是套装软件厂商的核心竞争力。套装软件具备网络外部性，越过临界点后出现正反馈效应。捆绑销售是套装软件厂商的常见竞争手段。广联达已经在国内占据竞争优势，在收入增长时利润率不会显著下降。

　　即便未来国内固定资产投资和建筑行业总产值的增速较以往显著降低，建筑行业较低的信息化水平也决定短期内对需求不会成为广联达成长的限制因素。

　　根据公司的战略规划，到2018年公司的收入将超过100亿元。实现这一目标的客观条件是建筑行业平稳发展和建筑业信息化水平提高；广联达的努力可以分为产品、客户、地域市场、商业模式和并购等五个维度。到2019年公司要做到海外收入占1/3，套装软件，解决方案，互联网服务三种模式的收入之比为3:4:3.

　　计价软件、已有成熟的算量软件、投放市场不足两年的新产品、项目管理软件、材价信息服务在2013年都有较强的收入增长动力。今年员工薪酬的增长显著低于去年；2012年四个月的增值税在2013年收到。2013年净利润将强劲增长。

　　预计2013-2015年的收入分别为13.8、17.9和22.0亿元，净利润分别为5.0、6.7和8.3亿元，每股收益分别为0.92、1.24和1.55元。

　　DCF模型显示公司的内在价值为每股23.71元。内在价值高于6月17日股价19%，首次评级为“买入”。（申银万国）