紫鑫药业高增长存疑(2)

　　据2010年公司三季报，存货期末较期初增加3268.72万元，增加107%。“主要是由于公司收购人参增加公司原材料及产成品所致”。

　　显然，人参项目是公司新的看点。

　　“公司的经营在2010年和2011年将会面临一个拐点，也面临很大的变数”。某证券研报认为，“要么营销体系转型成功，并结合新产品的推出，公司迎来新的高速增长期，要么就此趋于平庸”。

　　而在业内人士看来来，紫鑫药业目前的营销案体系并未转型成功。“OTC销售渠道开拓不利，很多的销售网络并没有如期建立起来，这样市场将充满了很多的变数。”业内人士表示。

　　他说，“公司人参项目规模较大，原材料供应不足将直接影响到公司盈利能力。”

　　居高的销售费用

　　就在紫鑫药业营业收入一路高歌猛进时，伴随它的还有居高不下的销售费用和财务费用。

　　资料显示，公司的销售费用和销售费率逐年提高，而公司的销售收入却没有同步增加。2009年的销售费用达到8569万元，2010年1—9月份销售费用率同比只下降了5.7个百分点。

　　天相投顾分析说，公司的综合毛利率同比下降12.4个百分点至64.22%，主要原因是营业成本同比增长63.61%大于营业收入的增长率51.98%。

　　“可以看得出问题不仅仅在销售投入，还有公司的营销模式和体系建设”。某证券研报说，公司应该更好地理解自身产品的优劣势，将资源集中到更适合的渠道。

　　此外，公司的应收账款也出现了大幅度增加的现象。2009年达到了12622万元，同比2008年增加62.38%。

　　同时，公司的一年内其他应收账款在2009年2197万元，同比增长526.35%，为五年来最高。

　　公司2010年三季报显示，在2010年1—9月间，这些状况也未有多大改善。

　　“在目前公司较为脆弱的销售管理体系下，如果不能建立起适合的制度有效地管理各地的销售人员的费用支出，将会成为极大的风险”。某证券研报说。

　　另据三季报，公司短期借款期末较期初增加73200万元，增加418%。

　　“财务费用率同比上升1.54个百分点，是公司短期借款同比增加418%，导致利息支出增加所致”。天相投顾认为。

　　对上述问题，本报记者于1月24日致电公司董秘办、证券部，但电话无人接听。办公室的刘主任要本报记者找总部财务室，财务室的舒女士表示不清楚此事。