多重因素驱动2019年基建蓄势待发 基建概念股一览表(3)

　　中国中铁:基建龙头,纵深一体强主业,相关多元创增量

　　中国中铁 601390

　　研究机构：国信证券 分析师：周松 撰写日期：2018-09-18

　　基建龙头,技术雄厚资质全

　　公司是全球最大的工程承包商之一,拥有多项工程领域的最高资质,主营业务是铁路、公路、市政等基建工程,基建订单居于建筑央企榜首,并在铁路施工、桥梁隧道等领域享有技术优势。公司2017年完成营收6899亿元,同比增长7.9%;实现净利润161亿元,同比增长28.4%。2018年上半年业绩稳中向好,营收和净利润分别同比增长10%和24%。主营业务基建占总营收约86%。第一大股东为中国铁路工程集团有限公司,持股54.39%,实控人为国资委。

　　基建投资迎来拐点,补短板将成为重点

　　2018年1-7月,受降杠杆、PPP清库等影响,基建投资增速下滑至5.7%。7月以来,政策转向宽松,未来在专项债加速落地、乡村振兴战略、规范PPP项目正常发展等推动下,基建投资增速有望企稳回升,预计全年增速在10%以上。补短板将成重点,区域上主要在中西部地区,结构上主要是交通和生态环保。交通扶贫进入攻坚期,公路投资有望持续景气,铁路投资有望回升。

　　主营业务稳健,多元业务全面发展

　　公司主业基建建设业务结构优化,2018年上半年,盈利能力强的公路、市政业务分别增长8.8%和16%,占比分别达到14.7%和50.5%;勘察设计和工业制造受主业的推动,分别增长11.8%和2.1%。多元业务全面发力,房地产去库存明显,销售额大增54%;资源板块受益于金属价格高位,营收增长31%,毛利率高达46%;投融资及金融服务盈利能力强,毛利率分别为55%和88%。

　　订单充沛保障业绩增长,盈利改善助推估值回升

　　2018年上半年新签订单额6347亿,同比增长13%,近三年CAGR达18.54%;在手订单余额接近2.77万亿,营收保障比超3.7倍。其中海外新签订单逆势增长6%,公路、市政近三年CAGR分别达53%和29%。投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力,债转股完成,当前低估值有望回升。

　　盈利预测及建议

　　预计公司18-20年EPS为0.84/0.95/1.08元,对应PE分别为8.6/7.5/6.7倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:应收账款坏账,基建投资放缓,投融资项目不及预期等。

　　苏交科:业绩预告略超预期,设计龙头优先受益基建补短板

　　苏交科 300284

　　研究机构：安信证券 分析师：王鑫,苏多永 撰写日期：2019-01-22

　　事项:公司2019年1月21日发布2018年度业绩预告,预计全年实现归属上市公司股东净利润增速为15%-35%,对应净利润规模为5.33亿元~6.26亿元,预计非经常性损益对净利润的影响金额为0.65亿元~0.85亿元。

　　转让TA 或带来投资收益,2018Q4单季度利润增速值得期待。根据公司业绩预告,预计2018年实现的归母净利润增速中位数为25%,超出市场一致预期23.94%(来自wi nd),与我们的预期25.1%基本持平。

　　公司2018年Q1-Q3归母净利润实现同比增速+20.16%,根据本次预告全年业绩增速水平,我们计算公司Q4单季度归母净利润增速将达到5.0%~63.5%,中位数约为34%,高于2018Q1-Q3单季度同比增速,处于2015-2017年四季度单季同比增速的最高水平。公司在公告中指出,业绩增长原因为“公司各项业务稳定发展,经营业绩较上年同期呈增长趋势”。我们判断在近期基建补短板不断推进的背景下,公司2018Q4以来新签订单量或有所提升,为公司后续可持续发展打下基础。同时,根据公司2018年11月1日公告,公司已完成转让子公司TA100%股权的交割,收到Eurofins 支付的最终款项14,393.47万美元,此次股权转让有望给公司带来投资收益。

　　有望受益基建补短板,产业链前端优先受益。根据发改委消息,自2018年12月以来,多地轨道交通建设计划获批,包括重庆、济南、杭州、上海、广西、山西、长春、江苏和武汉等一共9个地区,总投资规模接近1万亿元。其中《江苏省沿江城市群城际铁路建设规划(2019-2025年)》于2019年1月2日获批,按照网络布局,江苏、安徽两省将有序建设一批城际铁路项目。近期规划中,两省将建设南京至淮安、南京至宣城等城际铁路项目,据悉,近期建设项目中江苏段投资约2180亿元,涉及安徽省的项目,安徽段投资约137亿元。公司为勘察设计龙头企业,拥有勘察设计综合甲级资质,提供道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程的勘察设计和试验检测等服务,目前布局全国,位于基础设施建设产业链前端。

　　作为基建设计咨询龙头企业,之后随获批规划项目的正式落地开展,有望率先受益。公司发挥西班牙子公司Eptisa 在海外地区的经验和水领域技术优势协助国内企业完成海外并购和海外项目的交付,并通过债转股的方式对Eptisa 进行增资,显示其海外市场扩张的信心。员工持股顺利完成,激励机制持续完善。本期内公司第2期员工持股计划顺利完成,截至2018年8月24日,公司第2期员工持股计划已在二级市场以集中竞价交易方式累计买入公司股票551.45万股,持股员工87人,最终实际成交金额为人民币0.53亿元,均价为人民币9.55元/股,买入股票数量占公司总股本的0.68%。其中,以个人出资购买的股票部分锁定期为3年;以公司事业伙伴计划专项基金配资购买的股票部分锁定期为8年。此举推动了多层次骨干员工在公司经营管理中的参与深度与广度,激励机制完善。

　　投资建议:目前公司布局全国拓展产业链长度,整合海外资源,同时激励机制完善,业绩保持持续增长,在江苏及周边省份多项交通建设规划和积极财政政策背景下,公司有望优先受益。暂不考虑出售TA股权对公司的影响,我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为23.9%、22.5%、22.1%;净利润增速分别为25.1%、24.1%、23.3%。

　　预计2018-2020年公司EPS 分别为0.72元、0.89元和1.1元,PB分别为1.9倍、1.6倍、1.4倍。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为11.9元,相当于2019年13.4倍的预期市盈率估值。

　　风险提示:宏观经济大幅波动风险;基建投资下滑;人员流失;行业竞争加剧风险等。