煤改电概念股有哪些？2019煤改电概念股一览表(2)

　　华能国际：量价齐升促营收增长，成本升投资收益降致业绩下滑

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，马步芳 日期：2018-12-25

　　事件：华能国际2018前三季度，公司合并营业收入1259.89亿元，同比增加13.08%;利润总额为39.89亿元，较上年同期下降10.93%;归母净利润19.89亿元，同比减少29.33%;每股收益为0.12元，较上年同期下降0.07元。

　　点评：

　　发电量增长和结算电价上升驱动公司营收同比增长15.36%。根据公司初步统计，2018年前三季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量3，267.55亿千瓦时，同比增长11.04%;完成售电量3，078.19亿千瓦时，同比增长11.04%。2018年第三季度，公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量1，164.89亿千瓦时，同比增长8.27%;完成售电量1，095.20亿千瓦时，同比增长8.34%。公司电量上升的主要原因为：全国全社会用电量保持较高速增长，特别是第三产业和居民生活用电保持两位数增长;火电利用小时回升，公司在福建、广东和华中地区各省份发电量同比增长较多;新增风电、光伏、燃气机组对发电量增长做出贡献。2018年前三季度，公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为417.12元/兆瓦时，同比增长1.99%。发电量和结算电价增长推动公司营收同比增加13.08%。

　　燃料价格上涨和燃料结构变化，导致第三季度毛利率环比降低。2018年前三季度，公司毛利率12.50%，同比增长0.45个百分点。公司第三季度实现毛利率11.3%，低于第二季度的12.8%及第一季度的13.5%。公司毛利下降主因是燃料成本上升。燃料成本上升一方面是因为2018年第三季度全国电煤价格指数（均值为525.7元/吨）较第二季度（均值为522.2元/吨）有所上升;另一方面是因为第三季度公司燃料结构发生了变化，公司上半年长协煤占比为57%（第一季度占比53%，第二季度占比61%），而第三季度占比下降为53%，现货煤交易占比上升，拉动整体燃料成本上涨。

　　资产减值损失及投资收益减少，导致归母净利润减少。2018年第三季度公司实现归母净利润-1.4亿元，低于预期水平。

　　2018第三季度公司计提资产减值损失1.74亿元，环比大幅增加（2018第二季度计提资产减值损失约79万元），主要由于子公司新加坡大士能源计提燃油存货跌价准备;第三季度实现投资收益-2.28亿元，大幅低于上年同期水平（上年同期处置长江电力股票获得大额投资收益）。此外，境外投资汇兑损失，也对公司利润带来负面影响。

　　装机规模将进一步扩张。虽然多种因素导致2018年第三季度盈利出现下滑，但是我们推荐华能电力的根本逻辑并没有变。

　　目前，公司主要承压煤价，但随着公司需求端控煤措施的落实，以及供给端煤炭优质产能的释放，煤价回归理性后，公司盈利依然可期。此外，10月17日公司公告非公开发行完成，共发行A 股4.98亿股，募集资金32.6亿元用于新建投资项目。项目建成后，公司将新增燃机热电权益装机容量800兆瓦、风电权益装机容量500兆瓦、火电及热电权益装机1650兆瓦，公司装机规模将进一步扩张，推动营收增长。

　　盈利预测及评级：由于第三季度公司投资收益下滑、煤价上涨、增发等因素，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2018-2020年营业收入将分别达1673.36、1757.76、1940.94亿元，归母净利润分别达25.40、43.53、64.08亿元，EPS（摊薄）分别为0.16、0.28、0.41元/股，对应2018年10月30日收盘价（6.27元/股）的动态PE 分别为39、23、15倍，维持“增持”评级。

　　风险因素：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。

　　迪森股份2018年三季报点评：煤改气节奏放缓，业绩不及预期

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青，吴行健 日期：2018-11-08

　　煤改气节奏放缓，业绩不及预期

　　前三季度营收12.95亿，同比+1.83%;归母净利润1.49亿，同比-8.79%，在此前业绩预告（同比下降6.31-9.37%）偏下限，低于预期。收入增速放缓主要是受2017年“气荒”风波影响，2018年煤改气进程节奏放缓，导致C端销售量不及预期。净利润增速低于收入增速主要是因为毛利率较去年同期下滑2.98个pct到31.14%。我们判断毛利率的下滑主要是由于1）C端壁挂炉市场竞争加剧;2）B端装备业务受到厂房搬迁等各方面因素的影响毛利率有所下滑。费用管控良好，前三季度公司销售/管理（+研发）/财务费用分别为0.65/0.84/0.26亿，同比变动-14.80%-5.82/-2.20%。整体费用率从15.11%同比下滑1.59个pct至13.52%。经营性活动现金流为1.55亿，同比+485.60%，主要是因为下半年“煤改气”订单较上年同期存在一定程度回落，公司C端壁挂炉业务存货储备需求降低，报告期内采购商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少，导致经营活动产生的现金流量净额较去年同期增加。

　　拟发行可转债，B端设备有望放量

　　2018年9月公司可转债预案已获证监会审核通过，拟发行可转债不超过6亿;募集资金中2.7亿元用于常州生产基地的年产20，000蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目，1.5亿元用于广州迪森家居基地的建设。若常州锅炉可转债募投项目改扩建完成，B端装备产能将为17年销售量的7倍，迎来跨越式发展。

　　长期看，清洁取暖带来的壁挂炉市场空间仍大

　　根据《北方清洁取暖规划》，2+26”城市2017-2021年目标“煤改气”壁挂炉用户增加1200万户，由此预计全国煤改气壁挂炉2017-2021年间新增超2000万户。2017年煤改气目标是300万户，实际完成578万户，超目标93%。虽2018年短期受气荒影响，煤改气进程放缓，但未来四年的市场空间仍大。

　　盈利预测与投资建议

　　由于煤改气进度低于预期，下调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润为2.05/2.54/3.16亿，对应PE11.3/9.2/7.3倍，给予“增持”评级

　　风险提示

　　煤改气政策、进度不及预期

　　格力电器：董明珠获11届董事会提名，缓解市场不确定性担心

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟，马王杰，罗岸阳 日期：2019-01-04

　　事件：第十届董事会第二十三次会议决议，股东珠海格力集团有限公司推荐董明珠、黄辉、望靖东、张伟为公司第十一届董事会非独立董事候选人;股东河北京海担保投资有限公司推荐张军督、郭书战为公司第十一届董事会非独立董事候选人;公司第十届董事会推荐刘姝威、邢子文、王晓华为公司第十一届董事会独立董事候选人。本议案尚需公司股东大会审议。

　　格力新董事会成员提名公布，有助于缓解市场对不确定性的担心。此前，本届董事会到期未进行新一届提名，市场对董明珠的连任情况有一定顾虑。本次董明珠获得提名，黄辉、望靖东目前均为公司管理层，珠海格力集团新提名的张伟先生，目前是格力电器常务副总裁，且曾经担任格力电器管理层。京海担保此次提名董事中，张军督上届同样获得提名，新获提名的郭书战，目前是公司监事，上届的另一位提名董事为徐自发。此次公司不存在外部空降的常任董事提名人选。我们预计新的一届董事会将延续本届董事会的决策和管理风格，此前董明珠提出了2023年6000亿目标，预计后续公司将沿着家电品类拓展和行业多元化继续前进。

　　分红率预期重回往年预期。公告同时指出，2019年1月16日召开2019年度第一次临时股东大会也将审议《关于公司2018年半年度利润分配的预案》，股权登记日为2019年1月11日。在公司董事会换届选举预期明朗化后，预计公司分红或将重回往年预期。公司看点回归基本面，格力11月终端零售弱改善。从中怡康数据看，11月空调行业零售量、零售额同比分别+2%、+5%，实现由负转正;其中格力、美的、海尔、奥克斯零售量同比分别+9%、-2%、-3%、+15%。格力在9-11月积极推动工厂巡展，降低渠道中的库存水平。从天猫数据来看，11月空调零售量和零售额同比分别-7.31%、-1.47%，较三季度情况略有改善。其中依然主要受到奥克斯拉动较为明显，当月奥克斯品牌零售量同比+26.2%，格力、美的品牌分别-20.0%、-12.2%。而11月出货端数据，格力、美的内销同比仍有双位数下滑，分为-17.5%、-18.8%，暂无明显改善。

　　投资建议。从基本面看，短期看，进入四季度以来，空调行业零售端数据较为温和，格力整体出货情况比优于行业平均。长期看，多元化布局为未来打开空间，公司拟参与闻泰科技收购安世集团项目，加码芯片相关业务，未来形成家电、智能装备等协同发展的工业集团。从估值看，此次董事会提名出炉，部分市场的担心将得到缓解，同时，海外投资者对稳定增长的优质蓝筹的偏好不改，此次事件或将对偏好格力的外资形成一定催化剂。预计2018年公司净利润287.38亿，考虑到19年行业增速或承压，我们小幅下调2019-2020年利润至315.45亿和343.25亿（前值330亿和368.4亿），2018-2020年利润增速分别为28.3%、9.8%和8.8%，当前公司股价对应18-20年PE为7.5、6.8、6.25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：地产后周期家电需求放缓;董事会换届仍存在不确定性