地方奖励生育政策频发 二胎概念股名单一览(2)

　　海伦钢琴:钢琴主业恢复增长,艺术培训并购再启动

　　海伦钢琴 300329

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威 撰写日期：2018-04-18

　　公司发布年报,2017年实现营收4.70亿元,同比增长20.7%,实现归母净利润4,098万元,同比增长23.1%;其中17Q4实现营收1.35亿元,同比增长23.7%,实现归母净利润1,001万元,同比增长42.6%。拟向全体股东每10股派现金红利0.29元(含税)。预计18年一季度净利润同比增长30%-60%,收入同比增长22%。

　　支撑评级的要点。

　　钢琴制造业务恢复增长。公司钢琴销量35,117台,较上年同期增加4,349台,其中立式钢琴33,511台,销量同比增长14.5%,单价同比增长3.5%,三角钢琴1,606台,销量同比增长7.8%,单价同比增长7.1%。营销上,公司通过举办经销商推介会、网络营销宣传,配合音乐会、大师班、钢琴大赛等推广活动,品牌影响力不断提升,产品端,公司与迪士尼共同研发海伦·迪士尼系列钢琴,将迪士尼动漫形象融入钢琴造型。因此公司在国内整体一手钢琴销量不畅的情况下,实现了钢琴业务恢复增长。

　　智能产品顺利上线。公司积极推广“6+1”智能钢琴教室,智能钢琴教室结合了迪士尼动漫智能钢琴APP教程,维也纳音乐与表演艺术大学的教学法,实现智能钢琴教室产品销售137套。同时,公司推出智能钢琴Ipiano1,该产品是集传统钢琴音乐功能和现代科技于一身的现代钢琴,搭载智能硬件、静音系统、专用APP,让钢琴远程教学和自学方式的智能化模式进一步升级。

　　艺术培训业务并购重新启动。公司自2014年起拓展艺术教育培训项目,通过与各地培训机构签署合作协议开展运营,运营范围包括艺术启蒙、音乐教育、美术教育与舞蹈教育。报告期内,通过已投资项目的分红,实现投资收益292万元,占净利润的7.1%。18年1月,公司现金收购宁波海伦七彩文化38.89%的股份,股份占比提升到49%,该标的在公司已合作艺术培训项目盈利最高,通过2年时间的考察与摸索,公司对艺术培训行业认识更加深入,可以看作公司在艺术培训行业新一阶段布局的开始。随着被投资项目自身的增长,以及公司持股比例的提升,预计18年艺术培训对利润的贡献将继续加大。

　　评级面临的主要风险。

　　艺术培训业务并购不顺利,钢琴制造业务下滑。

　　估值。

　　公司传统业务恢复稳健增长,艺术培训并购再次启动,18年在艺术培训领域的布局值得期待。我们预计2018-20年每股收益为0.20、0.25、0.30元,同比增长26%、20%、23%,当前股价对应18年PE40.7X,给予增持评级。

　　起步股份2017年年报及2018年一季报点评:业绩增速有所放缓,儿童鞋服长期发展空间广阔

　　起步股份 603557

　　研究机构：光大证券 分析师：李婕,汲肖飞 撰写日期：2018-05-04

　　推出限制性股票激励计划,未来有望引进、并购新品牌

　　我们认为:1)2018年公司将继续拓展经销门店及直营店,并增加面积较大的购物中心及商场店比重、推动店效增长,收入有望保持稳健增长。2017年4月公司召开2018年冬季订货会,预计订货金额同比实现低双位数增长。2)公司推进“机器换人”项目控制生产成本,且18年有望提升童装订货折扣及毛利率,带动盈利能力回升。3)2018年4月4日公司发布限制性股票激励计划,拟定向发行股票1085万股,占股本总额2.31%,授予价格为9.22元/股,授予董事、高管及中层管理人员20人,以调动管理层积极性、绑定管理层与公司利益。限制性股票激励业绩考核目标为以2017年为基准、2018-20年净利增速不低于10%、25%、40%,按最低目标测算18-20年净利同比增速分别为10.00%、13.64%、12.00%。4)2017年10月浙江省政府宣布实施“凤凰行动”计划,鼓励上市公司进行行业并购与整合。2018年3月公司子公司以3600万元投资温州中胤时尚鞋服设计有限公司4.5%股权,未来公司有望利用资本市场加速品牌扩张,通过并购、引进新品牌提高公司市场份额。5)2017年8月18日公司上市,2018年8月20日有1.72亿股小非解禁,占总股本36.58%,主要股东为邦奥有限公司、丽水晨曦股权投资合伙企业、珠海乾亨投资管理有限公司等10家创投公司。

　　公司未来持续开店拓展市场份额、优化渠道结构,儿童鞋服主业有望保持稳定增长。考虑到17年毛利率出现下滑,下调2018-19年EPS至0.46/0.53元,预测2020年EPS为0.60元,目前股价对应18年38倍PE。我们长期看好儿童鞋服产业快速发展背景下公司业绩成长空间较大,但考虑到短期估值较高,首次给予“中性”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧、小非解禁、新生儿数量增长不及预期等。