铁路基建概念股超预期 铁路基建概念股详解

　　铁路基建概念股超预期 铁路基建概念股详解

　　国务院总理李克强5日在北京向十二届全国人大四次会议作政府工作报告，系统部署了今年的政府工作。李克强总理在政府工作报告中指出，今年要启动一批“十三五”规划重大项目。完成铁路投资8000亿元以上、公路投资1.65万亿元，再开工20项重大水利工程，建设水电核电、特高压输电、智能电网、油气管网、城市轨道交通等重大项目。

　　中信建投认为，2016政府工作核心在“稳”，稳增长靠的是投资拉动，而投资中，80%来源于制造业、房地产和基建。从需求端来看，我国基建与发达国家依然存在很大差距，且存在空间分布不合理的情况，所以基础设施建设仍大有可为。预计在十三五期间，为实现GDP年增长6.5%以上，基础设施投资增速需要有所扩大，或有望维持在年20%左右的增速水平上。

　　在今年1月28日开始的反弹行情中，基建行业存在一定的低估，前期超跌并没有回补，其中交通运输板块的涨幅仅6.4%与有色板块的24.7%形成鲜明对比。从目前的估值情况来看，基建行业估值也在安全范围区间，具有一定的支撑能力，基建行业在未来或出现一轮行情。

　　铁建是基建重心投资有望超预算

　　铁路作为交通类基建项目的龙头，在十三五的开局之年，必定起到投资稳定器的作用，才能稳定基础设施投资总量的增长。2016年铁路固定资产投资增速或将维持在10%左右。依据2015年全国铁路固定资产投资完成额8238亿元，2016年或将超预算完成额达到9061亿左右，达到历史铁路投资高峰。综上，今年的铁路产业链有望在较高的投资增速下，取得一定的超额收益。可关注中国中铁、中国铁建、中铁二局、中国中车、中国交建、隧道股份、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路、申通地铁等。

　　【个股研报】

　　中国中铁：全业务线海外拓展再下一城

　　事件描述

　　2015年11月24日， 公司旗下全资子公司中国铁路工程（马来西亚）有限公司（简称“中铁马来公司”）与马来西亚当地公司Iskandar Waterfront Holdings Sdn Bhd （简称“依海控股”）组建的联营体（简称“联营体”）收到马来西亚一马地产有限公司1MDB Real Estate Sdn. Bhd.（简称“1MDBRE”）委托的投标咨询公司发来的正式授标函，通知联营体获得了收购1MDBRE持有的Bandar Malaysia SdnBhd（简称“邦达公司”）60%股权的收购交易权。 12月31日，联营体与1MDBRE签署了《股权买卖协议》，由联营体以52.79亿马币的价格收购1MDBRE持有的邦达公司60%股权，其中中铁马来公司承担的股权收购价款为26.39亿马币（约折合人民币39.95亿元）。此项交易已于2015年12月31日经公司第三届董事会第十七次会议审议批准。

　　事件点评

　　海外联合收购有助于中国中铁实现全业务线拓展

　　联营体从 1MDBRE 手中买入了邦达公司 60%的股权后，将成为其控股股东，具备对邦达公司的经营决策权。而邦达公司拥有马来西亚吉隆坡重要的待开发的大马城地块所有权，该地块面积约为 200 万平方米，根据马来西亚政府规划，该地块拟将打造为以交通枢纽为驱动的国际商业中心。

　　我们认为， 本次交易的核心在于瞄准马来西亚大马城项目。该项目位于马来西亚首都吉隆坡，总建筑面积约840 万平方米，是目前吉隆坡区域单一最大未开发的完整地块，开发期限为 15~20 年。马来西亚政府将其视为最重要的交通枢纽和集商贸、住宅、旅游等为一体的国际住宅商业中心。 按照国际枢纽的建造范围，未来马来西亚至新加坡高铁，多条城市轨道、城际铁路和机场快线将交汇于此。按照商业中心的建设流程， 在协议签订后联营体将开展前期各项工作，包括规划、设计、招商等工作， 对于重点基建项目（如新马高铁项目），中国企业也将参与国际竞标。

　　中国中铁作为联营体中的一方，将有机会参与大马城项目的多项工程内容。 中国中铁不仅具有较强的铁路建设优势，还具备市政工程建设、公路建设、房地产开发以及勘察设计与咨询服务等项目承揽能力， 2015年中报显示，上半年整体营收中，市政、铁路、公路和房地产分别贡献了36.3%、 35.3%、 14.7%以及约3%的营收贡献。此次大马城项目涉及的工程范围与中国中铁主营业务范围有很高的契合度，对于公司及旗下子公司在该项目上的竞标具有一定的先天优势，实现全业务线的海外拓展。

　　风险提示

　　（1） 联合体中中方与马方在该项目的开发主导权方面或存在争议； （2）项目开发进度或将受到当地政府的行政干预。（首创证券）

　　大秦铁路：运费下调影响显著长期投资价值不变

　　铁路货运价格首次下调。 自 2016 年 2 月 4 日起，中国铁路总公司下调煤炭运价，每吨公里降低 1 分钱。近十年来，铁路货运价格基本每年调整一次，经过 12 次运价上调之后，这是第一次下调，幅度为 10%，考虑到实行特殊运价的国铁线路及国铁控股合资铁路可以根据市场供求状况自主确定具体运价水平，按照煤炭货运周转量 1 万亿吨公里计算， 全行业大约降低收入 100 亿元。

　　煤炭市场弱市催生铁路运价下调。 铁路运价下调主要受两个因素影响：第一，经济增速放缓，能源结构调整导致煤炭需求下降；第二，煤炭市场弱势，铁路运价连年上涨，公路运价因油价大幅下降而显优势，煤炭企业为控制成本增加公路运力。预计在现有背景下，煤炭等“黑货”的货运量将继续下降，铁路货运量下降的状态短期内难以改变，但是速度将有所放缓。

　　公司盈利明显下降。 我们对大秦铁路此次调价的盈利弹性进行了初步测算，倘若煤炭运费下降 10%，预计盈利下降 11%。 铁总曾以呼局、京局和济局为试点，下调铁路运费， 在一定程度上分流了大秦铁路的货运量，此次调价使得大秦线和上述试点地区运价水平保持一致，预计未来将会带来一部分货源的回流。

　　煤炭运输格局在逐步调整。 北煤南运的运输瓶颈逐渐打开，铁路线对货源的竞争将更加激烈，大秦铁路、蒙冀铁路、神黄铁路将有侧重的发挥煤炭运输大通道的作用。公司有可能采用两种方式维持运量：第一，适度采用调价政策维持相对稳定的发运量；第二，通过大客户合作等方式确保山西地区煤炭干线运力进一步向大秦线集中。在分流和回流的共同作用下，预计大秦线 2016 年实现运量 3.85 亿吨。

　　长期投资价值不变。 预计公司 2015、 2016、 2017 年实现每股收益 0.96元、 0.80 元、 0.81 元， PE 分别为 7x、 8.5x、 8.3x，考虑大秦线的战略地位和公司的高股息率，给予“增持”评级。

　　风险提示：煤炭需求低于预期，其他线路分流货量超出预期。（东北证券）

　　广深铁路：寒潮渐逝，期待客运提价和土地改革春风

　　事件描述

　　我们对广深铁路进行跟踪点评，并对公司 2016 年的投资要点进行梳理。

　　事件评论

　　客运和路网清算业务好转， 收入和净利润增速回升。 广深铁路主业为客运、 路网清算和货运 3 块， 收入占比分别在 50%、 25%和 10%。 公司业务近几年受国内宏观经济疲软以及客货源分流等因素的影响较大， 收入增速呈现明显的下滑趋势。 2015 年上半年， 在客运业务和路网清算业务转好的带动下， 公司收入增速开始止跌回升。同时， 公司归属净利润增长率亦有较为明显的反弹趋势， 2013 年、 2014 年和2015H1，公司归属净利润增长率分别为-3.41%、 -48.04%和 41.38%。

　　广深港高铁福田站开通，最大利空靴子落地。 2015 年 12 月 20 日，广深港高铁福田站正式通车运营， 至此， 广深铁路最大利空已经兑现。基于我们对两条线路的对比分析，对广深城际会有一次性的影响， 大概分流 10%-20%左右。

　　未来看点： 期待客运提价和铁路土地综合改革。 1） 由于国内普客运价涨幅严重滞后于CPI 涨幅和货运运价涨幅，以及中铁总公司需要铁路客运运价的一次性提价来抑制逐渐攀升的资产负债率。 我们认为， 未来一年铁路客运提价的可能性较大， 2015 年 12 月发布的《 国家发展改革委关于改革完善高铁动车组旅客票价政策的通知》 即是最好例证。基于长途车在公司总收入的占比较高，一次性提价，将极大增厚公司净利润。 2）随着 37 号文颁布，铁路土地综合改革预期兑现的脚步逐渐临近。 根据公司上市招股说明书的披露，我们预计， 公司拥有近 400万平米的土地可供开发。 参照港铁的开发模式， 如果对这些土地进行合理开发利用，将会成为公司重估值的重要依据。

　　投资建议： 上调至“ 买入” 评级。 我们根据以下假设做出盈利预测： 1）由于广深高铁开通造成的分流效应， 公司城际列车客流量 2015-17 年增速分别为-1%、 -15%和-5%； 2）预计铁路客运将在未来两年内提价，我们预计公司长途车收入增长率在 2015 年、2016 年和 2017 年分别为2%、 6%和 6%。 3） 暂且不考虑土地综合开发带来的收入增长。 综上，我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 为 0.13 元、 0.14 元和 0.15 元，对应 PE 分别为 30 倍、 29 倍和 26 倍。 上调至“ 买入” 评级。

　　风险提示： 普客提价预期未兑现，广深高铁分流效应超预期，宏观经济恶化。（长江证券）