P2P资金存管概念股将受益 P2P资金存管概念股票一览(3)

　　建设银行：业绩符合预期，审慎控制规模扩张

　　建设银行 601939

　　研究机构：国泰君安 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-11-05

　　投资建议：下调目标价至6.3元，下调至谨慎增持评级

　　经济下行背景下公司增长乏力，下调15/16年净利润增速1.2/4.2pc 至1.0%/0.8%，EPS0.92/0.93元（调减1%/5%），BVPS5.61/6.23元，对应5.80/5.75倍PE，0.95/0.86倍PB。股灾后市场估值中枢下降，下调目标价至6.3元，下调至谨慎增持评级。

　　业绩概览：符合市场预期

　　建设银行2015年前三季度实现拨备前利润3087亿元，同比增长8.4%;归属母行净利润1916亿元，同比增长0.7%，符合市场预期。

　　新的认识：审慎控制规模扩张，资产质量温和恶化

　　1、审慎经营，主动放缓规模增速。因担忧资产质量问题，建行主动放缓了规模增速，第三季度生息资产余额环比仅增长0.4%，贷款余额环比增长2.0%，增速均较二季度回落。新增信贷中建行主要配置以按揭贷款为主的个人贷款，三季度新增个贷1143亿元，新增一般企业贷款仅411亿元。

　　2、资产质量温和恶化。第三季度建行不良率较二季度环比提升3bp 至1.45%，增幅较二季度低9bp，我们认为这与建行自930地产新政之后加大按揭等低风险信贷资产配置力度密不可分，后续需密切关注这是否意味着不良率恶化速度拐点已经到来。

　　风险提示：经济下行背景下资产质量恶化速度超预期。

　　招商银行：息差改善超预期，拨备持续拖累利润

　　招商银行 600036

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点：

　　2015年前三季度，公司实现归属于股东净利润485亿元，同比增长5.9%，略低于我们预期的8.0%的增速，主要是规模扩张的持续放缓和拨备计提力度加大的影响，公司息差改善略超预期。公司实现并表后每股收益1.92元，每股净资产13.84元，年化ROAA1.30%，年化ROAE19.5%，同比分别减少10bps和2.0%。

　　息差改善、规模扩张、中收增长和成本收入比下降共同贡献净利润增长。拨备计提大幅侵蚀利润。

　　规模扩张持续趋缓，贡献净利润增长8.7%。前三季度，生息资产同比增长9.8%，环比下降0.3%。其中，贷款规模同比上升10.5%，环比上升2.7%。买入返售金融资产环比上半年减少37.6%，预计主要是公司继续压缩买入返售金融资产项下非标。第3季度投资有所放缓，应收款项类投资环比上半年下降5.3%，前三季度投资项下信托受益权等非标资产的增加累计推动应收款项类投资同比增加55.9%，驱动证券投资同比增长33.6%。前三季度，计息负债同比增长10.0%，环比下降0.4%。其中，同业负债同比增长13.2%，在上半年高速增长后有所放缓，环比下降7.7%。存款规模较为稳定，同比增长6.2%，环比增长0.8%。

　　前三季度净息差同比增加22bps，贡献净利润增长10.4%。据测算，3季度单季净息差环比提升11bps至2.76%，表现处于同业较优水平。在降息周期下，生息资产收益率环比下降14bps，而计息负债成本率下降幅度更大，达27bps，这主要是受银行间利率下行导致同业资金成本下降和零售低成本活期存款占比上升的影响。

　　手续费净收入同比增长31.3%，贡献净利润增长12.1%，是利润增长的最主要因素。手续费净收入增速较上半年有所回落，占营业收入比重较上半年下降1.1%至28.8%，预计理财和代理等业务收入受资本市场波动影响。

　　前三季度公司成本收入比进一步压缩，同比下降3%至26.5%，贡献净利润增长7.7%。

　　不良压力持续，拨备计提贡献利润负增长33.1%。据测算，上半年加回核销后的不良贷款生成率同比上升67bps至1.52%，超过去年全年1.06%的水平，不良贷款率环比上升10bps至1.60%。信贷质量压力持续，公司加大拨备力度，拨贷比环比上升6bps至3.12%，而拨备覆盖率仍环比下降8.7%至195%，自11年以来首次降至200%以下水平。3季度单季度年化信贷成本2.27%，环比下降30bps。

　　维持盈利预测和“增持”评级，预计4季度公司手续费收入增长将持续放缓，资产质量持续面临压力，拨备计提预计继续加码。维持15/16年净利润增速8.5%/3.8%的盈利预测，对应PE为7.6X/7.3X，PB1.26X/1.12X。

　　匹凸匹（代码：600696）

　　公司的主营业务为房地产综合开发和物业管理，以“以福州地产为基础，东进上海，北上北京”的房地产发展战略为指引。目前公司与上海市虹口区人民政府就改造与开发上海市虹口区多伦路社区事宜达成合作意向，推进上海多伦路历史文化风貌区保护与改造二期项目的实施。2015年5月，公司成立子公司匹凸匹金融信息服务（深圳）有限公司，经营范围增加金融信息咨询、提供金融中介服务、接受金融机构委托从事金融外包服务等业务。