P2P资金存管概念股将受益 P2P资金存管概念股票一览(2)

　　光大银行：中收稳定，拨备承压

　　光大银行 601818

　　研究机构：国泰君安 分析师：邱冠华 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点：

　　投资建议：目标价5.02元，谨慎增持。

　　因为实体经济下行，资产质量承压，下调光大银行15/16年净利润增速预测-2.2pc/-6.5pc至2.8%/4.5%。调整后的盈利预测对应15/16年EPS0.64/0.66元，BVPS4.33/4.81元，现价6.26/5.99倍PE，0.92/0.83倍PB。考虑盈利预测下调，以及股灾过后估值中枢下移，将目标价由6.65元下调至5.02元，将评级由增持下调为谨慎增持。

　　业绩概述：基本符合市场预期。

　　光大银行2015年1-9月实现拨备前利润462.1亿元，同比增长26.1%;归属母行净利润238.8亿元，同比增长2.4%，基本符合市场预期。

　　新的认识：预计中间收入将稳定增长，拨备水平则持续承压。

　　1.中间收入保持稳定，预计将持续增长。受股灾影响，大部分上市银行三季度手续费净收入环比出现明显负增长。公司三季度手续费净收入环比仅下降2.9%，降幅显著小于同业。预计公司银行卡、理财等业务手续费收入将带动中收持续稳定增长。

　　2.不良风险不断释放，拨备水平仍承压。三季度末不良贷款余额环比上升4.4%，不良率环比上升1bp至1.43%，资产质量风险不断释放。公司二季度末拨备覆盖率逼近150%监管红线，三季度加大拨备力度，拨备覆盖率环比上升9.6pc至165%，但在上市银行中仍处于倒数第四低。拨备捉襟见肘后续仍将压低净利润增长空间。

　　风险提示：经济下行致资产质量恶化失速。

　　民生银行：息差和资产质量承压，拨备捉襟见肘

　　民生银行 600016

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆怡雯 撰写日期：2015-11-04

　　2015年前三季度，公司实现归属于股东净利润384亿元，同比增长4.35%，略超我们预期的3.2%，主要是第三季度投资收益推动其他业务收入增长好于预期。公司实现并表后每股收益1.05元，每股净资产8.02元，年化ROAA1.22%，年化ROAE19.21%，环比分别下降7bps和1.37%。

　　规模扩张、中间业务收入增长和成本收入比下降是贡献净利润增长的主要因素。

　　规模扩张贡献净利润增长13.9%，是利润增长的最重要因素。前三季度，公司生息资产同比增长16.1%。其中，贷款同比增长12.7%，环比上升1.4%。公司继续加大投资配置，持有至到期投资和应收款项类投资环比上半年分别增长19.3%和12.8%，推动证券投资同比增长77.4%，环比增长9.9%，证券投资占生息资产比重持续提升，环比上半年上升1.5%至19.9%。受票据业务压缩影响，买入返售金融资产环比下降17.3%。前三季度，计息负债同比增长15.3%，其中，存款规模增长较为稳健，同比增长12.9%，环比增长2.9%。

　　息差持续收窄，前三季度净息差同比下降37bps，贡献净利润负增长13.9%。据测算，3季度单季净息差环比下降14bps至2.30%。公司三季度息差收窄幅度如我们所预计的在同业中较为显著，主要是由于公司的资产端重定价周期较短，导致资产端收益率受连续降息影响较为敏感，息差面临的压力较大。第3季度，资产端收益率同比下降85bps，负债端成本率同比仅下降39bps，导致息差显著收窄。

　　前三季度手续费净收入同比增长36.5%，贡献净利润增长13.7%。手续费净收入占营收比重同比上升4.9%至32.9%，预计主要来自银行卡、托管、代理和投行业务收入增长。

　　公司成本收入比同比下降2.6%至28.1%，贡献利润增长6.0%。其他业务收支贡献利润增长2.5%，主要是前三季度票据买卖价差收入超预期，推动投资收益同比增长149%。

　　信贷成本同比上升69bps，贡献利润负增长19.1%。据测算，上半年加回核销处置后不良生成率同比提升30bps至1.29%，不良率环比上升23bps至1.45%的高位。不良压力下，公司继续加大拨备力度，第3季度年化信贷成本环比上升21bps至2.05%，拨备覆盖率环比下降51bps至161%，拨贷比环比上升15bps至2.35%，处于同业较低水平。

　　相比同业，公司不良压力依然较大，拨备计提对利润的压力持续，手续费增长较为稳健，维持“增持”评级。维持15/16年净利润增速0.7%/-1.4%的盈利预测，对应PE为7.0X/7.4X，PB1.05X/0.94X。