中泰铁路合作项目正式启动 中泰铁路合作概念股望爆发(2)

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2015-12-21  文章来源：财股网  责任编辑：陈天杰

出口产品毛利率明显高于国内产品，将借助海外市场提升主业盈利能力。

　　公司在泰国、加拿大建有研发与制造基地，在美国有两家销售子公司，海外销售网络已基本成形，未来将通过满足海外客户个性化需求进一步提升海外市场占有率。公司拟在韩国设立金刚石工具研发中心，利用当地的人才、技术优势完成产品升级，提升在欧美等高端金刚石工具市场的份额。

　　预计未来两年高铁刹车片市场规模超80亿，高铁刹车片心花将绽放光彩。

　　我国动车组保有量呈上升趋势，2014年保有量已达1709标准列，预计到2015年我国动车组保有量可达到2164标准列。考虑国产化带来的价格下降因素，预计2015年国内高铁刹车片的总市场规模将达到约80亿元，目前该市场还主要依靠进口，高铁刹车片的国产化替代空间非常广阔。

　　风险提示：刹车片业务拓展风险；海外市场风险。

　　银龙股份：获1.59亿轨道板订单，强者恒强竞争优势凸显

　　事件描述

　　银龙股份今日公告，2015年12月1日，公司控股子公司河间顺泰、银龙轨道分别与中铁十九局京沈TJ-3项目部署了《建筑工程施工劳务合同》、《设备租赁合同》，价值分别为1.02亿元、0.56亿元。

　　事件评论

　　获1.59亿轨道板订单，助力业绩提升：根据公司与中铁十九局京沈TJ-3项目部签署的两项经营合同，公司为中铁十九局京沈京沈铁路客运专线辽宁段TJ-3项目部的35，914块轨道板制作提供所有的劳务工作人员和设备租赁，相当于公司获得总计价值1.59亿的外包订单。用公司2015年上半年轨道板产品的毛利率33.20%和上半年的三项费用率10.62%估算，此项目能够给公司总共带来0.27亿元的净利润，约占公司2014净利润的20%。考虑到高铁轨道板铺设一般是在高铁基建项目的中后期使用，因此预计此项合同对公司2015年业绩影响有限，或主要集中在2016年年末及2017年年初执行。

　　强者恒强，一步领先则步步领先：高铁轨道板在整个高铁建设项目中的成本中占比并不高，但是下游客户对轨道板质量要求非常高，之前国内轨道板主要依赖进口，因此在轨道板细分领域，呈现出的是典型的“强者恒强”竞争格局：具有先发优势的龙头企业，在后续竞争中的优势地位不断得以巩固。公司是国内为数不多的具备高端无砟轨道板生产技术的厂商之一，凭借其在此领域已经存在的先发优势，在未来市场开拓方面进展顺利并不意外：2013年9月，子公司银龙轨道安徽分公司获得徐客专线CRTSIII型轨道板订单并于2015年批量供应，此次又实质性获得京沈铁路客运专线的轨道板的合同，并且除此之外，公司在2015年4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司，2015年8月投资华东公司，均展现出其在轨道板新业务领域具备的竞争优势和蓬勃发展态势，因此，预计公司后期受益于铁路投资增长的弹性很大。

　　期待募投释放与高铁新品拓展：公司未来主要看点在于原有预应力钢丝业务借助募投项目投产实现市场份额的提升及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点：1）宏观经济下行背景下，逆周期基建投资虽相对稳定但增长有限，公司未来此领域盈利提升有待于30万吨预应力钢材募投项目投产，并成功占领市场；2）公司轨道板业务目前发展顺利，同时，公司2015年4月公告投资成都西南铁路轨道有限公司，8月投资华东公司，均有助于加速公司此领域业务发展速度。

　　预计公司2015、2016年EPS为0.30元、0.36元，对应PE为59倍、49倍，期待后续基建投资尤其是轨道板业务进展超预期，维持“增持”评级。

　　中国交建中报点评：经营稳健，海外业务势头正劲

　　国内新签合同有所下降，海外合同稳健提升

　　由于国内投资下行，国内新签合同有所减少。但随着一带一路战略的稳步推进，公司海外新签订单有所增长，部分对冲了国内业务的下滑。

　　收入稳定增长，毛利率维持平稳

　　公司已连续3年维持10%左右的增速，毛利率与去年同期基本持平。

　　上半年金融资产带来丰厚回报，宽松环境使收付现比同时上升

　　由于上半年资本市场较为景气，公司持有的金融资产带来了丰厚的回报。持续的降准降息使得货币环境较为宽松，公司收付现比同时上升。

　　预计国企改革下半年可能超预期，FAI将迎来连续几个月的回升

　　我们判断下半年国企改革方面出现快速的实质性推进是大概率事件，预计未来几个月投资增速将迎来几个月的回升。

　　A股/H股股价回到去年年底水平

　　由于国内A股市场上半年持续景气，公司A股/H股股价之比曾达到2倍，但随后的股灾将比例降回到了1.5倍左右，回到了去年年底的水平。

　　投资建议

　　公司作为大建筑国企，在经营上体现出了很好的稳定性；随着一带一路战略的逐步落实，有望看到国外业务的持续增长。同时，我们认为下半年国企改革快速推进是大概率事件，基建投资也有望加速。公司作为大型建筑央企至少会表现出很好的相对收益，维持公司A股的“买入”评级，同时首次给予公司H股“买入”评级。

　　风险提示

　　市场的流动性风险；国企改革进度不及预期。

　　神州高铁：签署两家战略合作协议，重视研发和海外市场

　　事件：公司晚间发布公告，在关于新产品开发与人才培养上，与南京航空航天大学签署战略合作协议。同时，与中国机械进出口有限公司、中国轨道装备工程有限公司签署战略合作框架协议，约定协议各方将在国际轨道交通车辆检修维护领域开展合作，建立长期稳定的战略合作伙伴关系。

　　加强研发力量，抢占市场先机：现代化的轨交安全检修，在我国依然在发展初期，这其中蕴涵着千亿级别的市场空间，尤其以新技术、新产品为代表。符合行业标准和客户需求的新产品往往爆发出超预期的增长速度。公司作为业内领先的设备供应商一直注重新产品开发。此次公司与南京高校签署合作协议，将在国家重点项目申报、人才培养、新产品开发和产业化联盟上展开合作。我们认为此举将加强公司研发实力，为公司抢占新产品市场提供有利条件。

　　借船出海的海外市场产略：中机公司隶是中国主要的国际工程承包和进出口贸易企业之一，旗下中国轨道是其的全资子公司，主营海外轨道交通工程总承包及相关基础设施建设等。与中机公司、中国轨道结为战略伙伴，是公司发展海外市场的前奏。未来中机公司、中国轨道将利用其在国际市场中，尤其是南亚、南美建立的海外网络，帮助公司走向国际市场，随着国家一带一路战略不断推进和实施，海外市场也是可不断探索和尝试的。

盈利预测和投资建议：我们预计超额完成2015年承诺利润依然是大概率事件。预计2015~2017年公司实现收入1，065，1，274和1，524百万元，实现净利润194、229和273百万元，对应EPS 0.08，0.09和0.11元。根据交大微联和武汉利德业绩承诺，收购完成后，将增厚公司未来三年摊薄后EPS至0.13，0.16和0.19元。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示：后市场发展低于预期风险；新产品开发风险；应收账款风险。

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