健康养老概念股有望提升 健康养老概念股一览(2)

　　南京新百：HOF拖累业绩，净利同比减少198.42%，“百货零售+医疗养老”双主业驱动发展

　　南京新百 600682

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-11-04

　　HOF并表营收大幅增长326.5%，拖累净利同比减少198.42%。1-9月公司实现营收102.61亿，+326.5%YoY;归母净利-0.93亿，-198.42%YoY，EPS-0.11元。其中Q3营收33.41亿，+377.47%YoY;Q3归母净利-2.28亿，-4166.21%YoY。

　　营收增长主要系新增HOF收入79.66亿元所致，归母净利下滑主要系HOF1-9月亏损4.18亿元所致，其中Q3亏损1.42亿元，同时公司处置子公司新百药业股权取得投资收益4.3亿。

　　毛利率、费用率大幅上升，净利率下滑。报告期内，公司毛利率，各项费用率均大幅增长主要系HOF并表所致，具体来看，毛利率34.10%，同比增加9.64个百分点，主要系商业板块HOF自有、采购、特约三种品牌分类毛利率均高于国内百货所致。期间费用率为37.26%，同比增加19.73个百分点;其中销售费用率为26.29%，同比增加23.55个百分点;管理费用率为8.25%，同比减少3.69个百分点;财务费用率为2.72%，同比减少0.12个百分点;受费用率大幅增加影响，公司净利率为-1.42%，同比减少5.36个百分点。

　　加速养老产业布局，完善现代商业体系，“养老+零售”双轮驱动增长。第一，养老产业体系加速完善：a.收购CO开启医疗资产整合：24日公告称已和CO（中国最大的专业脐带血库，布局全国4/7血库牌照）控股股东金卫医疗达成初步合作意向，目前收购工作正在顺利推进，若CO明年并表将大幅增厚公司业绩（15财年净利1.07亿人民币）;b.“Natali（中国）+安康通”推进养老服务战略：安康通以B2G2C模式开展，15年目标覆盖300万客户并发展100万付费用户，同时签下10个左右地级城市作为养老运营平台;Natali（中国）聚焦高端养老，探索远程医疗B2C;c.成立健康投资基金：联合上海创投等发起成立健康投资基金（总规模50亿），聚焦医疗大健康，孵化优质项目助力外延式扩张;d.打造集体医疗养老产业平台，作为三胞集团的资产证券化平台，未来或将不断丰富医疗养老资源，为向医疗养老综合服务提供商转型打下稳固基础。第二，借力HOF探索买手制培育自有品牌，构建现代商业体系并大幅提升毛利率：传统经营招租毛利率20%左右，买手35%，自有品牌则在50%以上。

　　维持盈利预测，维持买入-A评级。我们预计公司15-17年EPS分别为0.88元、1.11元、1.45元，对应PE分别为43倍、34倍、26倍，维持买入-A评级。

　　风险提示：整体消费环境不佳

　　双箭股份：继续关注养老产业做大做强

　　双箭股份 002381

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈萌 撰写日期：2015-11-03

　　事件：公司公布3季度报财务报告，公司2015年前三季度实现收入7.35亿元，同比下降6.13%;归母净利润0.87亿，同比下降9.27%。

　　点评：

　　四季度业务是高点，主业仍存维稳压力：公司2015年的经营目标为主营业务橡胶输送带产量3600万平方米、销售收入12亿元。传送带属于损耗品，目前低增长新常态下业绩难有大增长，2015年前三季度实现收入7.35亿元，同比下降6.13%;归母净利润0.87亿元，同比下降9.27%，历年来看四季度业务是高点，但实现全年目标仍存在压力。

　　养老院顺利开业，期待后续动作：作为A股唯一一家有养老院落地的标的，其所投资的桐乡和济养老服务中心5月已正式开业，目前运营顺利，在养老服务业发展大势所趋的背景下，我们认为养老产业证券化是趋势，我们看好未来公司在养老领域的持续布局。

　　期待十三五关于养老行业更多扶持政策：相比日本等国家，国内养老产业配套政策是缺失的，基本养老金保障水平、商业保险大规模参与以及我国能否效法日本有自己单独的护理保险法等均值得思考，我们也期待这一部分有更多相关配套政策出台。

　　盈利预测与估值：我们预计送转摊薄前15-17年EPS:0.41/0.46/0.50，给予增持评级，第一目标价19元。

　　宜华健康：转型彻底，众安康贡献主要业绩

　　宜华健康 000150

　　研究机构：银河证券 分析师：沈海兵 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点：

　　1.事件

　　10月31日晚公司发布2015三季报。公司第三季度净亏损21.46万元，上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元，较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元，上年同期亏损0.0188元。公司前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%，营业收入6.61亿，同比增长679%。

　　2.我们的分析与判断

　　公司第三季度净亏损21.46万元，上年同期亏损609.87万元;营业收入为2.4亿元，较上年同期增4501.98%;基本每股亏损0.0005元，上年同期亏损0.0188元。2015前三季度净利润0.01亿同比增长25.27%。营业收入6.61亿，同比增长679%。三季度亏损收窄，来源于众安康的贡献，公司转型彻底众安康已成为公司主要的收入来源。我们预计，众安康前三季度贡献约4500万利润，财务费用压力大侵蚀利润导致三季度微亏。众安康2014年-2016承诺业绩分别为6000万、7800万以及10140万元，随着第四季度结算期的到来公司全年业绩乐观。另外，随着房地产出售回笼资金，明年财务费用压力也将明显减缓。

　　2014年，在房地产行业形势严峻的背景下，公司及时调整了战略，进军医疗服务行业，使公司保持了稳定的发展态势。公司转型健康医疗决心巨大、速度迅猛、布局完善，不断剥离原地产业务回笼资金发展健康医疗。收购众安康转型进入医疗服务行业，公司业务增加了医疗后勤综合服务和医疗专业工程业务;公司通过增资及股权转让的方式参股友德医20%的股权。公司此前完成了重大资产收购，19.3亿现金收购爱奥乐和孜赛勒康。

　　3.投资建议

　　公司转型决心大、速度快、布局完善、推进迅速，将形成线上线下一体化，医疗养老一体化的全产业链布局。公司设立投资基金进一步延拓健康医疗布局，相继完成了肿瘤医院和医疗器械的布局逐渐趋于完善，众安康业绩有支撑。考虑费用压力较大，下调盈利预测，暂不考虑收购并表，预计公司15-17年净利润分别为2100万、1.05亿和1.60亿元，对应EPS分别为0.05、0.23和0.36元，维持“推荐”评级，6个月合理估值65元。

　　世联行：传统业务超预期增长，创新业务跨越式发展

　　世联行 002285

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2015-11-03

　　事件：公司公布三季度报，前三季度累计实现营收30.45亿元，同比增长38.50%，实现净利润2.52亿元，同比增长15.03%，基本每股收益0.19元，同比上升11.76%，基本符合预期。另外，参股子公司中城联盟挂牌新三板。

　　营业收入大幅增长，净利润增速略有下滑：1）第三季度营业收入大幅增长的主要原因是：本报告期互联网+业务收入同比增长842.01%，代理业务收入同比增长32.22%;2）净利润增速低于收入增长，略有下滑。主要出于以下几个因素：销售代理所占利润比重在降低，其毛利率相对较高，而今年新增的互联网+业务毛利率较低，但是在营收中占比达到了14.34%;互联网+业务有较好现金流但很多利润尚未达到;很多新近项目前期投入较多但还没有回报。

　　代理销售超预期增长，创新业务涨势喜人：1）代理销售大增近50%，行业龙头地位进一步巩固：第三季度代理销售额同比大涨46.42%，主要是因为地产行业整体回暖、公司市场占有率进一步提高、并购带来增长以及新业务协同效应。预计四季度增速将放缓，但是公司近年市场份额目标为10%，代理销售额向7000亿冲击，彰显管理层信心;2）三项创新业务均表现不俗：资产服务、金融服务、互联网+业务同比分别增长了32.26%、73.16%、2028.55%，业务多元化有利于公司应对行业周期性，实现稳定增长。

　　外延式增长加快转型步伐，子公司挂牌新三板：1）资本运作频繁，外延式增长助力业务转型：2015年以来公司已进行6次对外投资，涉及存量房资产管理、城市更新与产业升级、房地产综合业务、金融业务等领域，多元化发展步伐坚定;2）参股子公司挂牌新三板：公司参股子公司中城投资于2015年10月26日在新三板正式挂牌，或将增厚公司投资回报。

　　投资建议：受益于上半年市场回暖，传统业务代理销售超预期增长进一步巩固龙头地位，创新业务跨越式发展提供新增长点，外延式发展加快转型步伐，我们预计公司15-17年营收约为45.69亿元、60.77亿元、78.84亿元，每股EPS为0.33、0.45、0.61，对应当前股价PE倍数为50.4X、37.0X、27.4X;给予买入-A的评级。

　　风险提示：市场整体下行、创新业务开展不及预期

　　华邦健康：内生+外延带来主业快速增长，医疗服务是未来看点

　　华邦健康 002004

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇，江维娜 撰写日期：2015-11-03

　　内生+外延带来主业高速增长15年Q1-Q3收入47.41亿（+25.63%），净利润5.91亿（+60.12%），其中Q3实现收入14.18亿（+21.13%），净利润1.92亿（+41.89%）。公司预计2015年全年实现净利润6.22亿-7.51亿（+45%-75%），公司是为数不多业绩大幅增长的医药公司，但由于合并因素致使前三季应收账款周转率下降，导致经营净现金流下降。业绩大幅增长原因在于：今年收购的百盛药业全部并表（同时我们估计百盛和原上市公司制剂业务内生增速在25%-35%之间）。百盛制药并购不仅带来产品线的极大丰富（皮肤药向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药延伸），而且在销售渠道上也有协同和互补（尤其是华邦制药一直比较薄弱的北方市场）。产品储备上：公司在研莫西沙星、甲泼尼龙、倍他米松等产品有望在1-2年时间内上市，而百盛在评审项目超过20个，2-3年内有望有2个以上心脑血管产品上市。

　　康复+专科医院+医学中心，医疗服务是未来看点公司积极布局康复行业，今年与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营，并在整形美容等多个医疗服务领域有所布局，并建设筹备综合性医学中心。公司以皮肤病用药见长，积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体，在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作，通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时，公司还将建设皮肤病互联网医疗平台，将医生和患者连接起来进行健康咨询，在线诊疗和慢性病管理的工作，建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

　　农化业务挂新三板，持股比例下降是趋势。

　　公司农化业务的主体北京颖泰嘉和已经挂牌新三板。未来上市公司将逐步降低农化业务持股比例，强化上市公司医疗平台主体地位，估值体系逐步上移。

　　风险提示：新药上市速度低于预期。

　　估值不贵，维持“买入”预计15-17年EPS0.40/0.47/0.57元，对应PE34X/29X/24X，公司制剂主业快速增长，医疗服务打开长期空间，估值并不贵，维持“买入”评级。