动力蓄电池白名单受益股：动力蓄电池白名单受益股一览(2)

　　风险提示：新业务拓展低于预期；国内宏观经济下行影响下游需求；电动汽车政策和发展大幅低于预期。

　　科力远深度报告：乘混动之风，迎诗和远方

　　与市场不同的观点：1、与市场不看好混动汽车发展不同，我们认为混动在中国迎来政策和市场拐点；2、丰田新上市混合动力产品将强势“撕开”混动市场的“口子”，科力远深度介入丰田混动产品国产化，将明显受益；3、科力远与国内巨头吉利控股建立合资企业CHS项目公司，将打造成自主混动系统技术平台，极具稀缺性。

　　政策加力，估计2020年自主混动产品销量将达到100万台。一方面，2016年开始实施极其严格的第四阶段油耗标准，倒逼企业节能降耗，并通过管理办法加以保障；另一方面，政策鼓励混动的发展，10月底发布的《中国制造2025重点领域技术路线图》把混合动力乘用车和混合动力商用车作为节能汽车领域的发展重点。

　　巨头“给力”，预计2020年丰田在中国混动产品销量将达到50万台。丰田卡罗拉和雷凌混动汽车通过低价入市，将掀起混动市场的“狂潮”，2015年将是丰田在中国混合动力事业的转折年。后续丰田通过更多强有力产品的持续导入，混动产品销量将持续扩大。

　　“中外”逢源，跨国巨头国内巨头“两条腿”走路。科力远分别与丰田和吉利的合资合作为公司业绩提供高弹性：（1）2013年公司携手丰田成立科力美合资公司，2015-2017年极片供货计划分别为3万台套、5万台套、10万台套，2016年科力美正式投产后将直接向丰田中国主机厂提供电池产品。（2）通过与国内巨头吉利控股建立合资企业科力远混合动力系统有限公司，跻身中国混合动力的“领军者”，合资公司将引入更多车企入股，多个公司项目成果将陆续推向市场。

　　盈利预测与估值：混合动力汽车迎来最好的政策环境和市场环境，科力远（600478）是混合动力的稀缺标的，公司业绩长期向好。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.30、0.55元，给予“强烈推荐”评级。

　　催化剂：《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台；公司获得大额订单；丰田、吉利等合作厂家混动车型热销 l 风险提示：丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期；公司混动产品销量不及预期。

　　万丰奥威公司三季报点评：盈利能力持续提升，Q4业绩可期

　　投资建议

　　1.6L及以下购置税减半将刺激四季度汽车市场回升，公司汽轮业务收入将止跌回稳；公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目推广将持续提升公司综合盈利水平。镁瑞丁注入预期，公司将受益汽车轻量化趋势。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为45、31和25倍，维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　事件：10月20日，公司发布2015年第三季度报告：公司2015年1-9月份，实现营业收入41.35亿元，同比增加3.93%，其中三季度实现营业收入13.82亿元，同比增长-1.26%；1-9月份归属上市公司股东净利润为4.12亿，同比增长36.08%，三季度归属上市公司股东净利润为1.49亿，同比增长82.18%；1-9月份，公司实现每股收益0.48元，同比增长37.14%。

　　受国内三季度汽车市场低迷影响，营业收入增长低于预期：我们判断，公司三季度营业收入下滑主要原因如下：1）7-9月份我国汽车市场陷入低谷，乘用车产量同比增速为-8.9%（一季度是10.7%，二季度是2.1%），汽轮业务作为公司第一大业务（占比超60%）明显受汽车行业景气下行拖累。2）公司摩轮业务以出口印度等市场为主（出口比例70%左右），2015年以来印度摩托车市场持续下滑，其中9月份印度轻型摩托车销量下滑21.2%，需求明显不足，导致公司摩轮业务收入呈下滑趋势。

　　公司盈利能力不断增强：三季度公司综合毛利率达到26.6%，明显高于去年同期的毛利率水平（22.9%）。综合毛利率的提升得益于以下3个方面：1）主要原材料A00铝价格持续下滑带来的成本降低。2）宁波达克罗的并表，达克罗涂覆业务毛利率为55.5%，远高于公司轮毂毛利水平，并表提升整体盈利水平。3）公司通过不断优化市场结构，提升产品工艺，增加高溢价产品比例带来的盈利能力的提升，逐渐提升中高端汽轮产品比重。

　　销售费用、财务费用等大幅下降助力提升利润水平：公司2015年Q3销售费用为3355万，销售费用率为2.4%，低于去年同期的2.9%，公司对销售费用率的有效控制已见成效。另外，受益三季度人民币汇率的提升，公司汇兑收益提升，财务费用大幅减少，三季度财务费用仅为-1459万元，远低于去年1586万元。

　　公司2015年Q4业绩可期：1）受益于1.6L及以下购置税减半政策，四季度我国汽车市场将明显回升。汽轮业务有望回归中高增速。2）公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目的不断推广，将进一步提升公司整体毛利水平。

　　镁瑞丁注入预期临近，公司将成为轻量化标杆企业：镁瑞丁注入已成定局，我们更看好镁瑞丁未来的发展前景。随着新能源汽车发展，各国对汽油排放标准日趋严格，轻量化将是企业实现达标的有效途径。尤其是我国《乘用车企业平均燃料消耗管理办法（草稿）》的制定，对不达标企业将进行严厉的经济处罚，使得镁合金在汽车上的大规模推广具备经济性。镁瑞丁注入公司将具备技术和资源优势，充分受益这一趋势。

　　风险提示：减税政策效果不及预期，汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。

　　鑫科材料：拟并购传媒企业，转型迈出大步伐

　　事件：

　　2014年5月27日晚间公司发布公告，拟非公开发行不超过18000万股，发行价格不低于7.36元/股，合计发行不超过13.25亿元，扣费后全部用于收购西安梦舟100%的股权及补充公司影视文化产业发展相关的流动资金。

　　评论：

　　对外扩张继续迈出坚实步伐，发展战略逐步明晰。鑫科材料第一条发展主线为利用古河的技术和渠道优势，进军高端铜加工业务，提升铜材业务的盈利能力及市场地位。主要步骤包括：2010年收购古河金属、2012年投产4万吨高精带、2014年4月投产高精度镀锡铜带。第二条为新兴产业，包括收购天津力神1.6%股权、本次收购西安梦舟100%股权。我们预计公司未来将会在现有已经整合的资源基础上，继续两条腿并重前行，转型之路将愈走愈深。

　　西安梦舟专注战争题材电视剧制作，质地优异。西安梦舟是一家集电视剧策划、制作和营销为一体的文化创意产业公司，投资制作了《雪豹》、《黑狐》、《雳剑》、《风影》、《苍狼》和《恋歌》等知名战争题材影视作品，尤其是《雪豹》等享誉国内，2013年实现净利润4400万，是质地较佳的传媒企业。

　　收购价格合理，将有效增厚公司业绩。西安梦舟承诺2014-2016年净利润分别为1.0/1.4/1.96亿元，按照不超过13.25亿元作价，则对应PE分别不到13/9/7倍，收购价格合理。西安梦舟的利润承诺大于之前我们预测的鑫科材料的净利润（2014-2016净利润依次为0.56/1.01/1.75亿元）。若定增顺利完成，将显著增厚鑫科材料业绩。

　　维持增持评级。由于定增时点等的不确定性，我们维持鑫科材料2014-2016的EPS为0.09/0.16/0.28元的预测。若定增收购成功，按照新发行1.8亿股用于收购摊薄计算，则备考2014-2016年EPS为0.19/0.30/0.46。我们认为，2013年非公增发项目投产后将带来高成长性，而外延式发展步伐或将继续加快，但考虑到收购尚未完成，维持目标价10.98元，空间31%，增持评级。

　　核心风险：收购失败的风险。