征信概念股坐享千亿蛋糕 征信概念股一览(3)

　　互联网金融业务接踵落地，看好公司执行力与业务布局

　　近半年来，公司在互联网金融领域布局清晰，落地迅速：1.增资/参股金融资产交易所切入资产证券化领域;2.增发募资建设互联网云金融平台;3.中关村互联网金融信息服务中心落地。考虑到公司互联网金融业务短期不会给公司带来收益，暂给予预测2015年~2017年业绩分别为0.48元、0.55元及0.66元。看好公司的执行力与业务布局，维持“买入”评级。

　　互联网金融服务中心业务、云金融平台业务推进不及预期风险;待开展金融业务政策风险;

　　汇金股份：全面布局征信等互联网金融业务

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健 日期：2015-01-27

　　对外投资一：公司出资1000万元设立全资子公司河北汇金金融服务有限公司，持有新设子公司100%股权。随着公司业务规模不断扩大，为了给客户提供更优质的服务，公司将售后服务及相关业务转移至全资子公司独立运营。

　　对外投资二：公司与棠棣科技、海涵资产共同出资设立上海微银财富有限公司，股权比例分别为10%、21%、69%，注册资本5，000万，主要专注于互联网金融领域，搭建P2P网络借贷平台，为投融资提供服务。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务，数据资源十分丰富。新公司将充分利用股东的技术、交易数据、客户资源及业务管理优势。

　　对外投资三：棠棣科技与贵州贵安新区银统证券投资、石家庄汇丰源投资集团共同出资设立上海惠誉信征信有限公司，股权比例分别为45%、40%、15%，注册资本5，000万，新公司将充分利用股东的技术优势、资源优势开展个人征信业务，同时也为开展的P2P网络借贷业务提供数据服务。国内个人征信目前处于起步阶段，行业将会迎来爆发式增长期。考虑到棠棣科技在支付领域的行业地位，以及汇金和贵州贵安新区银统证券投资与金融机构的合作关系，我们认为如果新公司申请个人征信牌照，应该会有较大机会。

　　内生外延助力传统业务高增长，全面布局互联网金融业务。

　　（1）业绩预告称2014年公司归属于上市公司股东的净利润同比下降15%-30%，主要归因于公司积极推进募投项目建设，固定资产折旧和职工薪酬大幅度增加，导致成本和期间费用增加;2014年公司营业收入预计同比增长40%-50%，随着公司经营规模的扩大，新产品不断投入市场，规模效应将有所显现;（2）棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信三家收购标的2014年并表收入较少，我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2，500万元、1，500万元、2，000万元;（3）公司从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品拓展，收购上海棠棣信息并对其增资，全面布局征信等互联网金融业务;（4）公司并购预期强烈，通过外延式扩张，补齐新业务和产品线，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”投资评级。

　　收购整合的风险;个人征信牌照发放推迟的风险;业务进展低于预期的风险。

　　用友软件：p2p望接入征信体系，友金所当脱颖而出

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2014-11-13

　　7 月1 日，用友软件与深圳力合金融控股等三家公司共同发起设立的深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司（简称“友金所”，用友软件控股60%）;10月16日在深圳正式上线运营;11 月6 日亮相2014 深圳金博会，引发了互联网金融、传统金融领域等专业人士热捧。

　　外部环境不断优化，P2P 行业洗牌在即：1、征信体系不断健全，激活万亿民间资本，社会征信体系是互联网金融健康发展的基石，央行征信研究机构正加速推动P2P平台接入征信系统，加之未来政府、税务、工商、个人等信用数据都将在很大程度上开放，届时投融资者的信用几何，一查便知，可有效降低P2P平台商在投融资定价、信用评估、风险管控等环节的成本，从而激活46万亿个人民间资本入局P2P 市场，迎来行业真正爆发;2、P2P 集中度不断提升，友金所有望脱颖而出，目前P2P 市场参与者数量多达1400家良莠不齐，今年以来跑路事件频发多达150 家，淘汰率超过10%，亟待监管整合。我们认为，银监会P2P监管细则将带来行业第一次洗牌，而运营过程中公信力、资本实力、风控能力将带来第二次洗牌，友金所有望脱颖而出，争当行业前十。

　　友金所具有天然优势，为投融资筑起极高的安全护城河。较之绝大部分行业参与者，友金所的天然优势在于：1、用友软件的公信力和客户资源优势;2、力合金控在小贷、融资租赁、基金等业务的产品设计、风险管控、平台运营等方面的丰富经验;3、引入一支资深银行专家团队掌舵，融入了银行的风险全流程管理、第三方资金托管、资金流向控制、本息保障计划、担保公司代偿、平台资讯可视、金融信息安全认证等业务元素。

　　产品设计充分考量了投资方的关注点，极具吸引力。对于投资者来说，入局P2P最关注的问题是资金安全、收益率、流动性、进入门槛、交易成本。正是由于管理层对信贷业务有着深刻的理解，对友金所的产品设计做了充分考量：1、100%本息担保、逾期65天立即执行担保代偿等安全机制;2、10%的固定年化收益率（陆金所为8.61%）;3、第三方资金托管账户可提现，债权满30 天可转让;4、1000元起投低门槛;5、仅收取债权转让0.2%手续费，其他全免。

　　维持“强烈推荐”。友金所是用友软件深耕互联网金融的一张漂亮的入场券，未来小微企业客户的金融服务蕴藏更大市场空间。预计2014~2016 年EPS为0.53、0.66、0.83 元，对应的PE 为42、34、27 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　银之杰：开银行信息化先河，大数据布局征信、精准营销

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁文韬 日期：2014-11-10

　　11月7日银之杰携手片仔癀进军电商平台，双方合资成立O2O大健康产业平台，推进电商领域发展。银之杰收购亿美软通后大数据技术领先，结合公司技术、平台建设等传统优势精准营销已成型。公司不断创新，在票联业务（全国首家）、布局征信之后，开启大健康电商平台的模式，为公司带来新的利润来源，持续看好银之杰。银行信息化趋势明确，对IT投入的增加将带来产业链的可观收入：在互联网、金融脱媒、利率市场化的驱使下，银行未来的发展方向是信息化、自动化：1）传统线下业务（尤其是对公业务）的自动化;2）数据化管理应对利率风险;3）发展电子银行系统，渗透互联网领域。银行面对互联网的冲击必将加大对IT投入，行业整体IT投入占净利润的比例不到3%。作为利润最高的一个行业，如果银行增加1%的净利润投入，对银行信息化产业链则意味着150亿元的收入增量，发展空间巨大！

　　全国首家开通票联通业务，推广后有望提升公司业绩：目前银行对私业务已经基本实现自动化，未来将“银联”模式复制到“票联”模式将会为银行的对公业务带来巨大飞跃。公司“票联通”项目于9月12日正式开通，开启国内银行对公业务自动化的先河。该业务需要对接银行的结算系统，并且对支票识别技术有较高的门槛要求。票联金融公司是银之杰和深圳联合金融（由深圳金融电子结算中心发起成立，其上级管理机构为中国人民银行深圳中心支行）共同出资设立。公司受益于票联公司的股东背景和银行影像技术和客户基础，预计3年后贡献5000万元利润。

　　积极布局大数据，征信+精准营销成长空间巨大：公司收购亿美软通后积累了大量的移动商务数据库。《征信机构管理办法》去年出台后，央行对征信市场化持正面态度，已在牌照审批阶段。银之杰发起设立了华道征信公司，我们认为其有望率先获得征信牌照。亿美软通与片仔癀签署合作发展O2O大健康产业平台，亿美软通大数据技术、银之杰技术平台传统优势、片仔癀在医药行业的专业水准和产品三箭齐发实现交叉营销，开辟全新的电商业务模式，带来新的利润来源。

　　盈利预测与投资建议：预计公司14、15年EPS 分别为0.07元、0.49元。目前公司股价对应15年PE为57倍，市值仅67亿左右。1）后续市值有较大上升空间，考虑其在电商平台交叉营销的创新发展，公司85亿市值左右较为合理;2）对比同业，银之在传统业务技术领先，创新业务进展迅速，未来在多个蓝海空间巨大，应给予可比公司估值区间的上限（69倍15PE）。维持

　　“买入”评级，给予6个月目标价33.86元，对应2015年PE69倍。

　　主要不确定因素：1）潜在竞争对手切入加剧竞争;2）传统影像业务收入下滑超预期;3）征信牌照申请进度不及预期。