PM2.5概念股或将再启动 PM2.5概念股龙头一览(2)

　　高校企业改革利好公司发展。高校企业改革已经迫在眉睫，2014 年相关部门已经批复清华大学、北京大学和上海交通大学综合改革方案，标志着三所大学综合改革进入实施阶段。近期国资委自媒体“国资小新”发布报告涉及高校企业改革的报告，这或许意味着高校企业改革有望提速。同时，公司不仅有多家参股公司即将IPO，而且也可能有子公司在新三板上市。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017 年营业收入分别为292.21 亿元、325.77 亿元和362.22 亿元，同比分别增长12.4%、11.5%和11.2%，归属于上市公司股东的净利润分别为10.75 亿元、13.99 亿元和17.13 亿元，按照最新股本计算，2015-2017 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元和0.58 元，最新股价对应的PE 分别为74 倍、57 倍和46 倍，首次覆盖，给予“增持” 投资评级。

　　股价催化剂：高校企业改革、参股公司上市、IPO 新政策、收购兼并新企业。

　　风险因素：高校企业改革进度严重滞后、参股公司上市不及预期、盈利大幅波动。

　　华测检测2014年度业绩预告点评：业绩拐点已到，2015年有望大幅回升

　　事件：2015 年1 月30 日，公司公告2014 年业绩预告，公司归属于上市公司股东的净利润预计同比下降-15%-0%，公司盈利12，720万元-14，965 万元，基本符合我们之前的判断。

　　点评：

　　2014 年业绩探底，受宏观因素影响较大。公司2014 年营业收入增速较低，我们认为主要是消费品测试和贸易保障检测业务受到行业和宏观方面的影响增速放缓，拉低了整体营业收入，另外生命科学检测项目进展缓慢，导致此块并未在14 年爆发；公司在年底完成华安检测的收购，仅并表一月，因此并未对业绩有较大影响。公司成本增长较快，主要因为公司深化原业务应用领域，对食品、环境等项目加大投入，增加实验室网点，提升检测服务覆盖面，此外医疗健康相关新项目持续需要投入但尚未产生收益。

　　但是我们认为公司业绩已在2014年度探底，2015年食品安全检测、环境检测、医疗检测等业务将会逐渐放量，华安检测也开始并表，我们认为2015 年公司业绩将有所回升。

　　各项目持续推进建设，外延增长值得期待。公司目前在建项目持续稳步推进，华东检测基地、临床前CRO 研究基地、艾普医学检验所、广州职安门诊部均将在14 年年底到15 年年初投产；中国总部及华南检测基地，将于2015 年一季度末投产。公司积极建设项目可以拓展公司服务范围，提升公司的影响力和占有率。此外随着质检行业改革的深入，公司有望进一步外延扩张。

　　维持“推荐”评级。随着质检系统的改革公司正迎来前所未有的机遇，并且公司在今明两年将有多个项目投产放量，因此我们给予2014-2016 年EPS 分别为0.4 元、0.59 元、0.75 元。以1 月29日收盘价16.78 元计算，对应2014-2016 年PE 分别为42 倍、28倍、22 倍，维持推荐评级。

　　风险提示：公司品牌公信力受不良事件影响的风险。

　　先河环保：前三季度利润增长40%，未来业绩增长有保障

　　结论与建议：

　　公司今日发布2015Q3报告，报告期实现收入3.79亿元（YOY+54.78%），实现净利润0.48亿元（YOY+40.4%），单季度看，公司3Q实现收入1.08亿元（YOY+5.72%），实现净利润0.23亿元（YOY+0.29%），符合预期。公司营收大幅增长主要是因为合幷广州科迪隆及广西先得公司所致。展望未来，随着《生态环境监测网络建设方案》出台，提出到2020年，全国生态环境监测网络基本要实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖，数据共享，初步建成陆海统筹、天地一体、上下协同、信息共享的生态环境监测网络，公司主导环境监测产品有望取得持续增长。

　　我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元（YOY+62.26%）、1.52亿元（YOY+30.5%），EPS0.34、0.44元，当前股价对应15、16年动态PE65X、50X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价25元（2016年动态PE57X）。

　　业绩稳步增长，环境监测业务有望持续增长：公司Q1-3收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产幷募集配套资金项目实施完毕，公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。财务指标看，公司Q1-3综合毛利率47.22%，同比下降2.16pct，综合费用率26.91%，同比3.29pct，费用率控制良好。随着《生态环境监测网络建设方案》出台，公司作为环境监测领域的龙头企业有望抓住机遇，积极拓展新市场，业绩有望持续增长。

　　签署18亿VOCs污染治理PPP协议，未来业绩增长有保障：公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，公司为雄县辖区包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务，包括政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、VOCs污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。合作将以PPP模式展开，整体投资约18亿元。项目将对公司带来积极影响，表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力；其次此项目是国内有机废气治理领域第一单PPP项目，有望成为标杆示范工程项目，加速行业PPP项目进展；项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。

　　VOCs污染治理行业迎来春天：VOCs是形成PM2.5的重要前提物，若不得到妥善治理，空气质量难言提高。我国VOCs排放量位居世界第一，其绝对排放量比二氧化硫、氮氧化物和粉尘都要高，每年超过2000万吨。

　　15年8月29日新修订的《大气污染防治法》已将VOCs纳入监管范围，提出要引导排污企业从源头开始控制，目前排放标准也正在制定当中。

　　15年6月《挥发性有机物排污收费试点办法》出台，石油化工及包装印刷行业将从10月份开始征收VOCs排污费，政府征收排污费然后支付治理公司治污费用幷加以一定的补贴，能够有力推动VOCs的治理工作。据统计“十二五”末期VOCs市场规模将超过815亿元，而“十三五”期间，其市场规模将超过1400亿元，随着相关政策利好不断兑现，VOCs治理在2015-2017年迎来春天，估计工业企业及工业园区VOCs监测设备需求将超过600亿元。

　　盈利预测：我们预计公司15、16年分别实现净利润1.16亿元（YOY+62.26%）、1.52亿元（YOY+30.37%），EPS0.34、0.44元，当前股价对应15、16年动态PE65X、50X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价25元（2016年动态PE57X）。

　　永清环保：Q3业绩超预期，土壤修复业务上升趋势明显

　　事件：

　　公司三季报披露，Q3报告期内营业收入2.35亿元，归母净利润0.46亿元，分别同比增长6.77%和186.13%。前三季度营业收入实现5.87亿元，归母净利润0.78亿元，分别同比增长-8.41%和65.44%。

　　投资要点：

　　Q3业绩超预期，土壤修复业务发力明显。公司三季报披露，Q3报告期内营业收入2.35亿元，归母净利润0.46亿元，分别同比增长6.77%和186.13%。业绩超预期原因有二：一、重金属综合治理业务取得重大突破，实现营收0.95亿元，同比增长465%，环评服务实现收入0.10亿元，同比增长94.12%，环境修复药剂和垃圾清运业务也实现新突破；二、Q3期间营业外收入实现0.23亿元，同比增长5032.25%，由公司转让所持北京永清环能投资有限公司60%股权给永清集团带来的0.19亿元非经常性损益所致。

　　土壤修复万亿市场启动，公司培育新利润增长点。近年公司重点开拓土壤修复业务。“岳塘模式”的开创性商业模式预期可盈利。7月完成收购美国IST51%股权，为公司在土壤修复市场拓展提供技术保障，并打开国外市场。公司立足湖南加快布局长三角等成熟地区。

　　8月，公司完成非公开发行募得资金净额3.14亿，为开展PPP项目提供资金保障。同月，公司设立全资子公司永清产业投资，作为公司参与PPP模式投资的主体。公司提前在技术、模式、区位、资金等多层面布局，将土壤修复培育为新的利润增长点。

　　垃圾焚烧发电项目进展有序，启动垃圾综合处理一条龙服务。公司在新余、衡阳两地的垃圾焚烧发电投建项目进展有序，预计分别在今年四季度和2016年一季度投运。长沙垃圾焚烧发电厂项目预估明年年底完工。此外，公司在新余和郴州安仁落地垃圾清运项目，全面启动垃圾综合处理一条龙服务。公司规划在未来将控制的垃圾发电厂日处理能力将达到10000吨以上，垃圾处理处置将成为公司稳定收益的另一重要增长点。

　　股权激励方案落地，绑定核心员工利益的同时暗示今明两年超过50%的业绩增长。公司8月出台的股权激励方案将于10月27日落地，首次激励对象249人，授予价格17.62元/股，授予限制性股票数量287.42万股，预示15-17年增长为50%、50%、38%。股权激励方案落地绑定核心员工利益，有利于公司未来高速发展。

　　投资评级与估值：。我们维持公司15-17年净利润1.09、1.53、1.93亿元的预测，认为公司是背靠集团，具备创新模式、修复技术、区位优势等核心竞争力的环保平台型公司，未来大气治理稳步发展，土壤修复订单爆发，垃圾焚烧业绩释放，且具备持续外延扩张动力，土壤修复作为十三五重要方向，公司业绩有望随订单释放不断提升，维持“买入”评级。