四角度围猎网络安全概念股 网络安全概念股板块解析(2)

　　东软集团：看好互联网医疗战略加速推进，股价或已充分反映

　　引进战略投资者，有助改善管理，加速推进互联网医疗战略

　　公司2014年年底通过股东大会决议，将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略投资者，目标6年内境外上市。目前，东软集团共有三块医疗业务：医疗信息化（集团层面）、东软医疗（医疗设备）和熙康（健康管理）；我们认为此次引入投资者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略，战略投资者将帮助公司提高管理水平。

　　东软医疗：独立上市后估值逻辑有望更加清晰

　　东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异，前者经营硬件（医疗设备），后者以软件和系统集成为主。我们认为，过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入，使相关业务发展受到制约。本次引入投资者，尽管对股权有一定程度摊薄，但未来医疗设备业务增长有望提速；独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。

　　东软熙康：仍处于投入期，股权转让减少对集团拖累

　　公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台，计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点。我们认为，未来几年里熙康云平台仍处于投入期，预计亏损仍将扩大，本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。

　　估值：维持“中性”，上调目标价至21.3元

　　我们看好引入战略投资者后公司医疗业务获得更加长远的发展，集团费用率或小幅下降，上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元（原0.37元/0.43元/0.53元），3年复合增长率23%。同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元（WACC=7.9%），对应16年34倍PE，较可比公司折价10%。

　　信威集团：海外国内双扩张，业绩高速增长

　　投资要点：

　　公司发布2014年年报，营业收入达31.57亿元，同比增长33.85%，归属于上市公司的净利润为18.12亿元，同比增长10.68%，扣非后净利润为17.95亿元，同比增长11.78%。

　　报告摘要：

　　主营业务稳定增长。公司着力发展海外公共通信市场，并在新兴市场取得较大突破。在国内行业信息化专网和特种通信市场基础上，大力推动政企行业公网建设，公司营业收入增长33.85%。公司在市场扩展顺利的同时，销售费用绝对值降低41.46%。但由于公司加大新产品和技术的研发投入以及重大资产重组中介费等，管理费用增长86.44%，这是公司归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。

　　中短期业绩看海外市场开拓和国内项目推进。海外市场公司凭借其McWiLL的竞争优势，大力挖掘新兴市场的广阔空间。报告期内，公司在俄罗斯、尼加拉瓜和坦桑尼亚取得突破进展，与乌克兰签订高达6.62亿美金的销售合同。在国内市场，公司成功推出融合McWiLL和LTE的业界首个宽带集群标准的商用系统，并且在行业信息化和特种通信领域捷报频传，先后中标江苏等多个省份公安、铁路等行业项目，在政企行业公网项目上，先后取得海南整省和武汉、淮南的频率许可批文，为后续建设政企公网奠定了坚实基础。

　　地空天一体化网络部署打开长期想象空间。报告期内，公司联合清华大学研制灵巧通信卫星，并与空间技术研究院在全球低轨移动通信卫星领域展开合作，公司地空天一体化通信网络进展顺利。该网络将有力扩展公司在全球不受限制的移动通信和互联网服务能力，为公司未来业绩保持高速增长奠定坚实的基础。

　　给予“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为43.58/57.66/73.39亿元，净利润为26.34/35.31/45.75亿元，EPS为0.90/1.21/1.57元。

　　亿阳信通公司深度报告：锚定大数据战略，技术、市场优势重塑龙头

　　投资要点：

　　OSS龙头翻开新篇章，十年一剑、谋大转变/大发展。公司是国内最大的电信网管厂商，十六年以上长期为三大运营商提供优质服务的经验；无线网络管理系统市场份额，中国移动、中国联通（7.09 +0.00%，咨询）、中国电信分别为90%以上、50%以上和50%以上。集团公司从多元化转向聚焦支持上市公司发展，近一年完成管理层大幅调整，并通过增持、回购、定增深度绑定集团公司、管理层、上市公司利益。

　　大数据引领商业变革，跑马圈地竞逐龙头。大数据巨大的应用价值带动大数据行业的快速发展，行业规模增长迅速。预计到2016年，大数据应用产业规模将达到130亿元人民币，市场增长也将保持年复合30%以上的增速。从产业链角度看，当前各个环节均有公司活跃、百花齐放。相对于ToC的商业变现来说，ToB的大数据分析变现在隐私安全等方面的政策壁垒低，帮助客户依据大数据降低成本、提高效率/增收方面，尤其运营商、交通、金融、医疗、政府、公共安全、工业等领域，我们认为可能将获得更快速的商业发展，也是亿阳信通拓展大数据业务方面独具的市场、技术先天优势。

　　亿阳信通核心定位大数据，依托产业优势重塑新龙头地位。公司战略思路已清晰，以电信行业大数据应用作为起点，深挖电信大数据，带动传统业务焕发新机；同时横向拓展公司大数据业务，布局发力交通、政务、金融、医疗等领域，并推动信息安全业务发展，实现“大数据+信息安全”的双翼结构。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计亿阳信通2015~2017年收入分别为14.14亿元（+20.66%）、17.22亿元（+21.78%）、21.64亿元（+25.67%）；归属上市公司股东的净利润分别为1.38亿元、1.87亿元、2.44亿元，每股EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元，对应PE分别为66、48、37倍。基于公司2015~2017年35%的净利润年均复合增长率，参考对标公司2016年估值水平，我们给予亿阳信通2016年动态PE53倍的合理估值，6个月目标价为17.67元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　催化剂：政府部门大数据相关产业扶持政策、公司基于战略转型方向的产业并购整合、业绩实现快速增长。

　　主要风险因素：市场的系统性估值波动风险、大数据产业政策低于预期。

　　国民技术：控制成本助长远发展，储备技术静待业绩花开

　　事项：

　　国民技术8月6日晚发布公司半年度报告：2015年上半年公司实现营业收入22627.88万，同比增长4.45%；实现归属于上市公司股东的净利润为2941.91万，同比增长464.66%；基本每股收益为0.11。

　　平安观点：

　　成本端控制成公司半年业绩增长主因：从公司的披露信息来看，国民技术上半年营收同比增长4.45%，而总成本却下降4.70%，成本下降成为公司半年业绩大幅增长主因。深入分析发现，总成本的下降主要因为管理费用的下降和资产减值损失的减少，管理费用绝对数量下降2332万（-28%YoY），资产减值损失下降728万（-43%YoY），合计影响利润总额3060万。运营成本的下降凸显管理能力的提升，相比于投资理财和资产剥离的正面影响，管理能力所带来的业绩增长是一种内生性增长，有利于公司持久保持良好的竞争实力。

　　储备信息安全技术静待花开：国民技术作为一家信息安全与芯片设计交叉领域的企业，其业务布局主要在金融IC卡芯片、RCC移动支付、可信计算等领域。银监会、工信部、国标委在金融支付领域的频繁动作频频，信息安全行业的成长空间被打开。国民技术的技术资源丰富，仅2015年上半年，公司就申请国内专利11项，获得国内授权专利19项，申请国外专利3项，获得国外授权专利6项。技术上的储备有利于公司把握住机会，目前公司的主打产品金融IC卡芯片也在积极的试用阶段，行业市场毛利规模约20亿元，国民技术作为金融IC卡芯片领域最具实力的本土企业之一，有望在芯片国产替代中把握巨大机遇。

　　投资建议：鉴于国民技术所处行业的前景及技术上的优势，增长潜力巨大。

　　预计2015/2016年营收为553/703百万，对应摊薄EPS为0.20/0.37，PE为200/106倍。

　　风险提示：IC卡国产替代进程缓慢、产品价格下跌、存货损失。