险资举牌上市公司有哪些？险资举牌上市公司一览(3)

　　支撑评级的要点n

　　业绩大幅下滑，新门店开业为主因：从单季度拆分看，2015年2季度公司营业收入6.85亿元，同比降低5.16%，增速高于1季度的-9.02%；归属于母公司的净利润-706万元，同比降低108.55%，增速低于1季度的-16.09%。扣非后净利润-776万元，同比降低114.60%，增速低于1季度的-15.62%。公司利润大幅下滑，主要是由于：1）公司持有49%股权比例的联营企业上海新南东项目管理有限公司（新世界大丸百货）于5月15日正式开始营业，此项目处于培育成长期，上半年亏损1.54亿元，公司对其按权益法核算影响净利润7，568万元。2）公司去年同期收到政府补助2，900万元计入当期损益，而本报告期公司没有该项收入。剔除新店亏损和政府补助影响，公司净利润与去年持平。公司新门店的开业虽然短期对公司净利润有较大拖累，但打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性。

　　定增拓展大健康业务，百货、健康双轮驱动：公司此前公告，拟募集资金17.46亿元用于大健康产业拓展项目（12.56亿）、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目（3.4亿）及偿还部分银行贷款（1.5亿）我们认为募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济低靡，百货业务收入放缓。

　　估值

　　我们认为大丸百货店短期难以脱离培育期，维持公司2015-2017年每股收益预测分别为0.15、0.25、0.40元，以2014年为基期未来三年复合增长率-2.43%。公司通过募集资金投资项目的实施，将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动，通过整合线上、线下资源，充分发挥资源协同效应，但短期公司估值较高，我们将公司目标价由16.85元上调至20.00元，评级下调至持有。

　　合肥百货：关注合肥地方国企改革推进

　　核心观点：

　　需求底部徘徊，新店培育拖累业绩

　　公司1H2015实现营收52.12亿元，同比下降1.20%；实现归属上市公司净利润1.76亿元或EPS=0.23元，同比下降22.40%；其中周谷堆商铺销售实现0.46亿元收入、0.17亿元净利润。行业需求未见明显回暖（H1限额以上单位消费品零售同比增长仅7.4%）、省内竞争加剧、新店培育期拉长（14年新开/扩建3家百货、9家超市、3家便利店，上半年新开芜湖购物中心）拖累业绩表现，1H2015公司归属净利润1.76亿元，同比下降22.4%。

　　区域龙头地位巩固，关注金融领域投资布局

　　公司作为安徽唯一商业上市公司，公司区域龙头地位稳固，高品牌认知度+内生品类&渠道调整（上半年置换品牌326个、品牌更新率达8.57%、线上易商城销售同比增长115%、合家康蔬果直采量同比增长40%）+外延省内三线市场开拓（未来仍有7个储备项目待开业）保证增长潜力，但考虑到宏观消费持续低迷，公司销售复苏依然有待观察。另外，公司在金融领域参股长润支付（35%）、兴泰小贷（20%）、合肥科技农商行（5.5%）并积极推筹建消费金融公司，账上亦尚有30亿元现金可供投资布局。

　　盈利预测与投资建议

　　伴随线上线下渠道融合趋势持续，线下销售数据将逐步筑底企稳，周谷堆商铺剩余部分确认也将为全年业绩提供一定支撑。暂维持公司15-16年EPS预测为0.43、0.44元/股，考虑到公司或受益安徽国企改革（今年以来合肥国资委完成旗下八家上市公司股权划转调整，建控集团将单独控股合肥百货36.71%股权）及合肥自贸区申报，维持“谨慎增持”评级。风险提示：消费需求低迷；扩张加速，新店培育压力大。