楼市调控加码 债市收益率向上突破风险有限

　　新华社上海10月9日电 9月下旬，股市先抑后扬，节前给投资者创造了一个令人欣喜的节日气氛，而债市却艰难地维持水平震荡。分析人士表示，由于8月以来政策调控放松导致经济有所回暖，债市受此影响，9月行情震荡向上。不过鉴于经济增长整体趋缓态势没有明显改变，因此收益率波动的幅度并不大。随着近期楼市调控的加码，债市收益率明显向上突破的风险非常有限，可向下行情能否展开，则需要观察这些政策的具体落实情况和效果。

　　“10月债市或有值得把握的反弹机会。”一位商行交易员在接受记者采访时指出，前期压制债市的主要因素节后正趋于淡化。

　　首先，节后在资金面供给的缓解和债券总体发行可能有所回落的预期下，前期的供求压力将大大缓和。8月份经济数据向好，面对新一轮全球流动性的投放高潮，国内并没有听任流动性泛滥，而是推出了“人民币升值+第二轮地产调控”的组合拳，业内普遍预计四季度经济强劲回升的可能性不大。

　　其次，就目前来看，国内四季度加息的可能性亦相当有限。通胀应该是未来压制债市的一个关键的因素，可在当前的经济增速下，通胀难以快速上升。由此，10月份债市或存在阶段性投资机会。但是，纵观四季度，收益率曲线总体上可能仍将缓慢抬高，10月份的机会应当做技术性反弹看待。

　　另一方面，10月份短融的投资机会也将有所显现。具体而言，10月份流动性向好和短融前期调整幅度较大将成为支撑其本月投资的两大因素。

　　华宝证券分析师张金洪认为，从公开市场操作来看，在11-12月份，预计央行使用1年期和3年期央票来回笼流动性，届时可能会对1年期央票二级市场收益率造成一定的压力，进而对短融的收益率形成一定影响。

　　近期资金面出现了相对紧张的局面，主要原因为季末和“双节”因素冲击，各类银行在控制存贷比和提高超额备付率等方面趋于谨慎，资金融出量偏少，资金成本上升较为明显。

　　然而，有行业研究员指出，在分析节后首个交易日的各项数据后，不难发现质押式回购成交量大幅上升至4395亿元，较节前增幅达42％，市场资金面趋紧的推动因素已经基本化解，预计未来将保持相对宽松的状态。

　　来自第一创业证券的观点认为，宽松的流动性将为下周债券市场招投标创造较为有利的资金环境。一方面，节后第一周公开市场的到期资金量达3160亿元，为今年春节以来到期量最大的一周。另一方面，随着节假日的过去以及季末考核要求的减弱，银行对备付资金的需求将明显减少。因此，节后7天回购利率有望延续当前的回落势头，从节前最高的3％以上，逐步回落到2％以下。

　　业内普遍预期，下阶段央行公开市场操作仍将以数量化为主，操作趋于中性，资金面不存在大幅波动基础。

　　综合来看，四季度流动性或将分成三个阶段:10月份回笼节后流动性，流动性的总体供给将较为充裕；11月份过渡期，地产调控和人民币汇率对热钱流入的影响恐将影响整体流动性；12月份财政存款开始投放，若无其他较为严厉的紧缩措施，则市场流动性或进入相当充裕的状态。

　　利率市场方面，综合考虑基本面、政策面和估值面，渤海证券固定收益分析师徐华预计，4季度利率品种收益率曲线震荡向上是大概率事件，10年期国债收益率波动区间预计在3.2％-3.6％，收益率易上难下。信用市场方面，预计信用债收益率曲线也将呈现震荡向上的态势，上行空间可达20-30BP。（完）