年内二度加息影响债市有限 可能出现中长期建仓机会

　　受到年底货币市场利率飙升的影响，上周短期债券收益率出现明显上行，同时，周末再次加息为债市增添了新的变数。

　　中债提供的最新数据显示，年内第二次加息后的首个交易日（12月27日），全国银行间债券市场回购利率大幅上涨，创出年内新高。其中，1天品种回购利率上攀至4．44%，2天品种利率超过5%。

　　“总体来看，本次加息对债券市场的影响有限，因为目前的收益率水平已经隐含了两次加息预期。”国海证券固定收益研究员陈亮判断，随着加息周期开启，到明年春节前债市收益率出现趋势性上行已经毋庸置疑，不过其上涨幅度依然有限，一般不会超过加息幅度。

　　实际上，从政策角度分析，由于12月加息的到来，前期支撑场内收益率反弹的“紧缩政策低于预期”的理由已经难以成立。不少业内研究员认为，今后两周市场重回颓势的可能性更大，前期债市反弹行情恐将就此夭折。

　　“27日，债券市场各品种收益率普遍出现了10BP左右的上行。”金元证券固定收益分析师王晶预计，债券收益率有望在短期内重新回到12月中旬水平。

　　针对上述判断，陈亮表示赞同。他指出，在未来一段时间内，前期受资金面紧张影响较大的短端收益率继续上升幅度较小；一年期央票发行利率可能升至2．5%－2．6%水平；一、二级市场利差倒挂幅度或有所缩窄；而10年期国债收益率可能再次站上4%的位置。

　　尽管此次加息时点超出市场预期，且短期内投资者仍将面临较高的收益率上行风险。不过，当前债市的绝对收益率已经具有配置价值，市场调整实际上为配置机构提供了更多的买入机会。

　　渤海证券固定收益分析师徐华坦言，就利率市场而言，短端资金面过度紧张的局面有望逐步缓解，进而带来短期品种的投资机会，建议投资者买入1年期及以内的利率品种，并进行逆回购操作。

　　中长端利率产品方面，预计在央行第二次加息的冲击下可能短暂小幅冲高，此后趋于震荡下行。本次加息将再次提供配置债券的良机，徐华建议场内机构等待加息利空影响基本释放后，择机拉长久期，配置5年及以上中长期限利率品种。

　　反观信用市场，对于短端信用产品来说，资金价格过度高企不可持续，资金面“旱情”会在春节前逐步得到缓解，短端信用债收益率将由此受益，建议投资者买入1年期短融及企业债。

　　再看中长端，本次加息对中长端信用债收益率上行冲击亦较为有限，而中长期信用债无论是绝对收益率还是信用价差均具备估值优势，部分专家建议投资者配置交易所高收益债、5年期及以上AA等级左右中票和企业债。

　　兴业银行（601166）资深经济学家鲁政委在接受记者采访时表示，持续攀高的通胀预期，决定了2011年债券的总体熊市氛围，可是考虑到“超预期”效应可能频发、明年央行对信贷控制的情况以及实际政策与预期的偏差，则应该随时做好波段看多的准备。

　　特别需要提示的是，2010年第三季度末，因为连续加息推动收益率爬升，债市很可能会出现一次能够中长期建仓的机会之窗。