消费崛起、投资创18年新低 投资逻辑悄然生变

　　金融界网站讯 10月19日 国家统计局公布了9月份宏观经济数据，9月规模以上工业增加值、消费数据保持平稳，固定资产投资、民间投资继续下行，经济结构继续优化。此外，1-9月份商品房销售同比增速再创2015年以来新低。

　　此外，数据显示，前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.5%，比上年同期提高2.8个百分点，消费成为经济增长主要驱动力。昨日，习近平主席在十九大报告中强调，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。对此，市场普遍预期，消费升级态势或将加速。

　　消费保持平稳、投资下行 经济结构继续优化

　　国家统计局公布的9月宏观经济数据显示，三季度，国内生产总值同比增长6.8%，经济连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速与1-8月份持平。

　　1-9月份，全国固定资产投资同比增长7.5%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，创1999年12月以来新低；1-9月份，民间固定资产投资同比增长6%，增速比1-8月份回落0.4个百分点，连续三个月回落；9月社会消费品零售总额年率10.4%略超预期，1-9月社会消费品零售总额年率10.4%，增速与1-8月份持平。

　　投资增速持续下滑、消费增速保持稳定，经济结构继续优化。据国家统计局数据显示，高端制造业和企业技术改造投资较快增长，高耗能行业投资增长放缓。前三季度，高技术制造业、装备制造业和制造业技术改造投资同比分别增长18.4%、8.3%和12.1%，高耗能制造业投资同比下降1.9%。

　　与此同时，消费成为经济增长主要驱动力，前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为64.5%，比上年同期提高2.8个百分点。新动能加快成长，前三季度工业战略性新兴产业增加值同比增长11.3%，比规模以上工业快4.6个百分点。

　　对此，联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖对金融界表示，固定资产投资增速放缓，主要由制造业拖累，房地产投资增速是回升的，而基建投资增速持平。消费增速超于预期，从地域上看由城镇消费贡献，农村消费增速持平。限额以上消费显示与地产销售相关的家具、建材消费仍是主要的支撑，反映了地产销售对消费的滞后效应，油价上涨也有正向贡献。

　　四季度经济增速料稳中有降

　　对于下半年的经济走势，近日，国家统计局局长宁吉喆在新闻发布会上表示，经济稳中向好的趋势没有改变，今年中国经济实现6.5%左右的预期发展目标是没有任何问题的，全年可能还会有更好一点的结果。

　　此外，近期一些国际机构都纷纷调高了对中国经济今年和明年的增长预期。近日，国际货币基金组织（IMF）第四次上调今明两年中国经济增长预期至6.8%和6.5%，世界银行也上调了中国今明两年的经济增长预期。与此同时，一些国际知名投行近期也纷纷上调了对中国的经济增长预期。

　　李奇霖认为，四季度经济数据可能会继续回落。受制于资金来源，基建投资增速有进一步放缓的压力。在环保限产和利润分化下，制造业投资缺乏企稳回升的基础。从土地购置面积数据看，土地购置费应该是9月地产投资增速回升的主要动力，建安投资预计是放缓的，受制于房企到位资金增速回落，预计四季度地产投资将重新走弱。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清表示，2017年经济大概率“前高后低”，既没有“强复苏”，也没有“二次探底”。

　　房地产市场料继续降温

　　1-9月份，商品房销售面积116006万平方米，同比增长10.3%，增速比1-8月份回落2.4个百分点。商品房销售额91904亿元，增长14.6%，增速回落2.6个百分点。1-9月份商品房销售同比增速再创2015年以来新低。

　　对此，李奇霖认为房地产市场降温态势预计还将持续。一方面因为2015年开始的房地产高增速，实际上已经透支了一部分需求，我们看到这两年居民杠杆率快速攀升。另一方面，地产调控没有放松的迹象，地产长效机制的建设也在加快，这对于投机性和恐慌性购房需求会有很大的抑制。